| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2009年07月20日 10:42 |
作者： |
张凡 |
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军工将是三季度热点题材，新能源还有局部机会
理财周报特约作者 张凡 长江证券高级策略分析师
本周舆情继续高涨，市场情绪不受外盘的影响，不受资金面利空的影响，继续创出新高，舆情指标基本都保持在70以上。而市场的成交量也创出新高，市场是不是太过疯狂了呢？
经验和经济基本面的数据告诉我们，财政计划取得了效果，因此似乎并不支持大幅度的调整。猜测市场永远没有常胜将军，我们倒是看得更远，近期的节奏难以把握，实际上是各种经济力量交织的结果。
我的建议是，市场转换太快，如果投资者一时难以适应，可以把握住其中一条线索展开。比如外需，比如大宗商品，比如内需。那么，第三季度到底哪些板块可能成为热点呢？
从投资到内需
近期公布了一系列的经济数据，各项数据都呈现较快增长的势头，经济刺激计划起到明显的效果。
从数据来看，6月份的社会消费总额仍然维持同比上升的趋势，当月数据为9941.4亿元，同比增长15.03%，环比实际增长0.83%。这个数据虽然低于5月份的8.73%的增幅，但是2009年以来已经连续四个月出现正向增长，体现出家电下乡刺激消费新政的效果。
半年社会消费品零售总额累计达到58711亿元，同比增长15.02%，扣除价格因素则实际增长16.6%，同比加快3.7个百分点。
由于季节因素的影响，前期消费热潮在6月份以后出现降温是正常现象，随着扩大内需新政的逐渐深化，下半年有望从投资拉动增长转向以消费为主。我认为这是三季度一条重要的线索。内需性消费性板块的机会全面临近。
外需三季度见底
当我提到这句话的时候，请你脑海中一定要有这句话：股市总是提前于实体经济反应。
从政策角度看，得益于美联储、财政部以及FDIC对于信贷体系以及商业银行的各类支持措施，特别是奥巴马政府所开出的给类支持消费和住房信贷的药方来看，信贷下滑的趋势基本上得到了遏制。消费信贷同比下滑虽然创出纪录，但环比的降速在二季度开始趋缓，所以，我们要用勇气预计消费信贷环比下滑趋势的逆转有望在三季度随经济触底而同时出现。
不过，尽管美联储进行了大幅度的准备金投放，但由于疲弱的货币乘数和货币流通速度，货币创造过程并没有开始，支撑消费和企业信贷进一步扩张的动力仍然没有出现，大幅通胀的担忧在目前也是没有必要的。
最后我们的结论是，支撑中低收入人群消费开支起重要作用的信贷扩张尚未全面显现，但环比下滑趋势的逆转有望在三季度随经济触底而同时出现。
那么，从这个角度博弈的线索必然就是外需部门复苏。
三季度要回避什么
如果市场三季度进入调整，且随后四季度能按照预期走出调整并找到新的经济增长方向，那么在三季度要回避什么呢？
首先明确市场调整的动因来自于PPI的大幅上升引致的通货膨胀或者上游资产价格大幅上升，以及由此引发的后续消费动力不足和防通胀预期下的流动性收紧。我在前期提到，通胀问题是一个货币问题，如果政策不加干预，那么大幅通胀是毫无疑问的，但问题就在政府的导向是如何考虑的。
在政策与通胀的博弈中，政策能接受的现实是温和通胀，如果政策上大幅收缩流动性，则未来将会出现通缩的可能，这一点是不允许出现的。所以未来货币政策面临着微调，以至实体经济出现温和通胀的局面。
那么基于这一点，我们就首先要回避引发通胀的、与资产价格相关的投资标的，这主要是指大宗商品。房地产也属于资产，考虑到住房价格并不在CPI指数内，同时房地产不像大宗商品存在局部产能过剩的局面，如果下半年房地产供给不能改善的话，其价格仍将上涨。
考虑到三季度的调整因素后，我的建议是，可以回避与宏观经济密切相关的投资性周期类资产，配置与经济周期关联度较低的资产，以及在温和通胀下受益的资产，如通信、农业、新能源、科技股和军工。
通信、新能源和军工属于主题投资，而农业则会受益于通胀，目前的猪肉以及其他农产品价格都处于较低的水平，预计下半年在温和通胀预期的情况下价格会有所回升。
军工类题材股完全可能成为三季度市场炒作的热点，主要是60年国庆的来临和较低的估值水平有补涨需求。新能源在下半年预计还将产生局部热点，主要是因为上半年的市场鱼目混珠，没有实质性的业绩，而随着新能源政策的深入开展、企业业绩的呈现，部分企业可能成为真正的明星。
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