| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2010年08月19日 08:55 |
作者： |
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2010中国经济中期观察与展望?投资与消费篇
□国家开发银行研究院 国家信息中心预测部 上海证券报
总体策划：
洪正华 国家开发银行研究院副院长
范剑平 国家信息中心经济预测部主任
程培松 上海证券报副总编辑
课题组长：
洪正华 国家开发银行研究院副院长
王远鸿 国家信息中心经济预测部处长
邹民生 上海证券报首席编辑
课题组成员：
陈强、牛犁、刘文涛、杜帅、吴斌、应习文、祁京梅、
张峰、赵坤、董月鲜、王硕、闫敏、徐平生、米建伟、
徐策、张前荣
当前固定资产投资领域存在四大问题
当前，固定资产投资领域面临的主要问题包括，如何处理好房地产投资作为最重要的动力之一和资产价格泡沫风险不断聚集之间的关系问题；如何处理好“十一五”收官之年投资稳定增长和节能减排目标实现之间的关系问题；如何处理好地方政府融资平台风险与保障地方政府投资平稳运行之间的关系问题；如何处理好中央加快经济发展方式转变、调整投资结构要求与地方投资热情高涨之间的关系问题。
1、房地产投资增速面临下滑风险。
新国十条发布后，住房交易量急剧下滑，房地产价格快速上涨的势头得到基本控制，与此同时，股票市场以地产股和银行股引领大幅下跌。尽管房地产投资仍然保持高位，但投资者对房地产市场的预期已经发生了改变。
随着房地产新政的效果不断显现，房地产投资将很有可能出现下滑。而这将导致两个主要后果，第一，固定资产投资增速下滑，一方面房地产投资对整个投资的贡献率较高，房地产投资下滑将直接下拉投资增长；另一方面，房地产行业具有相当长的上下游产业链条，房地产投资的下滑势必影响这些行业的投资，进而间接地下拉投资增速；第二，房地产市场趋冷，土地流标现象开始再现，势必导致地方政府的土地出让金减少，使地方政府资金配套能力有所下降，巨大的融资缺口难以得到有效弥合，这不仅将会下拉投资增速，还增大了出现“烂尾工程”和银行坏账率提高等金融风险。
2、节能减排目标对投资增长形成约束。
国务院要求严控高耗能、高排放项目，确保“十一五”节能减排任务实现。政策发布实施后，占城镇固定资产投资的40%左右六大高载能行业投资放缓，带动城镇投资出现下滑。在政策作用下，上半年单位GDP能耗同比上升0.09%，规模以上工业单位增加值能耗同比降低1.25%，节能减排压力有所缓解。然而，当前我国正处于重工业化阶段，投资的高耗能、高排放具有一定的阶段必然性。节能减排目标的实现对投资增长将形成较大的约束作用。
3、清理地方政府融资平台限制地方政府融资能力。
2010年6月，中央为有效防范财政金融风险，加强对地方政府融资平台公司管理，发出了《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》。从短期看，加强地方融资平台公司管理将会在一定程度上削弱地方政府的融资能力，影响地方项目投资的增速。
4、地方政府投资热情与加快发展方式转变战略存在矛盾。
今年是“十一五”的收官之年，从中央到地方都在制定“十二五”规划，地方政府投资热情仍然较高，在制定规划时，或是强调自身正处于高投资、高积累的发展阶段，或是依托“国家综合配套改革试验区”和新型战略产业试点以及“地方发展规划”等平台大幅提高投资率。
显然，地方政府在贯彻中央精神和规划自身经济发展的双重目标之间存在着一定矛盾。其原因主要是由于以下几方面原因，第一，我国区域发展不均衡，各地区发展阶段和比较优势的确有所不同，因此，中央与地方在目标上出现不一致在所难免；第二，地方政府科学的政绩观尚未完全确立，投资对于拉动GDP增长的效果极为明显，更容易显示政绩；第三，当前国民经济复苏仍存在较大不确定性，确保经济增长仍然是众多矛盾的主要方面，很多地方政府希望借此时机通过基础设施建设改善未来发展条件和环境，或者通过发展新能源、新材料、环保等产业作为新的经济增长点，进而争取快速发展，实现“弯道超车”。
全年固定资产投资增长情况预测
总体而言，在多项宏观调控政策作用下，未来几个月我国固定资产投资增速将有所放缓，但由于仍有不少有利于投资增长的积极因素，投资增速下降幅度不会太大，总体上符合宏观调控的基本方向。
1、四大因素将对投资形成抑制作用。
第一，中央严格控制新开工项目的政策逐步发挥作用，使政府投资项目逐渐减少。进入2010年，新开工项目计划投资增速不断放缓，1-7月累计同比增速为26.8%，较去年同期下滑56.3个百分点，较今年年初下滑15.9个百分点。累计新开工项目个数也连续少于去年同期。1-7月施工项目投资累计同比增长27%，比去年同期低了9.4个百分点，较年初低2.9个百分点，累计施工项目个数较去年虽然有所增长，但增幅也连续出现放缓。由于严格限制政府新开工项目政策以及去年的较高基数等因素，下半年政府带动的投资增速将继续回落。
第二，房地产新政效果进一步显现对下半年房地产及其相关产业投资形成抑制。2007年下半年开始的房地产市场调控，两个季度后房地产开发投资增速开始放慢。据此推断，今年4月份出台的房地产调控政策对二、三季度的投资可能暂无压力，影响可能在四季度开始体现，与房地产行业相关的建材、建筑、装修、家庭耐用品以及机械等行业的投资增长也会受到抑制。由于2009年房地产市场异常火爆，房地产商积累了大量资金，可以维持目前的价格和投资活动，估计下半年随着成交量持续低迷，房地产商资金将趋于紧张，房地产价格将逐步回落，房地产投资也将出现下滑。
第三，严格控制“两高一资”和过剩产能、淘汰落后产能等围绕实现节能减排任务的一系列政策将对相关投资形成抑制作用。除了对项目审批和土地审批严格控制之外，在资金信贷方面，7月20日银监会表示要严控“高耗能、高排放”、过剩产能、落后产能等三类行业项目的授信，严格进行贷款风险分类，相应提足拨备，加大核销和处置工作力度，并运用差别定价、经济资本占用、提取专项拨备等工具，有效抑制对此三类投资的贷款冲动。
第四，清理整顿地方政府融资平台政策进一步细化和落实将限制地方投资增速。根据银监会的工作安排，各商业银行已于6月底前对相关融资按 “逐包打开、逐笔核对、重新评估、整改保全”的做法完成了自查清理，并严格遵照“不再发放打捆贷款，不与地方政府签署无特定项目的大额授信合作协议，严格限制对出资不实，治理架构、内部控制、风险管理、资金管理运用制度不健全的融资平台贷款”的三项原则规范新增贷款。随着清理整顿工作进一步细化和落实，地方政府融资能力受限也将表现得更为突出，对下半年投资增长形成下拉力量。
2、五大因素支撑投资不会大幅下滑。
第一，企业利润快速回升，带动企业投资信心不断恢复。上半年，全国24个地区规模以上工业企业实现利润16111亿元，同比增长71.8%，在39个工业大类行业中，36个行业利润同比增长，1个行业减亏，2个行业利润下降。企业利润快速回升使企业未来投资具备更多的资金来源，更重要的是还将带动企业投资信心不断恢复。
第二，为保障四万亿投资计划项目的顺利进行，要求投资保持一定的速度。目前我国大中型项目的平均建设周期为3年半到4年左右。按4年的投资周期计算，一般而言第一年的投入一般占项目建设投资的10-15%，第二年占40-50%，第三年占30-40%，第四年占10-15%。2010年作为四万亿投资的第二年，需要的投资资金要比去年还大，这成为支撑今年投资增长的力量之一。
第三，利息率与房地产投资资本金比例等关键性政策尚未调整，总体上投资资金环境仍然宽松。当前，尽管人民银行加强了信贷控制，提高货币政策的灵活性和针对性，但资金供给总体宽松的局面并没有发生根本改变。以 M2/GDP为指标来观察货币宽松程度， 2005-2007年二季度M2/GDP均值为3.29，而2009和2010年二季度分别达到3.84和3.89。因此，从货币供给的角度看，投资的资金环境仍然比较宽松。另外，利息率与房地产投资资本金比例等关键性政策没有发生调整，意味着政策对投资仍然保持了适度宽松的取向。从固定资产投资资金到位情况看，1-7月到位资金145605亿元，同比增长28.2%，尽管增幅已连续5个月下滑，略低于2000-2007年同期平均值基本一致，表明目前资金来源仍处于正常水平。
第四，“新非公36条”及其细则的出台，拓宽了民间资本投资领域，为投资增长注入新的动力。2010年5月13日，国务院出台了《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》，2010年7月26日，国务院办公厅又下发《关于鼓励和引导民间投资健康发展重点工作分工的通知》，将鼓励和引导民间投资的领域进一步细分并明确下来，具体包括基础产业和基础设施领域、市政公用事业和政策性住房建设领域、社会事业领域、金融服务领域、商贸流通领域、国防科技工业领域。分别由20多个部门分别承担相关任务。这标志着新一轮投资体制改革进入了实质阶段，对下半年的投资增长形成一定的支撑。
第五，区域发展新格局的形成也将为今年投资增长作出贡献。自去年开始，区域发展规划密集出台，仅2009年一年，国家批准了11个区域发展规划，数量几乎是过去4年的总和，去年至今，13个区域发展规划相继上升为国家战略。根据已经批复的区域经济发展规划，包括长三角、珠三角、北部湾、环渤海、海峡西岸、东北三省、中部和西部，再加上刚刚获批的黄三角，我国新的区域经济版图逐渐成形。2010年7月，中央又提出了深入实施西部大开发战略的目标与重点任务，为西部地区未来十年的发展定下了基调，并提出国家计划2010年在西部新开工23项重点工程，投资总规模为6822亿元。区域发展新格局形成及其发展规划的实施将对今年的投资形成一定的拉动作用。
综合以上因素，我国下半年固定资产投资将稳步回落，预测全年全社会固定资产投资完成273775亿元，增长21.8%，其中城镇固定资产投资完成237301亿元，增长22.2%，房地产投资完成46492.5亿元，增长26.8%。
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