纵观年底以来的宏观调控，我们感觉，政府的调控政策仿佛在走一条危险的平衡木，往左掉下去是经济的二次探底，往右掉下去则是资产泡沫，能走的只有窄窄的10厘米的一条道路。

　　这条路注定是艰难的，因为双重目标之间存在着互斥的矛盾。去年以来，正是资产价格的上涨，才重塑了消费者和投资者的信心，投资和消费并举推动经济的增长。可见资产价格与实体经济的密切联系。因此，打击资产泡沫必定会影响实体经济的活跃度，二次探底的可能性就将增加。

　　正因如此，本轮的宏观调控更多地采用了差别化的方式，如调控商业银行贷款的方向和节奏；又如在抑制房价的同时，要求房地产开发企业加快开工速度、增加土地供应、提高中小城市城镇化水平等等，其目的就是要维持建设的量，以保证经济以较快的速度增长。

　　但是，差别化的调控就一定是行政化的、微观化的。而这样的调控一多，就让投资者们不知所措，因为这样的调控其影响没有依据可以计量，也无法推测后续调控的方向、方法和力度。这对投资者而言，是一个严重的困惑。

　　实际上，在经历了2009年的信贷爆发性增长以后，我国的最大问题实际上是总负债率的快速上升，其中不仅包括了企业和家庭的负债，也包括财政赤字、地方政府的隐性负债等等。因此，在一定程度上收缩杠杆率，把负债控制在合理的范围内是必须要做的，银行贷款的规模控制目的就在于此。

　　但我们还应该注意到，收缩杠杆的更好方法是增加资本金。比如，目前市场担心的银行不良贷款在几年后爆发，那么最好的解决办法是增加资本金，同时控制放贷规模的适度增长。因为如果只控制杠杆率或者过高地要求控制杠杆率，反而可能会加速不良贷款的产生。

　　因此，要保持中国经济可持续快速增长，安全地走过这段平衡木，不仅要在经济活力恢复后适度地收缩杠杆，同时，还必须保持投资者的信心，充分利用好资本市场，以增加投资的方式降低全社会的负债水平。

　　当前，经历了连续不断的利空冲击，市场对于宏观、对于政策的预期十分混乱，投资信心下降。解决的办法是在提高调控政策的连续性、稳定性、前瞻性的同时，还要提高政策的透明度和可预见性。

　　不过，即便如此，要改变当前市场悲观的情绪和混乱的预期，也还需要一定时间。我们认为，到二季度初，市场的预期可能会逐步转变，原因如下：

　　从当前的经济发展势头看，物价和投资增长过快的压力主要将出现在年初至年中的这一段时间，而根据目前政府调控打足提前量的思路，预计到二季度初，大部分调控措施应当基本出齐并告一段落。这将使市场迎来一段时间的政策真空期。

　　从信贷投放调控看，2010年全年7.5万亿新增信贷将很可能按3：3：2：2的季度比例来控制。就是说，今年将有40%的信贷在下半年投放，约有3万亿。这意味着，下半年的货币环境将是近几年来最为宽松的。

　　从统计数据来看，到二季度初，包括宏观数据、上市公司季报等许多重要数据将要公布，而房地产成交的季节性高峰期也将到来，这些数据如果有强劲的表现，将为市场提供新的支撑力量。

　　（作者单位：长城人寿保险股份有限公司投资管理部，本文仅代表个人观点）