| 来源： |
理财周刊 |
发布时间： |
2010年06月18日 11:27 |
作者： |
张学庆 |
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近来，有关中国经济是否将出现"滞胀"局面引发不小的争议。由于退出政策的逐步实施导致了国内需求减缓，以及欧洲债务危机带来外需疲弱，中国经济增长势头有放缓趋势。加之游资炒作等因素引发了国内农产品价格不断攀升，人们担心中国经济可能出现低增长高通胀的"滞胀"。
"滞胀"可能性不大德意志银行大中华区首席经济学家马骏在接受记者采访时表示，出现"滞胀"可能性不大。
"我预计中国的GDP增长会在从一季度的11.9%放缓到三季度的9%~9.5%和四季度的8.5%~9%。CPI的同比增长会在今后几个月内继续上行，高点可能在三季度的某个月份，在4.5%左右。在今后三四个月内，感觉上确实有点象'滞胀'，因此资本市场在一段时间内的反应仍然会比较负面。但最后形成真实'滞胀'可能性很小。这是因为，到四季度，CPI同比很可能就开始下行，GDP增长的下行趋势也将开始稳定。"马骏说。
在政策方面，马骏认为，今后几个月内，货币政策将面临小幅加息的压力，人民币汇率的形成机制也可能走向一篮子货币，财政政策不会有太大的变化。更需要关注的是房地产市场，短期内不太会有更严厉的政策出台，但中期来看，物业税和大幅提高保障性住房占全部住宅供给的比例可能成为对开发商长期增长前景的结构性利空。
现在是汇改好时机在马骏看来，当前是人民币汇率改革的一个好时机。"在中美战略与经济对话的官方声明中并没有对人民币汇率问题有特别的表述，但并不表明美国不关注人民币汇率问题。"马骏说，"不论美国态度如何，人民币在近期启动改革是一个很好的机遇。"马骏解释说，几个月以前，人民币如果动，还面临着启动阶段就对美元明显升值的压力。现在，由于过去一个多月内人民币已经对一篮子货币升值了３％，如果人民币汇率形成机制改成参考一篮子货币的模式，改革后人民币对美元的汇率就可能在处于一个上下波动的态势而不显示出明显的升值趋势，有助于弱化热钱流入的压力和巩固改革的成果。
另外，在今后一段时间内，由于欧洲的情况比较动荡，美元对其他主要货币的汇率仍将保持很大的波动，这个前景更加要求人民币尽快与美元脱钩。如果继续盯住美元，反而会人为造成人民币名义有效汇率的大幅波动，对出口造成冲击。
全球经济会否"二次探底"欧元区债务危机加大了人们对全球经济"二次探底"的担忧，欧美股市普遍下挫，外汇市场异常动荡。但马骏判断，欧元区债务危机导致全球经济再次陷入衰退的可能性很小。
首先，西方主要国家和国际组织对援救希腊等危机国家的必要性有充分的认识，已经出台的７５００亿欧元的援助计划已经充分表明了这个态度。希腊等国出现出人意料的大规模违约的可能性很小。
第二，金融系统的杠杆率已经比2年前大大下降，风险通过金融体系传导而被迅速放大的可能性也相应变小。
第三，比希腊等危机国家经济规模大几十倍的美国、日本和德国经济正处于强劲反弹的过程中。
"我们估计，即使有欧元区的债务危机，由于主要国家反弹强劲，中国今年的出口增长还能保持在３０％，远超过过去十年的平均增速，超过市场预计１０多个百分点。如果欧元对人民币持续贬值１０％，可能会影响中国出口增长两个百分点，这个幅度是在可控范围内。"马骏表示出谨慎乐观。
股市要付出透支成本中国经济在全球金融危机后率先回暖，但股市的回报却差于全球其他市场，股市走势与经济增长似乎并没有多大关联，那么，是什么原因导致中国股市的不断下跌？
马骏认为，中国股市从2008年11月开始率先反弹。由于天量的货币和信贷刺激，环比经济增长在去年上半年就大幅上扬，股票市场也因此大幅反弹。但是，这种由于刺激政策导致的反弹不能持续。
由于中国刺激政策的力度和时间都领先于其他国家，所以政策退出也被迫领先于其他国家，否则会造成更加难以控制的通胀和泡沫。
从中国的信贷政策来看，去年7月开始就已经明显紧缩了。所以中国的股票市场从去年三季度以来一路走低。而其他主要国家的经济反弹从去年三季度开始，正值中国开始紧缩之时。
"我在去年年中的报告中就预测，此后一段时间内中国的股市表现会差于由美国拉动的其他经济体。"马骏说，"根本的原因在于中国去年上半年的天量贷款造成了经济和市场的过度反弹，透支了今后的增长潜力和对通胀和资产泡沫的容忍度，股票市场也因此需要在此后付出成本。" 房地产正处政策观察期对于房地产市场的调整可能对经济的影响，马骏表示，目前来看对经济增长的影响在可控范围。
马骏分析说，关于地产政策的效果，按照搜房的数据，每周的交易量已经从4月中旬的水平下降了７０％。"我估计交易量的下行已经基本到位。但是，平均房价的调整只有百分之几，还远远没有到位。我估计房价需要继续下调１５％左右"。
"关于对整体经济的影响，根据我们的模型测算，如果全年地产销售量下降２０％，会影响固定资产投资６％，影响实际ＧＤＰ不到一个百分点。这个影响还是可以承受的，尤其是一季度的ＧＤＰ的增速还高达11.9%。今后几个月的时间，预计政策会保持基本稳定，处于对效果的观察阶段。如果三四个月之后，交易量和价格还继续大幅下跌，则政策有松动的可能。如果价格调整远没有到位，我估计政策将延续甚至会加码。"马骏判断说。
从中期来看，除了使用一些抑制投机需求的短期行政性政策之外，还需要若干更加根本性的改革，其中至少包括两个方面的考量。
第一，物业税。物业税能从根本上缓解地方政府过度追求短期卖地收入而推高地价的冲动；第二，要大幅度提高保障性住房供给占全部住宅供给的比重，减少商品房市场的供求和价格波动对社会稳定和整体经济的冲击。
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