| 来源： |
恒泰证券 |
发布时间： |
2011年03月14日 10:00 |
作者： |
清议 |
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政府工作报告提出：今后五年，我国经济增长预期目标是在明显提高质量和效益的基础上年均增长７％。按２０１０年价格计算，２０１５年国内生产总值将超过５５万亿元。
由于十五期间经济平均增速是１０．１％，十一五期间的平均增速是１１．１４％，均大大超过此前政府设定的８％目标值，因此，将年均ＧＤＰ增速由８％降至７％，并不意味着增速要明显放缓。
考虑到提高居民收入水平即使主要是透过分配制度改革实现的，但结果依然可以在扩大内需的基础上刺激经济快速发展。加上节能环保也好，保护环境也罢，都必须借助投资和提高劳动生产率方可实现，而ＧＤＰ本身便是具有劳动效率的含义，因此，十二五期间最终的年均增长率很难低于９．５％。
不过，在ＧＤＰ增长预测中忽视价格因素，无论是对于宏观经济决策，还是对于企业家决策以及股票投资者决策，都存在重大缺陷。
首先，价格因素从来都是经济活动的重要组成部分，所有量化的经济指标，都是基于价格计算的，从这一点看，所谓２０１５年５５万亿的ＧＤＰ目标，由于剔除了价格因素，所以一定不是当年值。考虑到价格上涨因素，２０１５年的ＧＤＰ无疑要大大高于５５万亿。
其次，企业家必须充分顾及价格变化对产业发展趋势的影响，那些价格看跌的行业显然不能继续扩张，而价格看涨的行业则为扩张提供了良好的盈利条件。为此，企业家必须先要明确未来５年ＧＤＰ的规模值，然后才能依据价格因素确定本行业的规模值，这样才能做出正确的企业扩张决策。
第三，股票投资者必须明白，上市公司业绩总是按当年价格计算的，如果忽视了同样是按当年价格计算的ＧＤＰ，那么就等于忽视了宏观经济与上市公司业绩的对称性，这无疑将增加投资决策的盲目性。
鉴于六五时期以来按当年价格计算的ＧＤＰ年均增长率超过１５％，其中五年间最低增幅出现在物价涨幅较小甚至出现负增长的九五时期（累计增幅６３．１６％），五年间最大增幅发生在物价大幅上涨的八五时期（累计增幅２２５．１３％）。而遭遇世界金融危机的十一五期间之所以累计增幅由十五期间的８６．３９％，大幅提升至１１５．２５％，关键还是物价上涨。所以，不难发现，价格上涨对于ＧＤＰ增长总体呈加速作用，尽管这是十足的废话。
从目前的趋势看，十二五期间的物价上涨幅度总体上将大于十一五时期，这决定了即使按可比价格计算ＧＤＰ增幅为９．５％，到２０１５年，我国ＧＤＰ规模也将达到７５万亿以上。这应当说是较保守的估计。较乐观的估计是，到２０１５年，我国ＧＤＰ规模将比２０１０年翻一番，达到或接近８０万亿。应当说，这也是预期未来３～５年Ａ股牛市的基础。
（原载于深圳特区报）
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