在矿产品震荡的价格背后是矿业一场又一场豪赌。在这场赌局中什么决定了开局就能拿到一手好牌？在“风险PK回报”的高段博弈中，什么是拿下价值制高点的局点？答案就是矿业勘查。

　　什么是矿业勘查？如果你的印象层面仍然停留在地质锤、指南针，以及风尘仆仆在茫茫大陆上寻矿的地质学家上，那只能说明你“落伍”了。具有资源开发功能的矿业公司位于有色金属产业链上游，具有超强吸金能力和利润表现，而表现的是否完美取决于矿业的起点——矿业勘查，作为矿业最重要的组成部分，矿业勘查逐渐演变成更加独立的商业模式。

　　如果用更为形象的比喻，矿业勘查与中缅、缅泰边境盛行的冒险家游戏“赌石”形神相似。被称为“一刀涨，一刀跌”的赌石交易，拥有无法预计的高风险以及难以想象的高回报，正是这支神秘又惊险的“双生花”，让充满赌性的勇敢者们欲罢不能。

　　2009年05月11日，国务院公布了有色金属产业调整和振兴规划。在规划中再一次明确了有色金属产业作为重要基础原材料产业的地位，同时提出了要引导企业“走出去”，积极利用境外矿产资源。

　　基本面坚挺

　　“据所有发达国家工业化发展过程的经验证明，人均GDP达到1000美元后在10000美元之间的国家，GDP增长和矿业属于高度的线性关系，并且是70度左右的陡峭线性关系。以美国为例，仅管道、高速公路等就消耗了数千亿吨钢铁，中国的经济持续发展，同样也会有大量的需求。”清华大学中国矿业高级研修项目负责人张焱说道。

　　以铜为例，美国、德国和日本都是从人均GDP1000美元开始，铜的消耗量猛增，人均GDP10000美元时达到消费高峰，之后才趋于稳定甚至有所下降，而钢和铝的消费也有类似的表现（见图一、图二），以中国和日本相比，中国目前的人均GDP为2340美元，但铜铝的消费只达到了日本的1/4 。由此可见中国经济的工业原材料消耗潜力巨大。

　　与此同时，GDP对金属价格的影响也为正态关联性。随着全球GDP的波动周期变化，金属价格也呈现出相同的波动情况（见图三），如果中国GDP能继续保持稳定增长，在经济火车头的拉动下矿业产品的价格前景十分看好。

　　事实上，自十六大提出2020年经济总量在2000年基础上翻两番的宏伟发展目标后，在我国工业化、现代化、城镇化快速发展的进程中，对矿产资源的需求将不断稳定增长。相关研究报告显示，中国的矿产资源总量约占世界的12％，仅次于美国和前苏联,居世界第3位，而人均资源量仅为世界平均的58％，排名第53位。

　　2008年我国精炼铜消费量约为513万吨，全国铜消费量接近620万吨，而国内自产铜精矿含铜仅93万吨，国内废杂回收接近70万吨，其余的都要依靠进口铜矿、精铜和废杂铜、铜材来解决。

　　今年年初，国土资源部矿产开发管理司和中国矿业联合会在北京联合举办了“2008中国矿产资源与矿产品供需形势分析研讨会”，发布了对2009年中国矿业发展趋势的预测——我国矿业经济将继续保持平稳的增长态势，基本上可满足国内需求。

　　随着中国GDP的增长，资源的需求量更加旺盛。尽管这两年有色金属矿山投资力度加大，产量逐年增加。根据世界先期工业化国家经济发展与矿产资源消费的经验规律，我国对矿产品的高需求将持续相当长的一段时期，大宗有色金属供应缺口仍然呈现出扩大的趋势。

　　张焱也对《融资中国》记者谈到，中国经济快速发展对矿产资源的消耗也大幅度增加，带动了矿业产业的繁荣。然而，在矿业发展的黄金时期，产业的发展也面临一些值得深思并必须解决的问题。一是地质勘查新增储量跟不上需要，一大批国有大中型矿山进入中晚期开采阶段，使矿产资源的保障程度和供需形势日趋严峻，供应缺口日益增大，进口数量不断增多。二是中小矿山大量涌现，采矿技术与规范化程度偏低，资金缺口等因素造成资源的利用率不高。三是矿山环保与深加工能力较低，资源增值能力偏低。要克服这些现象，应实施“走出去、引进来”的矿产资源全球新战略。

　　国务院在有色金属振兴规划中也提出了“开发境内外资源，增强资源保障能力”的任务目标，并在此项任务的指导下具体细分为三个内容：加大国内短缺的有色金属资源地质勘探力度，增加资源储量及矿产地储备；鼓励大型有色金属企业投资矿山勘探与开发，提高资源自给率；加大境外资源开发力度，支持具备条件的企业到境外独资或合资办矿。

　　由此，中国矿业拉开“走出去”的序幕。

　　“走出去”时机显现

　　当前，国际金融市场动荡加剧，全球经济增长放缓，国际经济环境中不确定因素明显增多，而国内经济运行中也存在一些突出矛盾和问题。

　　随着金融危机蔓延到实体经济，与房市和汽车业联系最为紧密的有色金属价格在去年9月份以后出现急剧全线“跳水”的颓势。其中，国内铜期货价格由2008年初的7万元/吨下跌至2.2万元/吨，累计跌幅达70％；铝期货价格由2.1万元/吨下跌至1.1万元/吨，跌幅接近50％；氧化铝价格也已下跌至1800元/吨；同期，国内铅、锌、镍市场价格跌幅也均超过了50％。

　　短短五个月的时间，以沪铜为例，从2008年7月历史高点63422降至12月22349点，有色金属的价格缩水近2/3。

　　这种非理性的“高台跳水”让很多矿业公司面临非常大的挑战，一位矿业公司老总在接受《融资中国》记者的采访时，抱怨道：“去年是我们最困难的时期，你很难想象，过去高峰时期每吨价格在4万-5万/吨的矿产品能降到不足1万/吨。同时，工资上涨、开采成本又在增加，我们唯一能做的就是停产。”

　　这种停产或半停产的现象在去年下半年很正常，中国有色金属工业协会会长康义公开过一组数据——去年电解铝停了350万吨，占全行业总产能的18％，氧化铝停了900万吨，占整个产能的38％。

　　·“掘金”时机凸显

　　正如人们所看到的，有色金属的冬天来了。毫无疑问，全球矿业的冬季也降临了。在TSX（多伦多证券交易所）创业板上市的初级矿业公司市值一路走低，有的公司股票直接从最高点的20加币跌至0.05加币。

　　但也有人说 “这是一个最坏的时候，也是一个最好的时候”。张焱认为，在金融危机下收入水平和盈利水平都出现下滑，人们的投资意愿减少，这样直接导致所有的企业估值下降，而矿业企业近段时间上市希望十分渺茫，持续发展就需要从外部进行融资。因此，一些十分优秀的企业在这个时候便具有了很好的投资价值。

　　受到影响最大的就是一些小型的矿业公司，也就是常说的“初级勘查公司”。这类一般没有生产矿山，只从事矿产勘查，拥有可能发现矿床的探矿权。一般说来，初级勘查公司现金流为负值，没有收入，但公司的资产有高增长性，一般是通过私募或在证券市场上销售股票筹集资本、进行矿产勘查，因此最容易受到资本市场的影响。

　　以TSX创业板上市的初级矿业公司为例，虽然这些公司的规模都很小，但它们是商业性风险勘查的主力军。就此《融资中国》记者采访了国内商业性勘查的权威专家刘益康教授，他曾任中国冶金地质勘查总局总工程师，冶金工业部地质勘查总局总工程师，作为加拿大Silvercorp Metals Inc.(希尔威金属矿业有限公司)董事刘益康教授拥有丰富的商业勘查一线经历，他总结出初级勘查公司的特点是：位于矿业产业链的最前端、勘查投入超过大型矿业公司、世界级矿床主要由初级勘查公司发现、初级勘查公司的机制，适应风险勘查的要求，因此拥有好项目的初级勘查公司非常有潜力。

　　“在当前形势下，初级勘查公司遇到了市场因素之外的金融问题，全球有3178家上市的初级勘查公司，其中在TSX创业板上市的最多，而现在初级勘查公司市值普遍缩水80-90％，金融危机导致的经济下滑致使国际风险勘查融资变得困难，初级勘查公司勘查资金枯竭，现金流断流使得他们急于将手中的项目卖掉。”刘益康说道。

　　对此现象张焱也说道：“现在是‘抄底’的好时机，国外一些中小型矿业上市公司的市值都比公司的实际价值要低。”

　　刘益康同时认为中国矿业“走出去”应该以初级勘探公司为“切入点”。但这个过程中首先要要把握商业性矿业勘查的特点，勘查阶段投资属于高风险投资领域，投资蕴藏着极大的风险，勘查项目只有1％-2％可以最终成长为矿山项目，绝大多数都在勘查阶段终止。“就像赌玉一样，投入很大，血本无归的比比皆是；投入不多，收获颇丰的不乏其例。”刘益康说道。

　　“在这个时候，真正好的公司未必愿意出让，反而是本身就有问题的公司混迹其中，使得项目的‘甄别’过程更难处理。我认为，并没有预想的那么简单。”一位资深业内人士的观点也颇为审慎。

　　矿业如何“掘金”，刘益康提出了自己的几点建议：

　　（1）捕捉“夹缝项目”；“和国外大的矿业公司竞争，我们并没有优势，所以要寻找一些不够大型跨国矿业公司开发或并购标准的‘夹缝项目’，这种项目的规模应该控制在以我国矿床规模标准衡量的大规模矿产，并且是控制了一定资源量，有进一步找矿潜力、市值低迷的初级勘查公司，以Nevsun Resources Ltd 厄立特里亚Bisa铜锌金矿为例，它的铜资源量/储量87.7万吨，铜品位4.04％；锌资源量/储量230万吨，锌品位7.21％；金资源量/储量32.1吨，金品位7.99克/吨。公司市值10978万加元。属于一个典型的‘夹缝项目’”

　　（2）选择恰当的进入方式；通过合资合作勘查、以风险投资机构的身份进行风险勘查投资、投资者分批定期，按协议规定金额向矿权出让人付款等形式进入。

　　（3）购买初级勘查公司应该关注这些勘查公司的声誉问题等综合因素。

　　把握这几点并与矿种选择相结合，才能带来好的效果。在刘益康所著的《神眼之光》中也写到，“矿业勘查投资的目的，主要是寻找规模大、品位高、成本低、竞争能力更高的矿床，这样才能为矿业公司带来更高的利润。”

　　·投资“回马枪”

　　与此同时，还有一种有意思的“现象”也会在这个时点出现。

　　2007年12月1日，由发改委和商务部联合颁布的《外商投资产业指导目录（2007年修订）》正式施行，其中采矿业中部分矿种被列入限制外商投资产业目录。之前鼓励外资进入的矿业勘查渐渐收口。被列入采矿业限制外商投资的见表1：

　　据一位矿业公司老总透露，在2008年12月以来，他们得到不少有关外资企业出售在中国矿权的信息。“这些矿业公司手上都拥有中国股权的勘探权，但因为对外资公司开采权的收紧，他们很难拿到最终开采权。我们也希望二级市场低点的时候通过资本市场的方式进入这类公司。”对于有能力并且能够实现这种并购的国内矿业公司是一件一举两得的事情：

　　一， 价格要远远低于通过买矿权双方商议的价格。

　　二， 并购回来的资源本身就在国内，更便于管理。

　　截至到2008年12月，11家在多伦多证券交易所主板上市的矿业公司在中国拥有42个矿区，它们分别是：Arehada Mining Limited、Jinshan Gold Mines Inc.、Silvercorp Metals Inc.、Eldorado Gold Corporation、Minco Gold Corporation、Southwestern Resources Corp.、Inter-Citic Minerals Inc.、Minco Silver Corporation、Tiomin Resources Inc.、Ivanhoe Mines Ltd.、Mundoro Capital Inc. 另外24家在多伦多证券交易所创业板上市的矿业公司在中国拥有53个矿区Asia Now Resources Corp.、Gold World Resources Inc.、New Pacific Metals Corp.、Big Bar Resources Corporation、Goldrea Resources Corp.、Noront Resources Ltd.、Continental Minerals Corporation、Goldrush Resources Ltd.、Pacific Imperial Mines Inc.、Creston Moly Corp.、International Barytex Resources Ltd.、Silk Road Resources Ltd.、Dynasty Gold Corp.、Majestic Gold Corp.、Sparton Resources Inc.、East Energy Corp.、Maxy Gold Corp.、Stellar Pacific Ventures Inc.、Ely Gold &Minerals Inc.、Mcvicar Industries Inc.、Tiger Pacific Mining Corp.、Gobimin Inc.Neo Alliance Minerals Inc.、Trade Winds Ventures Inc.

　　【实例分析】

　　2008年4月10日，中国黄金集团公司耗资2.18亿加元，以每股3.1115加元（当时艾芬豪矿业的股价为2.8加元）的价格收购了，国际矿业公司艾芬豪矿业公司所持有的金山矿业的全部股份（加拿大多伦多上市公司）41.99％的股份，成为金山矿业最大股东。

　　金山矿业是在加拿大多伦多证券交易所（TSX）上市，股票代码为JIN。是一家致力于在亚洲勘探开发金矿的加拿大矿业公司。五年前就进入了中国市场，并于2007年7月开始了内蒙古长山壕金矿的黄金生产，该矿露天开采，设计年产量约3.7吨黄金，是中国最大的黄金矿山之一。另外，金山矿业在新疆等地区的金矿勘探工作也在进行中。

　　中国黄金集团是在金融危机前购买艾芬豪矿业公司的股份的。2008年7月份以前，股票市价在2.5加元以上，现在一路走低，已于2008年10月份至今一直在0.5加元至0.6加元之间的低位。如果按现在的价格，中金黄金集团能够买进，则可能购进这43％的股权应在4224万加元的水平左右。而金山矿业所控制的长山壕矿的生产状况并没有任何负变，因为当前的黄金价格与去年同期相差不多。

　　这个事例至少证明了中国企业通过资金市场控制外资企业这条路行得通。

　　今年4月在安永发布的《现金为王之年——采矿与金属行业的并购与融资》研究报告中显示，去年，中国境外各类采矿和冶金的交易数量达到89个。其中，中国公司在境外收购项目42个，交易总额为238亿美元。最大的一宗收购案为中国铝业有限公司（中铝）斥资143亿美元收购力拓（Rio Tinto）12％的股权。这也是2008年全球最大一宗收购。第二大收购为中钢集团斥资14亿美元从Murchison Metals 和其它股东手中收购了一家铁矿石生产商Midwest Corp 。

　　这些均表明，矿业已经进入了新的“并购时代”，只不过选择怎样的方式进行并购，还要看各家“显神通”。

　　挑战与教训

　　虽然经历了寒冰期，今年年初受到国家收储影响，中国矿业价格趋稳并开始缓慢爬升，带动股票、期货、现货三个市场出现联动反映。相应的国际市场也出现了回升。那是不是意味着再没有行动，就已经失去了“抄底”的良机？

　　“‘走出去’之前不应该用一种以价格为衡量标准的心态。从一定程度上说，‘走出去’还存在着一些不成熟的地方，如果不解决这些问题，带来的损失会更大。”刘益康说道。

　　接着他就不久前发生的巴布亚新几内中资瑞木镍矿遭大规模暴力袭击事件举例，“瑞木属于红土型镍矿，资源量/储量矿石1.43亿吨，镍品位1.57％，中冶科工集团投资14亿美元，原预计年底建成投产。实际上巴新算矿业投资中风险国家，并不在高风险国家之列。因此我们‘走出去’的时候一定要充分考虑到政治环境等因素。”

　　同时他还划分出“走出去”的几大误区：地质条件、市场条件、法规条件、财务条件、环境保护条件、政治环境、公司的经验。“中国的矿业信息虽然不少，但商业性的信息不够。因此，应该从商业性矿产勘查信息中寻找商机对比选择，避免孤例决策、增加矿产勘查项目信息真实性的判别的能力、对一些以投机为目的中间商要保持警惕，他们中的很多人只是用另外一种形式来‘倒卖’勘矿权。”

　　针对五月初一家中国企业去非洲买矿遇到的合同欺诈问题，刘益康认为应该反思，“我对这件事情的一个细节印象深刻，当这家中国公司出现法律问题时，却得不到国内法律资源第一时间的支持。在国内很难找到一个懂非洲矿业法的专家。这件事情应该引起企业的警惕，我们国家缺少对别国矿业法有深入研究的专家，尤其是一些投资热点但非主流的地区。对于打算‘走出去’的企业，我的建议是在你‘落地’后的第一件事情，就是请一位当地的律师了解他们矿业法的细则，这是能让我们减少不必要损失的细节。”

　　【事件连线】

　　巴布亚新几内中资瑞木镍矿遭大规模暴力袭击事件

　　根据法新社报道，北京时间5月12日上午，巴布亚新几内亚爆发大规模示威活动，不少当地华人商户受到冲击。据悉，这次意外起先是由于中冶镍钴有限公司驻当地分公司一名当地工人8日受伤而引起，骚乱最终造成中冶公司33名工人受伤，其中5人重伤，均系在冲突过程中被当地人用铁棍等打伤。此外，公司的35台车被砸毁，92个房间被毁坏，包括计算机在内的100多台设备被砸坏或者偷盗。