| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年06月19日 08:49 |
作者： |
胡月晓 |
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⊙上海证券研究所 胡月晓
世界经济：危机止步 预期向好
本轮世界经济调整的根源在于美国的金融危机的冲击。目前美国金融体系已开始恢复正常，从衡量金融体系流动性的LIBOR/OIS或TED指标看，短期流动性已经接近危机爆发前水平（2007年3月），中长期流动性虽然仍然比危机爆发前紧张，但也已进入危机爆发后的最宽裕阶段。可以肯定的是，美国金融体系短期流动性已恢复正常，中长期流动性则在现有的水平上达到一个新的平衡。因为美国去债务过程将持续数年时间，中长期流动性不太可能恢复到危机爆发前水平。
由于美国等西方发达国家是债务―消费型经济体，金融系统功能开始恢复，意味着需求开始企稳。目前经济是在低水平上企稳回暖，未来产能过剩导致的结构调整不可避免，实体经济领域局部冲击仍有爆发的风险。
中国经济：窗口机会
首先，我们对中国经济全面复苏的量化界定是：连续两季GDP增长8%以上，因此我们认为，年内全面复苏可能性不大，政策转向几乎不可能。
其次，我们维持年初判断，中国经济本轮调整能否全面复苏取决于两个因素：去库存化和去过剩产能化过程结束。第一个过程大约半年左右时间就能完成，现在高峰已基本过去。在库存回补的企业经营行为下，下半年经济状况会呈现大范围好转现象。第二个过程需要2-3年左右时间，宏观层面上涉及经济结构调整，微观层面上涉及企业并购重组，过剩产能的消化，目前还刚刚开始，至少要到2010年下半年才会显现杀伤力。
“三驾马车”分化格局形成
外贸维持现有规模趋势将延续至年底，进出口规模将在现有水平上保持大致平衡，下半年同比受基数影响仍将维持大的下降幅度。
消费升级趋势确立。消费将在目前水平上稳定运行，总体上虽然表现平稳，但结构升级现象明显：汽车、家具、珠宝明显上升。说明中国经济发展到现在，消费本身已到了升级换代阶段，这个趋势是经济波动的冲击改变不了。
投资高速增长趋势能维持。投资是拉动需求最直接的措施，国企加上地方政府天生的投资冲动，会保持现有高投资趋势延续，30%以上投资增速会保持到年底。但是，由于投资对象大多集中与基建领域，必须关注固定资本形成率不高带来的影响。
通货紧缩状态仍将延续
从CPI的角度，年内转正需要物价指数有1个百分点的上涨，如此巨幅的上涨可能性不大，最多缓慢积累到年底出现。从PPI角度，价格指数5月份已经转正（环比），预计将在目前点位企稳，四季度PPI降幅可能会快速收窄。
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