■哥伦比亚大学维尔可持续投资中心

　　Ｋａｒｌ Ｐ． Ｓａｕｖａｎｔ

　　Ｋｅｎ Ｄａｖｉｅｓ

　　人民币升值将会对中国的外国和对外直接投资有何影响？到目前为止的讨论还仅仅局限在对中国贸易平衡的影响上。然而至少同样重要的是观察其可能对外国直接投资（ＩＦＤＩ）和对外直接投资（ＯＦＤＩ）的影响。ＩＦＤＩ对中国经济的发展有着至关重要的作用，而ＯＦＤＩ也正受到全球越来越广泛的关注。

　　从上世纪９０年代中期起，中国已经成为发展中国家中最大的ＩＦＤＩ接受国，仅在２００９年就吸引了９５０亿美元的直接投资。人民币升值将令国外企业在中国（世界上最有活力的市场）设立（或扩张）变得更加昂贵。相对于新进入者而言，已经在这里设立子公司的国外企业就因此获得了优势。同时，出口量占中国总出口额５４％的国外子公司的国际竞争力将会下降，尽管进口原材料成本降低会部分地抵消成本的增加。跨国公司在中国的子公司同样有望通过在中国市场上进行销售获得以本国货币计量的更高利润。

　　然而，近年来最值得关注的是中国ＯＦＤＩ的增多。自从政府于２０００年推出鼓励中国企业赴海外投资的“走向全球”的政策。中国的ＯＦＤＩ从２００５年１２亿美元到２００７年２７亿美元翻了一番，紧接着在后一年里又翻了一番达到５６亿美元。２００９年为５７０亿美元，２０１０年继续增加到５９０亿美元。近年来，世界ＦＤＩ总量不断萎缩，中国成为世界日益重要的对外投资国。

　　中国企业逐渐增加的国际竞争力及政府的鼓励性政策是助推中国企业境外投资的重要动力。如果东道国的货币对美元没有升值，人民币对美元在２００５年到２００８年间２０％的升值无疑为中国的对外投资提供了良好环境。在学术文献中有充分的证据表明，汇率下降会引致ＩＦＤＩ增加。

　　中国的ＯＦＤＩ在２０１０年将再次急剧增多，人民币升值加快了这一趋势。这正是日元在１９８５年到１９８７年间对美元升值５０％后日本所发生的事情，其后的２００５年签订“广场协议”时也有类似情况。日本的ＯＦＤＩ自１９８４年的６５亿美元迅速增至１９８６年的１９５亿美元，至１９９０年达到４８０亿美元的顶峰。

　　人民币再次升值可能会通过降低中国企业海外资产成本的方式促使ＯＦＤＩ进一步增长。这些企业从留存收益和大量国家信用贷款中获得了坚实的现金储备，这使其处于国际投资者的地位。与别国的竞争者一样，它们需要进行国外投资获得区位资产组合，通过更好的利用技术、工艺、自然资源和市场来保护和提高国际竞争力。

　　人民币升值会与中国内部已经上升的工资压力相结合。中国沿海省份的劳动密集型企业正面临着压力，需要通过在中国内部或国外进行投资寻求低劳动力成本。

　　对中国ＯＦＤＩ背后非商业动机的怀疑普遍存在，因为该国大多数ＯＦＤＩ来自国有企业。然而，还没有系统性的证据证明中国的国有企业，同别国国有企业一样，受非正常商业目的的驱使。同时，私有或半私有企业一直进行着国外投资。由于它们的业务不太明显，因此它们的ＯＦＤＩ以及中国的总ＯＦＤＩ可能被低估。

　　对中国ＯＦＤＩ的恐惧与数十年前对日本和韩国的投资恐惧一样，都是杞人忧天。它对中国和东道国都有利：中国ＦＤＩ跟所有ＦＤＩ一样，能给东道国带来诸多经济发展所需的有形和无形资产。然而中国较大一部分的ＯＦＤＩ最初表现为贸易支持型ＦＤＩ，它有望相对较快的引导一些产品在中国以外（包括美国和欧洲）进行生产，因此会减少中国的出口。此外，ＯＦＤＩ是中国融入世界和成为其中一个有责任的利益相关者的关键机制。

　　然而，中国企业需要从其他新兴跨国公司过去的错误中学习如何在错综复杂的发达国家和发展中国家中运营。不仅需要克服在国外市场建立子公司时任何跨国企业都要面对的“异国法律责任”问题，也要克服“母国法律责任”问题。尤其需要确立一个好的社会品牌，以便它们不仅被东道国视为积极的经济贡献者，还被视为良好的企业公民。中国政府通过制定针对所有中国企业的海外投资行为规范而扮演着至关重要的角色，与国际上公认的准则以及对日益重要的可持续ＦＤＩ的考虑相一致。对他们来说，东道国需要接受新产品，不排斥中国投资，也不设立针对其的保护性壁垒。

　　（南开大学跨国公司研究中心 孙蓉蓉翻译）