| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年12月16日 08:45 |
作者： |
朱茵 |
| |
政策基调低于市场预期
□本报记者朱茵
市场失望情绪在蔓延，昨日一些机构分析，刚闭幕的中央经济工作会议将明年的政策重心转向经济增长，但却没有表示进入政策放松的范畴，这令市场感觉失望，但同时机构预期明年货币增速未必低。
政策基调令市场失望
瑞银经济学家汪涛表示，中央经济工作会议于12月14日闭幕，但市场对会议制定的明年经济政策走向略感失望。虽然政府明确将政策重心由通胀转向经济增长，但是没有证据证明政策会超出逐渐放松的范畴。摩根大通首席经济学家朱海滨认为，整体而言，来自中央经济工作会议的声明未出现意料之外的内容。
高盛经济学家宋宇认为，预计决策当局将暂时保持最近的政策立场不变（温和放松），除非有更明确的迹象表明实体经济特别是出口增长进一步放缓，以及通胀率进一步下滑，特别是以快于预期的速度下滑。
此外，政府再次强调了将继续实施房地产调控政策。“考虑到中国经济的结构性失衡，我们认为对政府而言，不管是实施又一轮大规模的政策刺激、再度快速扩张信贷，还是反转房地产紧缩政策，都是没有必要同时也是无益的。不过，市场可能会因缺乏政策明显放松或流动性显著改善的信号而略感失望。”汪涛认为，政府承诺加大对保障性住房建设的投入，并抓好保障性住房建设和运营工作，但并未表示会放松商品房调控政策。会议还特别强调了鼓励企业投资于“实体经济活动”（相对于房地产而言）对于实现长期可持续增长的重要性。这似乎表明政府将逐渐降低整体经济对房地产的依赖。
摩根大通认为，政策的放宽不会使房地产市场直接获益（房地产行业的紧缩政策将持续下去），而且因实际利率仍处于较低水平，近期内无政策性降息迹象（除非外部环境于日后出现急剧恶化）。虽然2012年财政政策将支持增长，但重要的是需注意政策的实施将与2008年-2009年的刺激增长期大不相同，当时的重点主要是公共部门的投资。而此次潜在的广泛“积极”政策基调是针对财政政策，我们预计政府可能会减税及增加财政支出以支持某些行业增长（例如经济适用房、服务业、医疗保险和社会保障体系、节水和地铁投资）。
高盛认为，尽管中央经济工作会议名义上定下了2012年的全年政策基调，但实际的政策制定具有高度的灵活性，且官方的政策声明已为不同的解读预留了充足的空间，因此只要政府认为需要，实际的政策立场可以进一步放松或者收紧。
会议没有公布明年具体调控指标，但按照申万的预测，明年GDP8%左右，CPI目标可能为4%，M2目标14%左右。
明年货币环境相对宽松
虽然对政策定调略有失望，但外资机构以及国内研究机构对明年的货币环境还是相对乐观，高盛甚至对通胀仍存担忧。
“货币政策面，虽然仍基本维持稳健基调，但我们预计2012年的货币环境实际上将相对放宽。尤其是，我们预计2012年上半年将会三次下调存款准备金率。信贷方面，我们预计未来几个月内新增贷款情况将好转，2012年将达到8.2万亿元。”摩根大通表示。
申万研究所李慧勇表示明年或将呈现货币政策无为，而财政政策有为的格局。再现2008年4万亿刺激计划，信贷大规模投放的可能性非常小，因为即使想这样做，银行受到存贷比的约束也不能大量投放信贷，而财政政策可以有为，主要是体现在继续推进结构性减税，推进营业税改增值税和房地产税试点，合理调整消费税范围和税率结构等。
国泰君安证券研究所姜超等认为，政策转向稳增长，但货币增速未必低。考虑到11月企业短贷大幅增长2847亿，企业新增贷款总额达4183亿，尽管环比回落，但同比多增441亿，企业信贷连续两月小幅同比多增，表明目前信贷已有持续改善迹象。预测12月的新增信贷6000亿，全年新增信贷达到7.4万亿，预测2012年新增信贷8万亿。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
