| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2011年09月01日 09:08 |
作者： |
周佳 |
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随着人民币对美元汇率的不断走强，最近，专家们纷纷对人民币汇率是否被低估产生争议。国际货币基金组织(IMF)曾发布报告表示人民币估值仍然太低。而在中国的老百姓身上亲身感受到的却是消费物价节节攀升。
目前，通货膨胀是否已帮助修正了先前人民币低估的问题？经常账盈余是否造成升值压力下降？人民币是否开始出现高估？外国金融机构的专家又如何看待人民币的价值？为此，《第一财经日报》记者采访了高盛首席亚太经济学家迈克-巴参纳（Michael Buchanan）和美国银行的外汇交易策略主管帕瑞绪-尤派得亚雅（Paresh Upadhyaya）。
第一财经日报：今年7月下旬，国际货币基金组织宣布人民币价值被“大幅度”低估。国际货币基金组织的专门小组估计，根据不同的计算方法，人民币价值低估在3%到23%之间，对此，你是怎么认为的?
巴参纳：在过去10年中，中国由于劳动生产率的增长十分迅速，已经获得了竞争力。因此，我们相信人民币有进一步升值的空间，尤其在一个真正的贸易加权的基础上，从而帮助经济恢复平衡。
尤派得亚雅：我们不会说人民币被大幅度低估，只是稍微被低估。中国仍旧是有大量的外贸顺差，这是人民币仍旧保持被低估的一个表现。在过去一两年，中国在货币上的步伐非常大，汇率已经变得不那么被低估，同时，美元也在贬值。
日报：如果购买力平价被考虑进去，你认为人民币是被低估的吗？购买力平价是衡量人民币价值很好的工具吗？
巴参纳：大多数低收入国家的汇率比购买力平价弱――这是正常的，并没有告诉我们货币现在应该在什么位置交易。
尤派得亚雅：购买力平价是很好的指标，它在汇率之间给出相对的估值。它很容易在多种货币中进行计算。我认为它是一个合适的衡量工具，因为使用其他方法的话，也许比较难以找到相关数据。
日报：因为美国和欧洲央行维持利率如此之低，资本大量流入新兴市场，中国的外汇储备已发展到超过3万亿美元，这与中国人民币价值变化有关系吗？
巴参纳：虽然它（人民币升值）部分反映了资本流动，它也反映了当前账户余额对汇率升值的压力。
我们看到，除日本以外的许多亚洲国家本月已经出现高盛金融形势指数紧缩的现象，加上汇率升值压力，这说明QE2导致更多资金流入新兴市场国家，但是和QE1开始购买债券时相比，则不那么显著了。
尤派得亚雅：过去两年来美国的量化宽松政策和欧洲的宽松货币政策确实有在新兴市场国家产生资产泡沫的副作用，这些国家被迫采取紧缩政策来对应。但是，中国的情况有所不同。
中国事实上是宽松政策的受益者。因为，宽松政策增强了世界对中国商品的需求。而中国的资本市场相对独立，除了香港流通的少量新出的“点心债”外，海外的人无法购买人民币债券。中国的股市与世界其他股票市场关联度也比较低。
所以，我觉得无法看到宽松政策与外汇储备上涨之间的直接联系。我更倾向于认为是赌人民币持续升值的“热钱”造成了外汇储备的快速上升。按照上个季度的报告，中国外汇储备增长1000多亿美元，除去第二季度中国的外贸顺差和外国直接对华投资，还有将近40%的外汇增长应该来自“热钱”流入。
我想，中国的政策制定者也知道这种（外汇储备的）增长速度是不可能持久的。从长期的角度，保持这样的速度对中国也不是好事。我认为中国会考虑让人民币更大幅度升值来遏制外汇储备的过快上涨。
考虑到美国最近的信用等级降级，中国应该减少美元的储备，但是没有其他货币可以持有。欧元有问题，商品货币，例如加元、澳元等，已经很热，但是流动性差，容纳不了中国的资本。中国试图购买矿藏资源的努力在很多国家保护战略资源的政策下也不成功。所以，我认为会有战略性的政策调整，让人民币快速升值来减少外汇储备。
日报：美国国会呼吁中国让人民币升值，那么人民币升值真的会帮助激活美国经济吗？
巴参纳：非常有限，非常小的影响。
尤派得亚雅：国会的呼吁是从政治角度出发的。我认为，除非人民币短期内升值25%，否则不会对美国有什么影响。美国已经不再净出口了，美国需要很多中国的商品，只有中国才生产的商品。人民币升值，会减少全球贸易不平衡的程度，那些像印度尼西亚那样直接和中国竞争的国家会得益，会拉动亚洲其他国家的货币上升，但是对美国没有直接的帮助。
日报：几年前，经济学家表示，中国人民币应该升值四分之一左右。在过去数年，中国人民币大幅升值。现在仍有专家表示，人民币需要升值近四分之一。为什么呢？
巴参纳：升值在贸易加权的基础上并没有如此巨大，特别是考虑劳动生产率的增长。我们应该看到中国的单位劳动成本与其贸易伙伴相比，并没有随人民币升值而上升。
尤派得亚雅：这大概是从购买力平价计算出来的。也有很多经济学家用贸易加权来算。方法不同，结果也不同。
日报：你对人民币价值将来走向如何看待？
巴参纳：我们预期6％左右的年均升值。我们仍期待在最近阶段有更急剧的人民币升值，并且，尽管中国将转向限制较少的整体宏观政策，我们预期升值将持续。
总体来说，我们发现，（可能会发生的）QE3或者与我们基本观点相一致的增长应该会鼓励更多的资金流入到除日本以外的亚洲国家。但是，如果一些不良的情况发生可能会有不同的结果。在最近的金融风暴中，人民币升值脚步加快后，我们仍旧倾向于卖空美元对人民币。
尤派得亚雅：我预计人民币将在年内升值到6.3，我们会看到人民币持续不断的平稳上升。我不想对近期作激进的预测。
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