| 来源： |
上海金融报 |
发布时间： |
2010年08月20日 16:48 |
作者： |
周轩千 |
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美国财政部8月16日公布的报告显示，中国继5月份大幅减持325亿美元美国国债后，6月份再度减持240亿元美国国债。同时，中国正在日元、韩元等资产上“加码”。黄金储备很久没有变化，但依然值得关注。长期来看，只有使更多外汇为企业和公民所用，并向进出口贸易均衡发展，外汇才会更有实际价值
减持美国国债
今年上半年，中国除了3月和4月增持美国国债外，其余4个月都是减持。不过，中国仍是美国国债最大持有国，6月末持有8437亿美元美国国债。同时，我国适时加大了对日元、韩元等资产的购买力度。上半年，中国增持韩国国债幅度达111%。6月中国大幅增持约53亿美元的日本国债，今年以来已累计买入价值200亿美元的日元金融资产，几乎相当于前5年买入规模的5倍。
对于中国外汇储备增持或减持美国国债，外界一直十分关注。对此，国家外汇管理局有关负责人表示，这是一个市场行为，增持或减持美国国债都是正常的投资操作。“由于经济周期波动、市场供求变化等很多因素都会影响国债价格波动，其他资产价格的变动也会影响国债的相对吸引力，为此，我们在投资活动中一直密切关注、跟踪分析各种变动，不断进行动态优化和调整操作。”国家外汇局表示，“美国国债市场是全球最大的国债市场，美国国债具有较好的安全性、流动性和市场容量，交易成本较低。长期以来，它既是国内投资者，也是国际投资者的重要投资对象，世界很多中央银行都持有美国国债。”
事实上，外汇储备占全球60%的亚洲各国央行在纷纷削减美国资产。数据显示，韩国、马来西亚和印度都减持了美国国债。国际货币基金组织也在6月底表示，今年前3个月，其官方储备中的美元资产从去年第四季度的62.2%降低到了61.5%。
外储配置趋于多元化
央行数据显示，截至今年6月末，我国国家外汇储备余额为24542.75亿美元。外储越多，对安全性、流动性和保值增值的要求也就越迫切。
中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长易纲在年初曾表示，在配置外储资产时，要强调分散风险，这体现在货币结构和资产类别两大方面。
我国外汇储备中有美元、欧元、日元等主要货币，也有新兴市场国家货币。外汇局有关负责人指出，外汇储备中的货币结构是服务于对外经济交往的。货币结构考虑了我国的对外贸易、外债、直接投资等对外支付的结构，也参考了全球外汇储备的货币结构，既可以利用不同货币的此消彼长来分散风险，也可以较好地满足对外支付和资产配置的需要。
在资产配置上，我国外汇储备主要投资于收益比较稳健、风险水平相对较低的金融产品，主要包括发达国家和主要发展中国家的政府类、机构类、国际组织类、公司类、基金等资产，也包括通货膨胀保护债券、资产抵押债券等各类品种。
人民币升值趋势难改
虽然选择增持或减持美国国债等美元资产，需要考虑很多因素，但在金融危机后美国财政赤字大幅上升的趋势下，美元走势是否向下，对中国外汇储备无疑是极其重要的。7月中国的宏观经济数据显示，贸易顺差达到了287.3亿美元，为2009年2月以来的最高值，这又加大了近期人民币对美元升值的压力。
不过，正如外汇局有关负责人所言，判断美元走势，不仅要看美国，还要看其他国家的经济状况。美元贬值是相对其他国家和地区货币的，而其他国家和地区也面临着这样或那样的问题，如欧洲国家政府负债规模也较高。因此，从2009年末到2010年5月，美元对欧元升值了20%。近期美元对欧元又贬值了不少，还间接导致人民币对美元被动升值。
上周三，国际市场对于全球复苏前景趋向悲观，美元大涨，中国人民银行则在上周四大幅下调人民币对美元中间价，从6.7768调至6.8015，同时上调人民币对欧元、英镑的中间价，以维持人民币名义有效汇率基本稳定。分析师就此指出，央行这一行为表明，人民币汇改于6月19日重启后，货币当局更多参考一篮子货币进行调节，实行有管理的浮动汇率制度。央行副行长胡晓炼7月22日发表的署名文章也指出：“以一篮子货币作为汇率调节的参照系”，“人民币对单个货币有升有贬双向浮动，整体上则是在合理均衡的基础上保持稳定”。
在7月进出口数据出炉后，瑞银证券首席经济学家汪涛表示，“人民币持续升值的基本面压力再次显现。我们认为出口的强劲表现将会在未来的1-2个月内支持人民币加快升值步伐，预计对美元将升值2%-3%。”中金公司也表示，贸易顺差可能推高人民币升值预期，预计年底前人民币对美元升值3%，汇价将在年底达到6.62。中金公司还表示：“鉴于中国对美国持续贸易顺差，人民币对美元中长期升值
趋势难改。”胡晓炼也发表文章谈到经常项目和外汇储备的关系。“一国在不同发展阶段对外汇储备有不同要求。外汇储备牵涉到跨周期积累问题，如果外汇储备不足，在某些阶段可以通过比较明显的顺差来补充，但中长期看经常项目平衡还是最有利于资源配置和国民福利。”
黄金不是主渠道
目前，我国外汇储备资产中的一部分是以黄金储备的形式存在的，储备量为1054吨，排名世界第5。而中国等新兴经济体也一直被金市视为潜在的大客户。
“中国黄金储备占外汇储备比例仅为1.6%，俄罗斯、印度和巴西的这一占比分别为5.5%、7.5%和0.5%。无论从维护本国货币稳定的角度，还是从国际主要结算货币贬值风险的角度，新兴经济体都需要大幅增加黄金储备。”东方证券分析师表示。
对此，外汇局有关负责人早已表态称，黄金不可能成为我国外汇储备投资的主要渠道。首先，黄金市场容量有限。全球黄金年产量仅约2400吨，当前供求关系基本平衡。若中国大规模买入黄金，肯定会推高国际金价，而中国的金价和世界基本接轨，中国老百姓去百货商场零售柜台购买黄金首饰等商品，就会面临价格上涨的问题，最终会损害国内消费者的利益。其次，黄金价格波动较大。国际金价易受到汇率、地缘政治、供求关系、投机炒作等影响，经常出现大幅波动，且黄金不产生利息收入，还需承担仓储、运输、保险等成本。“从过去30年的表现看，黄金的风险收益特性并不是太好。黄金具有通胀保护特点，但不少其他资产也有此特性。”外汇局有关负责人表示，最后，增持黄金储备对分散外汇储备的总体效果并不显著。过去几年我国增加了400多吨的黄金储备，目前我国黄金储备已达到1054吨，即使再增加一倍，也仅能分散三四百亿美元的外汇储备投资，黄金储备占外汇储备的比重仅提高一两个百分点。
“总而言之，对黄金的增持或减持，我们会根据需要和市场情况慎重考虑。”外汇局有关负责人表示。
藏汇于民
官方买金限制较多，是否可以由企业和个人自己用外汇出海买金呢？《关于促进黄金市场发展的若干意见》于本月初由六部委颁布后，“藏金于民”的梦想至少离我们更近了。
这份意见提到，要扩大有进出口黄金资格的商业银行数量，进一步发展黄金租借市场，拓宽黄金实物供给渠道；要重点支持大型黄金集团的发展和实施“走出去”战略。民族证券分析师关健鑫对此表示：“这意味着国家已为商业银行、大型黄金企业集团海外购金扫清了政策障碍，未来国际黄金市场上中国买家的身影将出现得更为频繁。”
通过企业分散持有外汇，也可以使外汇持有的主体多元化。外汇局6月发布的《2009外汇管理年报》便为此打通了一条新渠道。该年报称，“为提高境内机构外汇资金使用效率，外汇局将在部分地区开展政策试点，允许境内机构将具有真实、合法交易背景的出口收汇留存境外。”
“从内外平衡的视角而言，外汇储备得太多了。外汇过剩夸大了人民币升值的压力，央行不断买入商业银行卖出的外汇，意味着基础货币的释放，这给国内经济带来流动性过剩问题和通货膨胀的压力。而允许企业将出口收汇留存境外，可以有效改善现行外汇管理制度下被动投放基础货币造成的流动性过剩问题。对企业而言，将有效减少他们的外汇资金跨境划转费用及汇兑成本，企业可更为灵活地进行资金调度与运营筹划。”中国三星经济研究院的研究员刘金贺表示。
刘金贺指出，长期而言，个人和企业将逐步成为外汇持有的主体。在美国，民间所持有的外汇价值达9万美元；在日本，官方外汇储备为1万多亿美元，而日本民间所持有的外汇高达3万多亿美元。
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