□张崎

　　在12月CPI略有回落的预期下，债券市场周四小幅收涨，上证国债指数收盘报126.43点，较上日微升0.01％。多数券种小幅上涨，但市场成交依然较为清淡。

　　短期来看，对债券市场影响较大的因素是即将披露的12月CPI数据。在国家一系列稳定物价措施下，2010年12月物价呈现整体小幅回落态势。国家发改委价格司副司长周望军也表示，去年11月底以来，居民生活必需品等价格趋稳或有所下降，CPI增速可能已见顶，预计12月可能回落到5%以下。市场分析人士预测更为乐观，普遍估计12月份CPI在4.5%左右。不过在上年基数较低和寒冷天气的影响下，今年1月物价形势依然严峻，春节前后央行仍有加息可能。

　　另一方面，前几天披露的央行货币数据显示，尽管面临货币政策收紧，但受超预期信贷投放、财政资金下拨、国际资金流入及公开市场操作力度减弱等因素推动，当月货币增速继续上行，M2、M1余额分别同比增长19.7%、22.2%。从增速来看，去年货币投放超出了监管目标，主要由于银行信贷投放超预期及国际资本流入，其中2010年新增外汇占款3.3万亿元，同比增速达16.9%。随着今年货币政策回归常态，信贷投放将有所回落，但在人民币升值背景下国际资本仍将持续流入，流动性仍将相对充裕，这对债券市场构成正面影响。

　　与股市相比，刚刚过去的一年交易所债券市场表现尚可，无论是国债、企业债还是可转债都取得了绝对正收益，上证国债指数和企业债指数分别较上年末上涨3.21％和7.42％。由于指数设计时包含了债券价格的涨幅和利息的收益，全年国债和企业债的收益都超过了一年期存款利率；而可转债虽然没有指数，但市场表现亦较好，本来投资者较为担心的工行、中行等“大块头”转债在银行股整体表现孱弱的情况下低开高走，涨幅都在10％左右。

　　预计新的一年债券市场不会有太大的上涨空间，因为在加息周期债券市场的收益率较难走低，而目前债市收益率与存款利率相比差距不大——存续期在10年出头的国债收益率基本维持在4％左右；存续期在5年左右的品种收益率在3.5％左右；存续期在2－3年的品种收益率略低于3％；而存续期近似的企业债收益率大概要比国债高2个百分点。