广东省部分养老金委托全国社保基金理事会投资运营1000亿元，一度被误读为“养老金入股市”。虽然笔者也是股市中人，但听了这种消息并没有特别的高兴，更多的反而是忧虑。我们绝大多数人，不管是股民还是投资经理，都是养老保障体系的未来受益者，更是未来的风险承担者。用全民养老的钱去促成一部分股民发财或解套，无论对谁都不是好事。幸好社保的新闻发言人旋即出来澄清这种“误读”，强调投资方向主要是固定收益产品，几乎没提到股票。

　　广东的这部分养老金，原来每年收益只有2%多，还不如银行存款。这次改变投资管理模式后，据说主要靠固定收益投资，能获取超越银行存款利率的收益，但是能否超越通胀就是另一说了。

　　熟悉固定收益投资的人，对养老金的困窘多少可以理解。如果要做几乎无信用风险的中长期固定收益投资，那收益肯定是不会超过通胀的，因为通胀代表了有风险的商品价格的投资收益，而大型银行的存款、国债、政策银行的金融债，是无风险的固定收益，要想后者的收益超过前者，本来就是违反经济规律的事儿。进一步说，如果养老金除了要确保无风险，同时还要保证相当的流动性，那投资收益低于银行存款利率，也不是不可以理解。

　　对于养老金这么大规模的资产来说，要从2%的收益变成4%、5%的收益，不是什么投资天才可以通过高抛低吸达成的，只可能通过牺牲一定的流动性、承担较高的信用风险等手段来实现。如果在各种压力下还必须战胜通胀，那就只有靠未来增加风险更高的投资了，比如股票、房产、商品。

　　但是养老金即便进了股市，如果我们是站在公民的角度，而非狭隘的股民角度，也只是一个财富再分配的手段，不值得太高兴。如果未来持续牛市，养老金没有及时入市买股票，股票该涨还是涨，整个社会仍然有人在受益。反之，如果养老金入市了，由于其特殊的背景，相信其操盘水平的大概率是在市场平均水平之上，因此从零和博弈的角度，股民们的超额收益会减少而非增多。

　　事实上，养老金进股市真正的利好不是帮大家短线解套，而是通过其强大的机构投资者背景，促成上市公司治理结构的完善，比如分红、对外投资、重组等经营决策的透明和公平。企业成长奠定了金融投资的兴旺，反之金融投资也会促进实体经济的健康成长。但是这些工作，以前个人投资者没有能力、也缺乏强烈意识去达成，基金等机构投资者做得也不算好。养老金真入市后，希望能代表全体公民担负起这个重任。

　　至于其他更能直接反映通胀的投资，比如房产、大宗商品，养老金是否应该去投资，也是个饶有趣味的话题。过去20年，如果我们的养老金满仓投资于商品房、石油、有色金属，估计养老金缺口问题早就解决了。但是历史不能假设。不管是历史还是未来，不管是中国还是外国，这个类别的投资都不太可能超过养老金的一成。