□本报记者 任晓

　　分析人士认为，央行仍可能上调存款准备金率，短期内流动性将逐步收紧。但纵观全年，由于外需的不确定性等因素，银根可能“前紧后松”。

　　流动性将逐步收紧

　　2月12日，央行宣布2010年第二次上调存款准备金率。市场人士认为，由于春节后央行回笼流动性的压力仍非常大，不排除未来两个月内，央行继续上调准备金率。

　　春节前，央行通过公开市场操作向市场注入大量流动性。春节前四周（1月18日-2月14日），央行连续净投放金额达到6820亿元。而这些现金在春节后多半会回到银行体系。摩根士丹利经济学家王庆指出，假期之后这些流动资金需要以某种方式收回。准备金率上调是回笼资金成本最低的方法。

　　分析人士测算，此次准备金率上调将从银行体系收回2500亿元-3000亿元流动性。由于节后到期资金量巨大和节前净投放因素，此次上调存款准备金率不会对银行体系流动性有实质性冲击。

　　不过，未来资金面将逐步收紧。此前，央行在发布的《2009年第四季度货币政策执行报告》中称，2010年将“合理引导货币条件逐步从反危机状态回归正常态水平”。2010年广义货币供应量M2同比增长目标为17%，低于2009年的27.7%。这意味着央行将逐步收紧流动性。

　　中国人民银行研究生部部务委员会副主席焦瑾璞表示，存款准备金率还存在多大上调空间取决于商业银行超储率水平。一般最低水平需要保持在1%左右。他认为，今年存款准备金率的调整频率会加快。央行数据显示，2009年12月末商业银行超储率为3.13%。

　　关注出口复苏状况

　　分析人士指出，央行在提出“引导货币条件逐步回归正常态水平”的同时，今年也强调提高政策的灵活性。今年银根可能“前紧后松”。

　　国联证券宏观研究报告指出，虽然当前信贷趋紧，但未来可能会因其它经济体二次探底而导致的刺激性经济政策的重启。如果外围经济的二次探底成为现实，将导致出口再度反复，政府必将再度实施刺激性经济政策，放松银根。

　　1月份出口数据并不完美，全球其它经济体的二次探底并非不可能。1月进、出口额尽管同比增幅明显，但环比分别下降15.1%、16.3%；与之相对应的是采购经理人指数（PMI）亦环比下降0.8个百分点。结合欧美就业反弹乏力、欧洲部分经济体陷入主权债务危机的现状来看，出口复苏并不稳定。此外，PPI反超CPI补库存因素居多。复苏持续性尚待观察。

　　中国银行金融市场总部分析师石磊认为，对于外需来讲，由于基期较低，上半年部分月份出口金额可能同比增长超过30%，但人民币汇率跟随美元走强而出现对其它货币的升值以及下半年美国可能再次进入减库存周期，会使得外需回升成为昙花一现，内、外需可能在2010年下半年出现负向共振，届时货币政策可能在四季度发生方向性逆转。