| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年07月23日 12:26 |
作者： |
韩晓东 |
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经济基本面是资本市场走势的重要基础，而经济数据“打架”，往往困扰着投资者的判断。近期这种局面就出现了。
一方面，汇丰21日公布的中国7月制造业PMI初值为48.9，创近28个月新低。汇丰PMI初值以每月调查总样本量的85%至90%为依据，尽管最终数据可能有所变化，但目前来看，7月汇丰PMI终值以及物流采购联合会公布的7月PMI均有可能跌至50以下。另一方面，国家统计局上周公布，二季度GDP同比增长9.5%，好于之前普遍预期，尤其是6月工业、发电量以及消费增速还出现反弹。
PMI是宏观经济的重要先行指标。2008年我国受金融危机影响出现经济增速下滑，以及在2009年经济率先复苏的过程中，PMI走势均体现了良好的预判功能。但目前，尽管国家统计局尚未公布7月经济数据，可从已掌握的情况看，工业、投资等重要指标发生明显回落的可能性并不大。
当前反映经济预期的指标处于低位，而实体经济统计指标则表现良好。这种“数据打架”还表现在：二季度企业景气指数环比反弹，但企业家信心指数却出现回落；上半年多数工业行业利润保持较快增速，但众多中小企业主却认为当前经营困难程度已超2008年。一方数据反映经济正在转冷，另一方数据则反映经济发展良好。
判断上的分歧终将得到事实的检验。未来无非有两种可能，一种是经济向好，“悲观数据”向乐观方面靠拢。这种走势发生的重要前提是物价缓慢回落。在政策紧缩力度不再明显加码的情况下，经济需求和经营环境有所改善，自然带动微观经济表现回升。
另一种可能也不排除。即经济悲观表现逐步占据上风，乐观数据逐渐稀少。这种走势建立在当前实体经济增速下滑尚未见底的前提下，PMI作为宏观经济先行指标之一，预示三季度经济需求将继续下滑。如果下半年或明年上半年GDP增速进一步下滑至8%以下，那么中国式“滞胀”风险将大大增加。
哪种走势发生的可能性更大？目前来看是第一种。原因首先是反映经济积极向好的指标数量更多。除上文提到的工业增加值、投资、消费等指标外，发电量、货运量等先行指标目前表现也较好。其次，支撑我国经济发展的基本面没有改变，工业化、城镇化、市场化和国际化仍将带动中国经济向前发展。
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