| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年08月11日 08:16 |
作者： |
邱壑 |
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邱壑
最近货币政策的任何风吹草动，人们的神经都会随着资产价格的变化，或抽搐或起伏。
央行，也因此面临更多的难题。
虽然数天之内多次重申不变“适度宽松的货币政策”，但其措辞的微小变化，似乎反而引发市场波动的“蝴蝶效应”，央行也因此不得不马不停蹄地通过各种形式向市场重申立场，并作事后解释。
如此情况，究竟是源于市场的过度阐释还是央行的疏于解释呢？
7月28日，央行调查统计司首次公布季度宏观经济形势分析，提及CPI（居民消费价格指数）下半年将走稳，存在反弹可能。
29日，市场突然盛传存款准备金率存在上调可能，上证指数创下8个月最大单日跌幅。
30日晚间22时30分，央行发布副行长苏宁的讲话，再次强调“适度宽松的货币政策”，并明确央行不会使用规模控制的手段进行调控；央行还通过新华社向外界重申这一立场，并首次提出“动态微调”。
8月5日，央行发布二季度货币政策执行报告又一次强调坚定不移地继续落实适度宽松的货币政策的同时，正式提出“根据国内外经济走势和价格变化，注重运用市场化手段进行动态微调”。当日A股市场再次下跌。
7日，财政部、发改委、央行联合召开宏观形势发布会，苏宁专门在问答中对媒体“纠错”：“首先不是货币政策微调，我看很多媒体都叫‘货币政策微调’，有的叫‘货币政策调整’，这没有反映央行的意思。”他解释说，央行所说的“微调”，不是对货币政策的微调，是对货币政策的操作、货币政策的重点、力度、节奏进行微调。
然而，何为“适度宽松”？适度宽松和从紧的边界是什么？何为“动态微调”？微调的手段和幅度是什么？这些问题并无清晰的解释和定义。
在概念模糊的情况下，市场的过度关注和过度解释产生噪音，加剧投资者对政策调整预期的不确定性，由此构成市场脆弱心理的一部分。而沉积已久的市场制度性缺陷，却往往在此类时刻被市场遗忘在脑后。
资产价格涨跌不能归因于货币政策，但货币政策多少与其相关。去年11月取消信贷额度限制后，信贷急剧扩张，资产价格接着大涨。近期央行官员纷纷表示央行将关注资产价格，但对这一理论界尚无定论的问题，纳入货币政策框架还遥遥无期。
这正是当前症结之一。货币政策关注资产价格、关注力度强弱，取决于经济形势的复杂程度。实际上，在当前复杂的经济背景下，各国货币政策制定者的一举一动、一言一行，都会被市场人为放大，市场的政策解读不可能恰如其分。从这个意义上说，央行如何面对可能的误读，同样是一个课题。
至于货币政策的趋向，央行也许亦面临决策难题。只要投资热情不降温，只要项目仍陆续上马，信贷就不能断档，否则不良资产将成为新的话题。
一个绕不开的话题是，央行面临的不仅有执行力的考验，还有对经济前景的判断，以及资产价格波动的拷问。
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