发行利率仍然持续维稳　有减弱加息压力的可能性，但是否加息需结合宏观经济因素

　　3月2日，央行通过公开市场操作发行了600亿元1年期央票，发行量创20周以来新高。

　　北京大学中国金融研究中心证券研究所所长吕随启认为，此次央票发行量创新高，只能说有减弱加息压力的可能性，但绝不会起到决定性作用。

　　靠数量杠杆回收流动性

　　商业银行在支付认购央行票据的款项后,其直接结果就是可贷资金量的减少，从而起到回收市场流动性的作用。

　　记者了解到，作为央行回收流动性的重要工具，1年期央票发行量持续处于低位。而3月2日，央行发行了600亿元1年期央票，较上周大幅增加430亿元，创20周以来新高。

　　数据表明，1年期央票发行量终于告别低位徘徊的尴尬处境，流动性压力也由此有所减弱，因此市场人士猜测，通胀压力下的加息预期，也是否由此减弱？

　　但在吕随启看来，并非这么简单：直接加息是通过调整货币资金的价格来减少货币需求，也就是说，加息相当于一个价格杠杆。

　　而央票，作为回收流动性的另一货币政策实现方式却不同，是靠投放量来左右影响货币供给，金融机构拿出一部分资金来购买央票，自然就减少了放贷资金量，相当于是数量杠杆。

　　是否加息需结合宏观面

　　由上面的分析不难看出，无论是直接加息还是增加央票投放量，在一定程度上来说，都可以实现银根适度紧缩。

　　因此，“我们可以分析到的是，央票此次发行量创新高，可能减弱加息压力，但是否会加息还需要看整个宏观经济层面的综合因素”，吕随启表示，例如宏观经济是否过热，泡沫化程度是否更高等。

　　而且，下周国家统计局要发布新一轮的国民经济运行数据，届时CPI、PPI等考察通胀的经济指标还将会引起市场关注。一旦物价走势高企，加息预期便会有所升温，而央行此次适度紧缩银根，不排除有提前消化市场压力的可能性。

　　事实上，春节过后，央行已经开始着手回收流动性。上周公开市场通过加大3个月期限工具回笼力度，净回笼资金610亿，结束了春节前连续5周净投放的状态。

　　加息压力近期被缓解

　　值得关注的一点是，1年期央票一二级市场收益长期倒挂，央行也一直承受着其发行利率上行的压力。

　　而此次央票发行量虽然创新高，但其发行利率仍然维持在1.9264%，连续6周持平。在1年期央票二级市场利率水平近期不断回落的情况下，一二级市场收益率“倒挂”利差缩窄，发行利率上行的压力有所缓解。

　　一、二级市场收益率“倒挂”的利差缩窄，短期看并不会对货币政策有太大影响。而吕随启表示，实际上，年前央行两次上调1年期央票发行利率，对加息预期本身是一种熨平和消化，这在一定程度上也缓解了近期内的加息压力。本报记者 刘艳玲