国家行政学院决策咨询部副主任陈炳才日前接受中国证券报记者采访时表示，未来三年人民币兑换美元汇率在5：1-6：1，企业应该可以适应。为防范跨境流动风险，资本项目应先开放本币或非美元储备货币，而不是美元储备货币。

　　升值有助改善经济结构

　　中国证券报：去年汇改以来，人民币一直处于升值通道，你认为继续升值的空间有多大？企业能否承受住这么快的升值速度？

　　陈炳才：2009年以来，在外汇资源充裕的情况下，国内铜铝等有色金属等大宗商品价格超过国际价格的10％以上，住宅、服装、烟酒消费品和高档生活用品乃至日用品等，都存在较大的价格倒挂，这引领国际物价上涨，反过来说明人民币购买力下降，反映出人民币汇率水平不合理。只有人民币升值，才能真正实现国际国内的价格均衡。

　　人民币年度汇率在5％-10％的范围内上下波动，是浮动汇率机制的正常要求。我国一些企业一方面反映不能适应人民币汇率3％-5％的波动或升值，另一方面却能够适应美元、欧元等储备货币5％-7％甚至更大幅度的波动，这在逻辑上说不通。另外从经验来说，我国企业能够适应国际原材料和能源市场价格40％-50％乃至70％-80％的年度价格波动，对年度汇率7％以内的升值不能适应，也不符合逻辑。

　　此外，我国一般贸易的出口产品大部分是离岸价格，离岸价格与国际市场售价差距很大，往往只有市场售价的1/4-1/6。即使提高价格和成本，也不会大幅影响国际市场售价。因此，企业提高产品价格，不会对市场价格产生很大影响。根据研究，未来3年人民币兑换美元汇率在5：1-6：1，企业应该可以适应。

　　双（多）边主权货币结算推本币国际化

　　中国证券报：近期外汇局出台一系列简化资本项目审批政策，资本项目开放的步伐越来越快，怎样把握资本项目开放的节奏？

　　陈炳才：全球经济和金融是一个竞争的市场，是大资本吃小资本、强者吃弱者的市场。因此，对于非储备货币国家来说，资本账户若完全开放存在被投机资本冲击而产生危机的可能。但是如果开放的是本币或非储备货币，而不是储备货币，或者就是本币的跨境流动，则风险不大。

　　如果我们改变思路，换一种方式进行资本账户的开放，实行货币的可兑换，不仅有利于促进本国资本的跨境流动，同时可避免开放的风险。

　　这个思路就是：以主权货币为贸易结算和投资工具，相互进行对等或交换条件的开放。其含义就是两国允许对方货币到本国进行投资，各自的银行可以开立和接受对方货币的信用证、保函和对外担保，而不必使用第三方货币。在国际上，我们真正担心的是美元形式的短期资本或投机资本，因为美元全球泛滥，规模巨大。一般发展中国家的实体经济和虚拟经济承受不了美元或欧元金融资本的自由进入。但是如果允许的是非美元货币进入，就不必担心。

　　防范跨境流动风险

　　中国证券报：如何防范资本项目开放过程中跨境流动风险？

　　陈炳才：没有一个国家宣布实行完全的资本项目可兑换，外界也没有这样的要求，一切开放都是为了国家利益，都是根据企业和国家利益需要的账户开放和可兑换。因此，对于剩余的未开放资本账户，可以有选择地进行开放。一是可以有选择地签署双边或多边贸易结算和投资协议。允许以本币进行结算和开立信用证，允许以本币到对方国家进行债券、股票投资，乃至允许以本币进行资金的借贷。这样各自的企业拥有对方货币就可以到对方进行各种形式的投资。由于是本币资金，而且都是由贸易产生，其规模不会很大，对国内资本市场不会产生风险。

　　二是选择参与地区组织和机构。可以建立一个由参与国共同以储备货币出资的协调或清偿机构，以解决货币结算和投资中可能出现的货币问题。

　　三是以签署协议为前提条件，选择开放国家。可以学习新加坡在中国开设工业园的做法，在一些资源型国家进行投资，利用当地资源，转化为产品，既发展当地的经济，又可免除获取别国资源的嫌疑。

　　四是对于金融大国和储备货币国家，在特定项目上，对等或交换条件开放。比如，美国提出到中国证券市场进行投资，中国可以要求以人民币到美国的证券市场进行投资。如果美国要求开放保险和银行金融机构的控股和参股比例，中国可以在控制总规模的前提下，要求美国接受中国企业和商业银行的人民币信用证、保函、对外担保等，允许人民币在美国境内开立账户并进行贸易结算。

　　五是选择项目逐步突破。目前，应首先从人民币项下的信用证、保函和对外担保以及相应的账户管理开始放开，从允许境外机构在境内发行人民币股票、债券并以人民币出境为突破，逐步推进双边、多边和区域性资本账户开放或资本项目可兑换。当然，还可以选择银行间的人民币和非主权货币借贷进行突破。