| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2011年01月17日 08:44 |
作者： |
程亮亮 |
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上周五，中国人民银行决定上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点，至此将达到19%，这已经是2010年11月以来的第四次上调。对此，各大金融机构都发表了自己的观点。
●观点一
央行回收流动性是“必做之事”
此时的上调存款准备金率，在大部分机构眼中都认为是在预期之中。
东吴基金中证新兴产业指数基金拟任基金经理王少成就认为，此次上调存款准备金率基本在市场预期之中，并没有太多超预期的成分，此次上调的主要逻辑仍然在于央行回收流动性。
资料显示，1~3月份公开市场（包括正回购和央票）到期释放的流动性水平较高，分别在5000亿、4000亿和7000亿左右，显著高于过去两个月。与此同时，1年期央票发行利率仍然低于交易利率48个基点，这种一二级市场利率倒挂的现象极大程度限制了央行通过公开市场回笼货币的能力。这可以从最近连续9周货币净投放这一点上得到印证。除去公开市场的流动性释放过多以外，1月份商业银行放贷高峰如期而至，预计1月份前两周新增贷款或已超过5000亿。因此，王少成认为通过再次提高准备金率来回收流动性属于央行必做之事。
重阳投资也认为这一举措符合预期，主要原因仍是通胀压力较大。重阳投资称，一方面，受到全国范围寒冷天气因素影响，最近3周食品价格快速回升。随着春节的临近，食品价格很可能将超过前期的高点。另一方面，去年12月外汇占款超过4000亿，热钱流入迹象明显；而据媒体报道，今年前两周贷款已经达到5000亿~6000亿元，流动性管理难度加大。尽管本周央行重启了正回购操作，但央票一二级市场利差仍然较大，面对一季度1.55万亿元的资金到期量，准备金率仍是回收流动性的最佳手段。
●观点二：
提高准备金率偏空股市
但是，在好买基金看来，此次提高准备金率则超出市场预期，整体来看股市偏空，建议投资者谨慎控制仓位水平。好买基金称，随着期待已久的房产税即将出台，市场普遍认为最后的靴子落地，利空已经出尽。同时，由于春节市场有较大的资金需求，因此机构普遍预测节前货币政策紧缩的概率不大。但从这次信贷投放量过高后央行的“及时”反应来看，央行此次对通胀的控制决心不同于往年，在负利率环境没有得到明显改善的前提下，好买基金认为难言利空出尽，宏观调控仍远未到位。
●观点三：
市场对流动性变得更谨慎
央行再度提高存款准备金率的举动让市场对于再度加息的预期变得再度强烈起来。
王少成表示，值得注意的是1月中旬一系列的经济数据将陆续公布，其中尤其值得关注的仍然是CPI。预计一月份CPI可能在4.6%~4.7%左右，如果基本符合市场前期预期，估计节前再次加息概率较小。相比之下，节后更有可能加息一次，幅度应该为25个基点。
而重阳投资认为，随着通胀压力的加大，预期央行后续仍需上调存贷款基准利率，利率与准备金率双管齐下。但是对于时间节点则未作出定论。
兴业银行资深经济学家鲁政委的观点很明确，本次上调旨在对冲过多流动性，农历新年前应该不会加息。鲁政委称，本次上调存款准备金率意在对冲过多的流动性，与1月份的信贷投放状况并不存在必然联系。但是鲁政委认为，本次实际对冲力度仍然总体温和，但对预期的影响会更大一些，预计市场可能会对未来更长时期的流动性前景逐步变得更为谨慎。由此，货币市场可能呈现“短端利率不高、中长端不低”的态势，金融机构为应对突发的流动性冲击，备付率也可能提高。
鲁政委进一步表示，本次上调存款准备金率后，春节前应该不会继续加息，但第一季度仍然还可能有两次准备金率上调的可能。而随着央行的接连行动，股票市场对流动性前景可能趋于悲观，加上金融机构提高备付率的需求，在加息预期出现之前，总体对债券市场有利。
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