重申对航空"看好"评级，推荐次序是：中国国航（601111）、ST东航（600115）、南方航空（600029）、*ST上航（600591）。看好理由：（1）首先，需求进入上升通道，人均GDP超过3000美元之后，航空需求从生产驱动型向消费驱动型转变，短期因素（例如非典、地震、08年的经济危机等）不改变长期增长趋势；（2）其次，供给缓慢增长，B787、A380等机型的推迟交付将运力增长期拉长并推后，08年的巨幅亏损也削弱了航空公司大规模进行资本开支的能力；从08年7月以来，更多看到的是退租、出售飞机的公告，而没有看到新增的飞机订单，这将减少2012年之后的运力供给。（3）低利率、低通胀的外部环境将显著降低公司成本。08年底以来对航空公司的普遍性注资，增加了航空公司资本金，使财务费用有明显下降。全球经济缓慢复苏，低通胀的环境也将使原油价格处于60-70美元/桶的较为均衡的水平；（4）行业竞争格局在发生改变，东航、上航开始整合，国航增持国泰航空股权，行业的集中度越来越高，盈利模式逐步清晰。

　　未来关注因素：（1）10月份，东航、上航股东会投票情况；（2）油价变动。（申银万国）