| 来源： |
证券日报 |
发布时间： |
2012年02月20日 07:21 |
作者： |
阎岳 |
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从年初市场就盼望的调降存准率终于成为现实。但此次下调是被1月份经济金融数据的“四道金牌”所迫降的。
首先，最晚公布也是最终推动降准的一个数据――1月份社会融资规模，令各界大跌眼镜。
如果说，1月份新增人民币贷款7381亿元尚可勉强接受的话，那么当月社会融资规模仅9559亿元，比上年同期少8001亿元，这样的数据让货币当局难以接受。
社会融资规模从去年推出以来就被各界寄予厚望，它未来将代替M2成为货币政策的中间变量。而且央行始终强调要“保持合理的社会融资规模”，央行行长周小川也多次提到“要保持社会融资总规模合理增长”。
然而，去年人民币贷款仅占社会融资规模的58.3%，现在骤升至超过77%。这只能说明，从银行贷款仍是各类企业融资的主要渠道。这与国家通过制定各种政策措施来激发民间投资热情的初衷是背道而驰的。
所以，央行需要降准给商业银行提供流动性，保证对社会经济重点领域和薄弱环节的支持力度，同时用信贷来激发民间的投资热情。
其次，1月份M2增速处在正常区间，但M1同比仅增3.1%，比上年末低4.8个百分点，说明当前实体经济的发展并没有想象中的乐观。
今年经济大的方向是要稳中求进。但M1这个数据说明，1月份企业合同存款的流失相当严重。也就是说，企业的现金流存在严重问题。
与M1相对照的是M2，尽管其同比12.4%的增速创下2001年6月以来新低，但这个数据距离央行制定的今年M2增长14%左右差距并不大。
从1月份存款净下降8000亿元、M1增速快速滑落及M2处于合理区间这三个数据反映的情况看，货币当局对实体经济的现状及未来发展并不乐观。
出于对实体经济的担忧，央行果断降准。
第三，尽管1月份CPI创三个月新高达到4.5%，但PPI却创下了26个月新低，再除去假日因素，央行对今年物价形势的判断要优于实体经济。
1月份CPI涨幅超出市场预期，说明当前通胀预期还不稳定，仍有必要防范未来物价出现反弹。央行认为，价格总水平的基本稳定不会无条件或自动实现，需要宏观政策继续把握好力度和节奏。
促进物价总水平基本稳定和经济平稳较快发展是央行今年的两大重点任务。物价虽然也面临这样那样的问题，但如果经济能够实现平稳较快发展，也将对物价起到一定的抑制作用。
因此，央行执行稳健货币政策的首要目标是稳增长，为了实现这个目标，通过降准来适度放松流动性，并不会进一步推高物价。
第四，截至去年12月，货币当局外汇资产和金融机构外汇占款均是连续三个月下降，这被业界看作是此次降准的另一个砝码。
尽管业界普遍认为，考虑到去年同期因素，今年1、2月份的外汇占款有望恢复增长，但从货币当局的判断看，外汇占款的反弹幅度应在可控范围。
央行在评价今年的经济金融运行时认为，今年年初以来，中国的外汇流入又有所增加，人民币无本金交割远期汇率（NDF）也由贬值预期转为基本持平或略微升值的预期。
但外汇流入和人民币升值预期，并没有超出央行的承受力。
因此，基于这种判断，央行仅表示将在下一阶段密切关注外汇占款恢复增长、流动性投放增加的形势变化及其可持续性，继续按照稳健货币政策要求，加强对国内外经济金融形势的监测分析和预判，进一步提高调控的针对性、灵活性和前瞻性。
温家宝总理在2月上旬指出，今年1月份和一季度的经济状况值得关注。要见事早，动作快，预调、微调从一季度就要开始。
央行通过暂停央票发行、开展逆回购调节流动性的努力在春节前收到了一些效果，但在节后其效果却大打折扣。此次降准一方面是经济金融政策预调、微调的一个步骤，另一方面也是对调控手段的一种调整。
坚持此前的看法：为了实现控物价和稳增长两大目标，央行在继续贯彻实施稳健货币政策的过程中，稳中见松的执行策略将不会轻易改变且会贯穿全年。
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