| 来源： |
理财周刊 |
发布时间： |
2011年01月17日 17:44 |
作者： |
石镜泉 |
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提要：2010年中国M2增长率约为19%，如回落至16%，虽不是很严重的收缩，但仍是收缩，对股市不无压力。
央行日前刚公布了2010年的外汇储备额和信贷额，这跟股市是有密切关系的。
央行公布的数据显示，2010年全年，中国外汇储备增加4481亿美元，达到2.8473万亿美元，同比增长18.7%。其中第四季度，新增外汇储备1990亿美元，创单季外汇储备增加额的最高纪录。
去年第四季度的贸易顺差只有631亿美元，故外汇储备增加可能主要是因为资本大量净流入。由于中国在去年6月下旬调整了外汇政策，人民币升值（相对于美元）的预期导致了热钱加速流入。另外，中国经济的高速增长以及美日在去年四季度实行数量宽松政策也推动了资本流入中国。
国家外汇管理局综合司司长刘薇日前表示，未发现热钱有组织、大规模跨境流入。然而市场估计2011年资本将继续流入中国，外储仍将快速增长。
过去5年，中国的外汇储备余额增长了247%。由于要调控通胀、控制人民币升值幅度，加上西方国家处在复苏期，2011年上半年外汇储备的增速可能还会比较大。但是，如果美国经济复苏力度大，逼美联储加息，资本将从新兴市场撤走。
央行公布2010年新增人民币贷款7.95万亿元，高于7.5万亿元的年初制定目标。其中12月新增信贷只有4807亿元。
分析认为，人民币新增贷款全年超过7.5万亿元的政策目标，凸显出银行放贷冲动不减。
2010年年末广义货币供量（M2）同比增长19.7%，也高于17%的预定目标。流动性过剩的状态还是没有改变，2009年至2010年的M2增速仍强劲。今年的流动性过剩不减将对资产泡沫和物价形成压力加剧，通胀亦会加剧。
交银国际金融业分析师李珊珊认为，经过2009年至2010年的快速信贷投放后，各家银行的放贷冲动并不完全一致。考虑到地方融资平台贷款问题与不良率等因素，四大国有银行与其它商业银行的放贷步伐并不一致，差别存款准备金率的制度如果建立起来，应该能更有针对性。
外汇储备创出新高，央行回笼流动性的难度也进一步加大。央行还需要考虑，2011年一季度末公开市场有超过1万亿元的票据将大规模地到期，如果到时传统的定量回收央票与正回购操作不能发挥回收流动性的功能的话，央行可能会再考虑加息。
也有分析认为，虽然从数据上分析，负利率影响有限，但实际上对全社会影响较大，其长期存在会引起资产替代现象发生，如资产泡沫和通胀急升，又可能会提前加息。
截至去年11月底，市场货币流通量已达4.23万亿元，与2005年底市场货币流通量2.4万亿相比，市场货币流通量增长了近80%。
央行副行长马德伦表示，影响现金需求的因素很多，包括经济层面、金融层面、政策层面、管理层面、社会层面、市民心理层面在内的种种因素都会影响现金需求，央行并不能完全掌控。
同时，随着人民币国际化进程的推进，人民币使用范围逐步扩大，跨境人民币的流通、回笼也成为市场货币流通量增大的一大客观因素。这些都给央行准确预测现金运行趋势、主动安排现金投放增加了难度。
一般而言，外汇储备、资本流入与信贷，会影响货币增长率，尤其是M2增长率。M2是活的钱，流动的钱，M2多，M2增速快，经济便够活力，股市够上涨的动力。日本在1980年至1991年间的M2增长变化颇具代表性。日股于1989年由38000点跌到如今，其间日本M2增长率一度由14%跌至2%。
2010年中国M2增长率约为19%，如回落至16%，虽不是很严重的收缩，但仍是收缩，对股市不无压力。
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