8月宏观经济数据将消弭市场对宏观经济政策的种种猜测，因为经济增长继续得到了适度宽松货币政策的支持，且信贷结构暗示了后续增长的黏性较强。但对目前的中国经济而言，平衡比增速更重要，当前尤其需要决策部门尽快在消费增长上继续巩固各项措施,加快民间资本进入实体经济领域的步伐。

　　对政策转向的忧虑烟消云散
　　
　　对于中国经济复苏能否持续，以及复苏步伐是否会加快等问题，下半年以来市场分歧始终较大。特别是7月宏观经济数据公布之后，悲观论调开始抬头。论据不外乎上半年天量信贷投放难以为继，外围市场经济复苏不尽如人意，以及以投资拉动为主的单引擎经济增长不可持续等等。进而还有部分市场人士在猜测适度宽松货币政策的退出问题，担忧保增长政策的转向。随着8月宏观经济数据面世，经济复苏的信号更为明确了，以上种种猜测或将烟消云散。
　　首先，经济增长继续得到了适度宽松货币政策的支持，且信贷结构暗示了后续增长的黏性较强。广义货币供应量(M2) 8月末余额为57.67万亿元，同比增长28.53%，增幅比上年末高10.71个百分点，比上月末高0.09个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为20.04万亿元，同比增长27.72%，比上月末高1.34个百分点，两者均继续保持了高增长的态势。如果再来关注市场热议的信贷投放，当月人民币各项贷款增加4104亿元，不仅较上月环比增加，还超越了市场对当月人民币新增贷款不足4000亿元的预判。在信贷结构上，无论是居民贷款，还是非金融性公司及其他部门贷款，均以中长期为主。前者中长期贷款占比为71.87%，后者中长期贷款增加3675亿元。另一个鲜明的特点则是，票据融资到期的转化，今年一季度的信贷投放激增，与票据融资不无关系。在半年之后，上述票据融资陆续到期，即便是人民币新增贷款较少，也是因为对冲了票据融资的缺口所致，并不代表流向实体经济的信贷支持减少。
　　其次，进出口的环比改善，也暗含了外围经济体均处于复苏周期之中。8月，我国外贸进出口总值1917亿美元，其中出口值1037亿美元，出口值连续两个月稳定在千亿美元之上；进口880亿美元。经季节调整后，8月同比增速不变，进出口、出口和进口环比分别增长2.3%、3.4%和1%。在进口商品中，主要大宗商品进口量增价跌，也验证了国内经济复苏的进程。一般来讲，外贸反映了世界经济的活跃程度，如果全球经济步入复苏，那么各主要经济体的贸易状况就会大为改善。这个趋势一旦确立，进出口对于经济复苏的贡献也会相应提升。
　　其三，与经济复苏的路径不谋而合，通胀压力渐渐显性化。8月，居民消费价格指数同比下降1.2%，比上月降幅缩小0.6个百分点。工业品出厂价格指数同比下降7.9%，降幅比上月缩小0.3个百分点。CPI与PPI同比降幅收窄，预示着物价指数已步入上行通道。除了考虑去年同期基数等翘尾效应外，经济复苏预期下的去库存化或者再库存化，均是支撑物价指数上行的动力。如果再从环比数据来看，物价指数上行趋势就更明显了。8月，居民消费价格环比上涨0.5%。其中，食品价格上涨1.3%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格上涨0.6%，服务项目价格上涨0.1%，基本上是全线环比上涨。而工业品出厂价格环比已连续5个月上涨。
　　其四，规模以上工业增加值8月同比增长12.3%，连续四个月同比增速加快；1至8月，同比增长8.1%，比上年同期回落7.6个百分点，比1至7月份加快0.6个百分点。上述数据明显与两大先行指标有关，其一是领先工业增加值约两个月的PMI指数，8月继续上升0.7%至54%，工业生产回暖之势十分明显。其二是发电量的同比增速，8月攀升至9.3%，为年内高点，两者均显示了工业生产的持续向好趋势。
　　（作者系中国银行私人银行（深圳）投资顾问）