| 来源： |
国际金融报 |
发布时间： |
2011年06月03日 08:46 |
作者： |
周子勋 |
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PMI持续回落是意料之中的事情。相反，5月PMI指数要好于市场预期，此前，市场预计PMI指数将降至52%以下。事实上，从走势上来看，今年以来除3月份短暂回升以外，其余月份出现持续小幅回落，这显示出经济增速呈平稳回落态势。
值得注意的是，随着政策调控的持续，最近新一轮的中小企业倒闭明显增多，再加上4月份的电力需求以及制造业等相关经济数据的回落，不少人士不免担忧起来：要警惕政策超调带来经济大幅回落的局面，认为当前的政策需要暂缓或者放松。
然而，从中国的经济运行情况而言，当前确实有不少的中小企业面临资金短缺出现经营难以为继的问题，不过，中小企业融资困难的情况并不是因为政策的持续紧缩造成的，而是由于在金融危机后，数量众多的中小民营企业在从实体经济领域退出之后，向虚拟金融转型方面缺乏有效的政府政策导向以及企业自身盲目投资带来的资金链断裂问题，这个恰恰说明当前的经济转型面临着非常复杂的局面。
从我国近十年的经济高速增长历程来看，明显可以看到，银行信贷扩张是一个最重要的力量，银行信贷的增减几乎与经济增速以及政策的调控几乎同步，这与中国当前银行间接融资为主导的金融体系有着密切关联。数据显示，2001至2005年间的广义货币(M2)增速超过GDP与CPI增速之和 5.4个百分点，2003年到2007年超过2.8个百分点，2008年到2010年超过9个百分点，长期过多的货币供应量积累了通胀与资产泡沫压力。由于金融危机后的货币超常投放，加上中国国内的有效需求不足，基础设施投资与房地产业的长期高投入致使需求空间越来越小，产能过剩的问题持续存在。
而从当前我国经济发展的情况而言，抗通胀是今年政府的首要任务，那么在宽松政策下，显然无法顾及到调整经济结构与发展方式。因此，解决好货币增速与经济发展的协调必然促使货币政策保持一个合理的运行状态。只有这样，才能形成转型的压力，优胜劣汰，推进经济结构调整。事实上，即使今年的广义货币(M2)增长目标控制在16%的水平，但是如果考虑到近三年的货币投放绝对总量，这个增长速度并不低。
因此，在此种语境下，有必要看到，传统的“两高一资”产业的倒闭淘汰是一个正常的现象，经济增速放缓也是推进转型的必然结果之一，在产能过剩与成本不断上升的情况下，经济增速必然要有所放缓，关键是要提升经济增长的质量。我们不能一方面批评我国的低附加值产品出口过多，另一方面又对以大量出口为主的中小企业因经营不善，缺乏竞争力而倒闭带来的就业压力等问题感到担忧。
不可否认，当前很多有竞争力的中小企业受到融资难问题，而且有些被迫关闭。但是需要看清楚的是，这很大一部分问题，是由于我国当前的银行信贷资源不合理造成的，这一方面是由于在间接融资上银行处于优势地位，银行对中小企业的信贷投放门槛较高。而另一方面是，当前的政策是以数量调控为主，价格型工具即利率没有发挥出来。
因此，在当前的经济稳定增长情况下，抗通胀最终还是要通过提高利率来提高资金使用成本，推动经济转型。因为当前的数量型政策基本上使得信贷资源流向了国企、央企以及地方政府的投资项目，造成地方投资产能过剩的风险，最终使得产业结构调整成为一个空架子。实际上，今年以来的电荒问题就是一个典型，所以说当前的政策除继续保持一个延续性外，还需要对金融领域方面做出一些调整，挖掘经济增量的新空间。
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