纵观央行今年以来的货币政策，为应对通胀，一方面宣布上调存款准备金率锁定资金，一方面又在公开市场上不得不通过释放流动性以缓解部分压力，不过随着公开市场解禁高峰的到来，存款准备金率继续上调的可能性正在加大。

　　２月２４日，央行在２月份最后一场公开市场仅仅回笼了２１０亿元资金，至此，整个２月份央行在公开市场回笼的资金量仅为７３０亿元，而全月公开市场到期资金规模高达４１５０亿元，因此央行在２月份再度净投放出３４２０亿元资金。

　　至今，公开市场已在一两个月总计释放出７９６０亿元的流动性，为公开市场历年之最。但是，公开市场净投放规模增大并不代表央行在主动投放货币，而是为缓冲准备金率频繁上调后对资金面的压力。

　　目前央行已经分别在１月和２月各上调了０．５个百分点的存款准备金率，以抑制银行的信贷投放冲动，约合计冻结资金量在７０００亿元左右。

　　东北证券一宏观分析师在接受记者采访时表示，目前央行要维持央票发行利率在定期存款利率之下，机构参与公开市场操作认购央票的积极性就难以提高，公开市场操作力度就难以加大，此次回笼量较小，不排除是市场作用的结果，这对市场流动性过分充裕来说并不是一件好事，因为在之后两个月还将面临巨额央票到期，央行将面临较大的资金回笼压力。

　　万得资讯统计显示，今年３、４月份的到期资金分别达到６８７０亿元和５０６０亿元，共计１．１９万亿元，是全年到期资金量最多的两个月份。其中包括１．１７万亿元到期央票和２８０亿元到期正回购。

　　另外，去年１２月份以来央行对部分银行实施的差别存款准备金率也会在三个月后到期，这也意味着今后几个月的到期资金量巨大。

　　分析人士认为，在央行公开市场操作难担重任的情况下，存款准备金率仍将会是央行倚重的主要回笼手段。未来一段时间，货币政策紧缩力度不会减弱。

　　也有专家表示，目前，作为公开市场操作主要回笼工具，央行票据的一、二级市场利差仍然较大，造成其发行量无法在短时间内快速放大，资金回笼功能受限。因此，从控制货币供应量角度来看，央行仍有可能再度上调准备金率，一次性冻结过多流动性。同时，公开市场则将继续通过少回笼、多释放的操作手法与之配合，以避免二级市场资金价格的大起大落。

　　数据显示，目前一年期央票发行利率已连续两周稳定在２．９９７２％，略低于一年期定期存款３．０％的水平。而当前一年期央票二级市场利率则达到了３．５％，高于一级市场５０多个基点。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委在接受记者采访时表示，３月央行仍将再宣布一次准备金率上调。但随着存款准备金率的不断上调，其对于货币供应量的紧缩效果将逐渐加大。同时货币市场利率剧烈波动的风险可能趋于常态化。

　　自去年以来我国存款准备金率已上调８次，目前大型金融机构和中小机构的存款准备金率已分别处于１９．５％和１７．５％的历史高位。

　　而今年来银行间市场资金面的波动性也明显加剧，资金利率不断触及历史高位，这显示资金面对于准备金率上调的敏感性不断增强，紧缩政策对其影响也在加剧。