昨日，汇丰７月中国制造业ＰＭＩ预览初值出炉，中国制造业ＰＭＩ（预览版)录得４８．９(６月为５０．１)，创２８个月新低。中国制造业产出指数（预览版)录得４７．２(６月为４９．８)，创２８个月新低。

　　工业增长可能减速

　　汇丰中国首席经济学家屈宏斌评论中国制造业ＰＭＩ时称，“汇丰制造业采购经理指数的初值为２０１０年７月以来首次低于５０，表明制造业活动增长势头放缓。这意味着６月工业增加值的反弹只是暂时的。随着紧缩措施继续起效，我们预计工业增长在未来数月减速。尽管如此，仍强劲的消费支出和大量在建基建项目的投资出厂价格足以支持年内９％左右的ＧＤＰ增长。”
　　屈宏斌认为，产出增长的放缓主要是由于内需降温。新订单分类指数自从２０１０年７月以来第一次下降，为４９．５（６月为５０．４）。与此同时，新出口订单分类指数从６月的４６．７微升到７月的４８．４，但仍连续三个月停留在５０以下的水平。两项指标表明新业务增长的下滑不尽来自于外需疲弱，也来自于内需随着紧缩政策的影响而放缓。
　　低于５０的采购经理指数（若在８月１日该指数的终值最终印证）是否意味着工业生产会急剧放缓？
　　屈宏斌认为，未必。如果历史可以借鉴，２０１０年７月汇丰制造业ＰＭＩ跌至４９．４，仍然与１３％左右的工业生产增速相一致。

　　调查对象７０％是中小企业

　　如何看待６月工业增加值的反弹和采购经理指数的回落？
　　屈宏斌在自己公开的专栏文章中分析，其一，去年工业增加值增长的基数较低（２０１０年５月为１６．５％，２０１０年６月为１３．６％）是今年６月工业生产增速较高的部分原因；其二，统计局工业统计范围和汇丰采购经理指数调查有微小差异，即纳入统计局工业统计范围的是规模以上工业企业，从今年起，起点标准已经从以往的主营业务收入５００万元抬高到２０００万元。这意味着统计局对工业生产的调查向较大的企业倾斜。而汇丰的ＰＭＩ调查包括７０％的中小型企业。基于这样的差异，在当前持续的信贷紧缩之下，汇丰ＰＭＩ更多反映了中小型企业的表现；其三，电力行业在统计局工业中的份额较汇丰采购经理指数调查样本偏高。由于一些省份电费上调，加之南方降雨提高了水力发电生产，供电短缺在６月得到缓解。另外，由于日本地震后供应链中断带来的影响逐渐消退，以及下半年保障性住房建设提速的预期，带动了重工业生产。

　　今年ＧＤＰ仍会增长９％左右

　　屈宏斌认为，尽管制造业增长放缓，但是无需担忧经济增长。
　　首先，工业增长的回落将是温和的。月度数据相对波动较大，但是长期来看，工业生产和采购经理指数仍然有非常高的相关度。随着紧缩政策将在第三季度持续，采购经理指数的下滑预示着在未来几个月，工业增加值的增长将从６月１５％左右的高位小幅回落；其次，随着通胀压力在四季度大幅度减轻，紧缩政策将会在三季度末告一段落，为经济增长提供支撑。最后，仍然强劲的消费支出和大量在建基建项目的投资，足以支持年内９％左右的ＧＤＰ增长。