| 来源： |
新金融观察 |
发布时间： |
2012年03月05日 15:26 |
作者： |
陈皓;袁诚 |
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新金融记者陈皓袁诚
很多中国企业去收购、合并的时候做的功课不够，有些时候为了省一点点的费用，不想花钱在法律方面、税务方面、资质调查方面，为了省这一笔钱，很多时候就亏了整个投资。
温州人林春平出名了，他的蹿红程度不亚于篮球明星林书豪。在温州人看来，他是英雄，因为他实现了温州人进军金融领域的愿望。以至于2012年1月31日，林春平收购美国大西洋银行的新闻登上了《浙江日报》的头版。在国人看来，林春平真牛，他为中国人报了当年民生银行折戟美国的"一箭之仇"，在世界金融中心插下了中国国旗。
林春平的成功令我们兴奋不已，但是他的一句话又引人深思。"海外并购关键是不找市长找市场，要懂得市场经济，按市场规则办事，提高自身能力。"而我们的很多企业在海外并购中一味宣传背后丰富的政治资源，殊不知丰富的政治背景反而是市场化程度不高的体现，而市场竞争能力的高低直接决定并购的成败。看似简单的一句话却道出了当下大量中国企业败走麦城的根本原因。
失败率全球第一
回顾历史，1991年以来，中国企业海外并购一直起伏较大，1992年和1997年曾出现两次高峰，分别达到10.5亿美元、32.6亿美元。除此之外的年份，中国企业海外并购表现平平，而且波动较大。2002年以后，中国企业海外并购才开始步入正常轨道，当年海外并购达到11.9亿美元，此后中国海外并购风起云涌，在2005年和2006年分别达到了36.5亿和120.9亿美元的历史高点。
2008年以后，由于美国金融危机的影响，中国企业加大了海外投资的步伐，尤其加大了对能源、资源领域的投资，受此影响，2008年和2009年中国企业海外并购金额出现巨大飞跃，分别达到了379.4亿和214.9亿美元。2011年，中国企业共完成110起海外并购交易；披露的并购金额达280.99亿美元。在全球经济阴霾不散的大环境下，中国企业抓住机遇在全球并购市场独占鳌头，并购的活跃度显著上升。
然而，国际知名金融数据提供商Dealogic统计显示，2009年中国企业跨境收购的失败率(指已宣布的跨境交易被撤回、拒绝或听任其过期失效的比率)为全球最高，达12%；2010年，这一比率降至11%，但仍为全球最高。相比之下，美国和英国公司2010年海外收购失败率仅为2%和1%。
靠着"一边找市长一边找市场"生存的中国企业，在高度市场化的欧美市场实实在在感到了前所未有的"不适"。以至于谈起中国企业海外并购，在业内流传着这样一句话：用30年代的基础，60年代的工具，90年代的目光来参与跨国并购，在谈及并购时自拉自唱，除了自我证明判断准确、出手得当以外，少有专业界的参与。
不仅如此，中国企业缺乏国际领先的技术、先进的管理能力及把握并购时机的能力。如：2009年中石化宣布收购Addax石油公司，在此之前的8个月中，Addax的股价一路上扬，从2009年1月的19.6加元每股上升到了52.7加元每股，这笔交易最终以52.８加元每股成交，可以说成交的时机几乎是Addax的股价历史高点。更值得一提的是中铝入股力拓的交易，在交易宣布时，力拓的股价正处于历史性的高位，为137澳元每股，交易完成之后1年以内，力拓的股价严重缩水，下降至46.6澳元每股，这笔交易也给中铝带来了严重的财务危机。中国企业把握并购时机能力不足问题凸显。
安永大中华区首席合伙人吴港平在分析中国企业"走出去"失败原因时直截了当地将其归咎于：没有做好功课。"很多中国企业去收购、合并的时候做的功课不够，有些时候为了省一点点的费用，不想花钱在法律方面、税务方面、资质调查方面，为了省这一笔钱，很多时候就亏了整个投资。"吴港平表示。
出路何方
在国内行业垄断背景下，中国企业出海能力不足的问题已无法回避。就连央企的前任掌门人李荣融也坦言，目前国内许多企业还不具备并购国外企业的条件。他强调，企业海外并购要取得成功，首先需要熟悉当地的法律法规。在这一基础上，还需要对并购项目有深刻的了解。"要提高并购的成功率，核心还是一条，就是企业的公司治理。如果建立了规范的董事会，我认为并购条件会成熟一些。"他表示，对并购对象和并购风险的了解，以及采取哪些防控风险的措施是董事会最为关心的事情。如果能够把这些搞清楚，成功率就会高一点。
"工欲善其事，必先利其器"。参与海外并购，国内企业应先提高参与国际竞争的能力，在制度、文化、品牌建设方面不断提升。此外，中国海外投资整体战略也应进行调整。要在统一战略下，积极支持民营企业走出去。目前中央企业是我国海外并购的主体，从2005年-2009年间，除2008年占比较小外，其余年份中央企业海外并购的大宗交易，占到中国企业海外并购的比例达到40%以上。
然而，随着投资的不断深入，央企遇到的阻力越来越大。在2005年中海油并购优尼科和2010年鞍钢投资美国钢铁发展公司时，都遭到美国政府的直接否决。反观民营企业，海外投资阻力较小，但是民企的融资能力差，很难通过银行等渠道获得资金支持进行海外运作。这一点我国与印度形成鲜明反差，虽然印度外汇资产只有中国的10.9%，但印度企业的国际化水平却领先于中国。印度进行海外并购的主体为民营企业，依靠政府支持，产生了很多国际知名品牌。
除了提升民营经济参与海外并购的地位，金融机构应继续加强海外并购的力度。数据显示，在2006年-2010年发生的大额交易中，除了中金公司等少数机构参与外，几乎所有的海外并购交易都是以外资顾问团队为主的。选择外资公司作为顾问团队可以减小并购阻力，增加对并购宗主国的了解。但是外资顾问团队的任务是完成交易，缺乏对中国企业的了解，更不能为中国企业的后续发展提供支持。
另外，从行业并购数据不难发现，金融服务业的海外并购落后于其他行业。2003年-2009年第三季度，中国海外并购前五大行业分别是能源、矿产和公共事业；工业；技术、传媒和电信；消费品；金融服务，交易数量分别为29%、19%、16%、12%、7%。作为专门从事货币信用活动的中介组织，金融机构应成为中国海外并购的桥头堡，为中国企业搭建海外投资平台。不仅提供资金、法律等方面支持，同时将帮助中国企业快速融入并购国的文化之中。
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