| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2011年03月01日 07:59 |
作者： |
蒋飞 |
| |
并购交易多了，涉及中国的并购交易规模世界第二了，但这并不意味着中国并购市场的发展就没有了障碍。
观察中国市场的并购交易，不论是国内的并购，还是跨国的交易，绝对的主力都是国有企业。这带来两个问题：一是作为并购主体，国有企业并不成熟；二是国有企业背后的地方政府，其行为往往也并非完全的市场化。
很多国有企业缺少熟悉资本市场的人才，没有专门的部门负责融资和并购，更没有相应的决策程序。如果要做一项交易，通常可以看到的情况是不断开会，耗时冗长，但决策的效率和科学性都存在疑问。一些国有企业的管理者也没有完全适应企业家的决策，他们的诉求往往很难以市场手段达成。这些都不适应现代金融体系下的并购交易。
政府总有市场和商业之外的因素需要照顾，即使在成熟市场，也有一些来自于政府的阻力会干扰并购交易的达成。那些事关重大的并购，比如在能源领域或者涉及国家安全的，总会看到政府的有形之手。这无可厚非，问题在于，中国总有些特殊情况。
比如，地方政府可能考虑的是，本地企业被并购会不会影响税收和就业。还比如，各个政府部门之间漫长的报批程序，这带来了不确定性和交易成本的提升。在许多案例中，地方国有企业的重大重组往往就是在层层审批中消息泄露，个别情况下甚至导致道德风险。
这些因素既有宏观层面的制度问题，也有微观环境的长期积累，改变起来恐怕不是一朝一夕。但中国的并购市场却在迅速发展，潮流之下，恐怕只能“带伤上阵”，在发展中解决问题。
有一件事情是根本的――搞清楚为什么并购，什么是好的并购交易？与一位资深投行人士交流，他的观点是，好的并购应该能创造价值。在理想的情况下，这种并购交易能够实现生产要素，包括技术、品牌、资金、渠道、生产能力和管理经验的重新组合和配置，从而提高企业的竞争实力。在商业价值以外，这些并购还能改善市场环境、创造消费者价值、增加就业等等。
站在这个角度，我们会发现国内很多并购交易并不是好的并购。比如借壳上市，比如政府行政命令的“拉郎配”，甚至有的并购实际上是为了“对抗”国家产业政策，把落后产能聚集起来搞成一个“大而不倒”的怪物。
接下来，并购总是会牵扯各方利益。因此综合考虑各方诉求十分必要，即使有些是非商业性的。加强沟通也很重要，如果并购的出发点是好的，最终将有利于各方共赢，那么就必须尽最大可能获得各方谅解。
附表_2010年中国相关并购业务排名
财务顾问 交易金额 交易数量 市场份额
（百万美元） （宗） （%）
China International Capital Corp Ltd 28,356.82 39 11.80
中金公司
Credit Suisse瑞士信贷 16,218.46 16 6.75
Goldman Sachs高盛 12,921.21 16 5.38
CITIC Securities中信证券 10,273.38 14 4.28
Deutsche Bank德意志银行 10,042.75 28 4.18
Morgan Stanley摩根士丹利 9,670.02 11 4.02
JPMorgan摩根大通 9,012.34 7 3.75
UBS瑞银集团 7,497.36 12 3.12
Scotia Capital 7,111.00 1 2.96
Anglo Chinese Corporate Finance Ltd 5,254.18 15 2.19
资料来源：Dealogic
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
