| 来源： |
投资者报 |
发布时间： |
2009年08月24日 14:13 |
作者： |
华强 |
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央行货币政策微调，导致货币市场利率急升的局面终于止住步伐。
8月19日，银行间市场7天同业拆借加权利率1.3043%，与8月3日2.1405%的高点比较，降幅达到40%。
银行间市场利率显然受到央行票据发行利率的引导。8月18日，央行公开市场操作结果显示，一年央行票据发行利率定格在前一周（8月10日至14日）的水平，这意味着历时7周的公开市场微调结束。
今年7月，央行在一年后重启一年期央票发行，且数次提高发行利率。这种通过公开市场的微调方式，令货币市场整体利率水平大幅攀升。
业内人士表示，银行信贷增长速度放缓，是央行暂停在公开市场继续进行微调的原因。7月，人民币各项贷款增长速度放缓，由6月份的1.53万亿元下降至3559亿元。
在央行票据利率、市场利率及新增信贷的市场运行轨迹中，我们可以清晰地看到这里面的逻辑关系：前两者正相关，而后者则与央票利率、市场利率负相关。也就是说，市场利率的下行，将会助长商业银行的放贷意愿。
在这轮金融危机中，各国央行不断下调利率，促使信贷市场复苏，其市场机理正是如此。
目前，一年央票利率为1.7605%，尽管较7月的利率有所上升，但仍处在历史低位水平。这表明央行对商业银行放贷，依然保持着一种鼓励的态度。
在这样的政策及市场环境下，8月信贷较7月回升是毋庸置疑的，考虑到大型银行在过去7个月中的巨大增量，中小银行将会成为信贷回升主导力量。
有数据显示，7月份，工、农、中、建四家国有大型银行的新增贷款为1650.34亿元，而另外13家股份制银行7月份新增贷款仅183.67亿元。8月，股份制银行放贷环比增速空间巨大。
或许有人担心，银行的放贷能力能否支撑8月份信贷回升。其实大可不必。从银行间拆借市场的资金流向上可以看到，主要商业银行都是净拆出，说明银行体系的资金还是十分充裕。仅8月19日一个交易日，国有大型银行及股份制商业银行就净拆出资金136亿元。
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