李彬
　　
　　保增长总基调不变，调结构重要性上升。
　　本周一，央行召开会议，研究部署贯彻落实中央经济工作会议的具体措施。会议认为，应对国际金融危机冲击取得明显成效，经济回升向好，但国内外经济环境仍然十分复杂。根据中央经济工作会议部署，明年央行将立足提高宏观调控水平，保持经济平稳较快发展，继续实施适度宽松的货币政策，根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性，重点把握好政策实施的力度、节奏和重点。

　　总体流动性将依然宽松
　　中国国际金融有限公司（下称“中金”）首席经济学家哈继铭认为，中央经济工作会议在货币政策方面，未对货币供应和贷款总量提出要求，只提及“增强针对性和灵活性”。这表明总体流动性将依然宽松，市场只需观察流动性在不同行业间的变化。
　　“今年的货币扩张是主动而为，明年则是被动扩张。”中金在最近一份研究报告中指出。
　　报告认为，一方面，由于基建项目存在后续融资需求，预计明年贷款仍将达到7万亿~8万亿元，而且企业有大量尚未使用的贷款，届时可以起到缓冲作用，可用资金不低于今年；另一方面，货币扩张一直是国内贷款和外汇流入“两条腿”走路，今年是国内贷款发挥主力作用，而明年伴随出口好转和热钱流入，外汇占款增长将发挥更重要作用。
　　关于明年信贷总额的预测不绝于耳，但均低于今年的新增贷款规模。兴业银行资金营运中心资深经济学家鲁政委预计，明年监管部门能够容忍的信贷上限可能不高于今年，而下限可能为6万亿元。
　　今年前10个月，人民币各项贷款增加8.92万亿元，同比多增达5.26万亿元。

　　政策“名松实紧”
　　中央经济工作会议确定宏观政策基调，积极财政政策和适度宽松货币政策的继续实施，将在一定程度上打消十分浓厚的政策收紧预期。不过，不少人士认为，实际导向仍在向“偏紧”方向调整。
　　“背景已经不同，即使是一样的措辞，最终政策的执行也会存在显著不同。”鲁政委表示。
　　根据中央经济工作会议的内容，在继续维持“适度宽松货币政策”提法的情况下提出“管理通胀预期”；在保持连续性和稳定性的同时，增加“增强针对性和灵活性”、“密切跟踪国内外经济形势变化，把握好货币信贷增长速度”等要求。
　　鲁政委认为，明年货币政策将“名松实紧”，“不许过多、不能太少”的精确调控将是明年信贷的基本导向。
　　今年下半年以来，政策悄然收紧迹象多有显现。8月初，央行在货币政策执行报告中首次提出对货币政策进行“动态微调”；此后，央行和银监会在多个场合要求商业银行合理把握信贷节奏；最近两个月，央行在公开市场上频繁回笼货币，10月、11月分别净回笼货币1560亿元、2990亿元。这些均成为货币政策收缩的有力证据。

　　调控更具灵活性
　　对于“提高政策的针对性和灵活性”，多数人士认为，“针对性”主要指产业结构调整，而“灵活性”则指政策工具运用。
　　过去几个月政策一直在微调，而微调似乎更多地以“只做不说”或“多做少说”的方式展开。
　　国金证券一位人士指出，微调的操作方式可能贯穿明年，货币政策方面将主要通过公开市场操作、控制再贷款和再贴现规模及窗口指导等方式实现。
　　鲁政委认为：“当前关注的重点依然是货币信贷增速，这就意味着数量工具将是明年的主力。全年最多加息一次，也可能完全不加。”
　　上述国金证券人士则指出，央行不太可能先于美联储加息；存款准备金率将以被动调整为主，即用于对冲外汇占款的增加，时间可能在明年中后期，调整次数为1~2次。整体而言，这些措施对经济和市场的冲击将比较小。

    明年央行还做什么？

　　把握好货币信贷增长速度

　　加大信贷政策对经济社会薄弱环节、就业、战略性新兴产业、产业转移等方面的支持

　　巩固和增强经济回升向好势头

　　支持发展方式转变

　　推进结构调整

　　夯实“三农”发展基础

　　扩大内需增长空间

　　进一步深化金融体制改革

　　增强金融对经济的服务功能

　　促进国际收支平衡

　　有效防范和及时化解各类潜在金融风险