四大信息揭底 政策转向或成定局

　　分析指出，适时适度预调微调货币政策提出后，央行可能对差别存款准备金率计算公式相关参数继续进行调整，从而有利于提高市场关于货币政策放松预期，有利股市走强。

　　16日，央行发布了《2011年第三季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》）。《报告》指出，下一阶段继续实施稳健的货币政策，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，根据经济形势的变化，适时适度进行预调微调。

　　“《报告》提出的适时适度预调微调，符合市场预期，未来货币政策对A股的压力也将逐渐减轻。随着资金供需的转变，股市有望逐步转暖。”英大证券研究所所长李大霄在接受《金融投资报》记者采访时表示。

　　保增长与防通胀并重

　　湘财证券首席经济学家、研究所所长李康在接受记者采访时认为，《报告》最重要的信息是没有把“防通胀”提到首位；相反，管理层开始注重保增长，这意味着未来货币信贷总量将逐渐增长。管理层重视农业和中小企业的信贷支持，当然问题也是如何落到实处。

　　与李康的观点一样，李大霄也认为，报告中并没有过多的强调防通胀，一方面，是因为CPI在明年会确定下降；另一方面，在外围紧张的局势下，管理层需要巩固经济平稳较好发展的势头，但仅仅提到了适时适度预调微调，这与2008年政策180度大转弯是有区别的。因此在调控的力度上，可能仅仅是20度、10度的转弯，总体上对A股是中性略偏利好。

　　除上述专家外，中国经济理论创新奖副秘书长，董辅礽基金会副秘书长、经济政策观察评价中心秘书长袁飏亦在微博中指出：在这份重要的政策声明中，许多政策口径发生了较大转变，“适时适度进行预调微调”如期加入，而“把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务”这一提法则淡出，并首次提出“加强系统性风险防范”。这预示着管理层的政策取向已经向“保增长与防通胀并重”倾斜，政策面不再收紧。

　　降低存准率或提上议程

　　《报告》出来以后，很多市场人士普遍预期，未来央行下调存准率的可能性正在加大。

　　李康告诉记者：“实际上，货币政策调整的空间是有限的。目前来看，降息的可能性并不大。在央行提出注重政策的针对性、灵活性和前瞻性的背景下，有可能微升利率，同时下调存准率。这样，商业银行也有钱贷款了，流动性也不会像现在这样紧了。因此，我相信降低存准率已提上议程。”

　　与货币政策的调控相比，李康认为，财政政策的调控其实更大。“尽管央行提出维持宽松的货币政策，但实际上还不够宽松。比如在税收方面，GDP增速在8—9%，但税收增长却在30%以上，这显然是极不正常的。而降低税收的同时，不仅可以刺激消费，也可以提高企业的盈利情况，保持经济稳定增长”

　　认为未来央行会下调存准率的还有摩根大通董事总经理兼中国区全球市场业务主席李晶。昨日，李晶在上海表示，紧缩政策已出现拐点，由年初的从紧转向现时的中性，随着通胀的放缓，预计未来将适度宽松。李晶预计，明年一季度存款准备金率有下调的空间，但由于负利率的因素，利率下调的力度可能较低。一方面，负利率不利于扩大消费和内需，所以存款利率应适度上调；另一方面，因为经济整体仍十分健康，所以没有必要大幅放宽流动性。

　　不过，兴业银行首席经济学家鲁政委也在微博中表示：“预计年内不会降息和全面下调法定准备金率，应仅是微调，明年可期待继续推进利率市场化和汇率形成机制改革的措施。”

　　鲁政委认为，《报告》透露出四个信息，一是增长前景虽需关注，但考虑到潜在增速已降低，内需动力仍强，眼下还无担忧；二是物价有利于回落因素增多，但基础不稳，调控不能松；三是政策判断：降息、全面下调法定准备金率年内还不会，仅是微调；四是明年可期待继续推进利率市场化和汇率形成机制改革的措施。

　　供需转变助股市逐步转暖

　　值得一提的是，大盘此波反弹在很大程度上就是出于对政策微调的预期。在适时适度预调微调、保增长与防通胀并重的背景下，李大霄认为，未来货币政策对A股的压力也将逐渐减轻。随着资金供需的转变，股市有望逐步转暖。

　　但李康认为，大盘要走好还要综合下调存准率的力度，以及企业盈利情况、宏观经济等各方面来看。“目前市场处于等待政策的十字路口。”

　　华东师范大学企业与经济发展研究所李志林博士也在微博中表示：“适时适度预调微调货币政策提出后，接下来，央行可能对差别存款准备金率计算公式相关参数继续进行调整，从而有利于提高市场关于货币政策放松预期，有利股市走强。”

　　本报记者 陈美