| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年08月06日 03:11 |
作者： |
贾壮 |
| |
要把握好退出时机和力度，谨慎选择退出工具
证券时报记者 贾 壮
本报讯 西方主要经济体为应对金融所使用的量化宽松货币政策引起中国央行的极大关注，在一季度货币政策执行报告中，中国央行曾建议适时考虑退出问题，随后西方主要央行开始逐步考虑这一问题。在昨日公布的二季度货币政策执行报告中，中国央行再度就此问题提出建议。
央行认为，目前来看，在大规模财政政策的配合下，零利率下的量化宽松货币政策取得了初步效果，稳定了价格预期，避免了“大萧条”式衰退的发生。特别是第二季度以来，随着金融市场趋于稳定，股市大幅回升，信贷紧缩有所缓解，大宗商品价格回暖，全球经济衰退明显减速，物价降幅逐步趋缓，市场风险偏好和信心提升。很多政府和国际组织都已作出危机最坏时期已经过去的判断，并预测全球经济将在2010年前后开始复苏。
“但是，零利率下量化宽松货币政策面临着诸多约束。当前，主要发达经济体经济虽然有所好转，但私人部门去债务化的过程仍在缓慢进行，实体经济依然脆弱，消费和就业等领域的恢复仍不确定”，央行在报告中指出，与此同时，部分经济体财政赤字快速上升，随着国债供给压力的加大，长期国债收益率可能进一步升高，对房地产市场的调整和经济复苏构成威胁。大量购买中长期国债的量化宽松政策，短期来看有助于降低长期国债收益率，但较长时期来看对长期利率的影响并不明显，力度把握不好还会引起对中长期通货膨胀和汇率稳定的担忧。主要发达经济体央行面临着“维持较低国债收益率以促进经济复苏”和“稳定币值以维护国家信用”的艰难抉择。
目前，部分国家的政府和央行已开始研究包括量化宽松货币政策在内的危机应对措施的退出策略。一是关于退出时机和力度的把握。理论上，退出应以危机的影响基本消除、经济恢复增长为前提。但实践中，需要对退出时机和力度作出准确的判断。否则，政策退出过快，可能给复苏带来压力；退出过慢，则可能引发新一轮资产价格泡沫和恶性通胀。
二是关于退出工具的选择。除逐步缩小应对危机的数量型工具规模、适时运用常规工具外，也可以考虑创新其他工具，以保证在经济复苏时既可以较快地回收大量流动性，又不会使信贷市场发生较大波动。
三是关于货币政策与财政等其它政策之间的协调配合，及主要经济体之间的沟通和交流。应避免政策效应的漏损，或以邻为壑政策对其他经济体的损害。6月25日，美联储宣布暂不扩大资产负债表规模，并开始暂停或不再延续部分数量型宽松工具。美联储主席伯南克也于7月21日公开表示，美联储已经考虑退出策略相关问题。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
