| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年03月20日 08:32 |
作者： |
王磊燕 |
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全球金融危机使一些公司的市值大幅缩水，并出现资金严重短缺。此时，海外并购对中国企业来说究竟是抄底的机遇，还是甜蜜的陷阱？
带着这一问题，《第一财经日报》本周三专访了美国道衡财务咨询（Duff & Phelps）大中华区董事总经理William Synder。
《第一财经日报》：美国目前存在哪些适合中国企业的并购机会？
Synder：我认为在欧美，尤其是美国，目前有着一系列并购机会，行业涉及制造、科技和消费品等。这其中有不少经营模式好的公司，如果没有信贷危机令其无法得到银行贷款来支持日常资金周转，这些公司现在应该是盈利的。这些在困境中的公司是中国企业很好的并购对象。中国企业可以通过并购来取得先进的技术、在美国本土的销售渠道和品牌，对于有意进入美国市场的中国公司而言，都将是有益的策略性资产。
在金融资产方面，目前价格在低位的可转换企业债券存在吸引力。如果这些公司能够通过重组而步入良性发展轨道，这些可转债可变成证券资产，股价上升后可给投资者带来回报。
《第一财经日报》：相比私人和上市公司，哪一种公司是更好的并购对象？
Synder：在信贷危机的当下，私人公司可能是更好的并购对象，因为他们比上市公司更难获得融资。同时，由于很多中国企业是首次进行海外并购，而兼并私人公司的规则相对简单，所以前期还是做一些简单的并购更好。在财务信息方面，尽管上市公司有更好的信息披露及透明度并接受严格的监管，但一些私人公司也有高质量的财务信息，尤其是那些大中型企业由四大会计师事务所作审计。
《第一财经日报》：在这些并购机会中隐藏着哪些风险？
Synder：不管是并购整家公司还是部分资产，投资者首先应该真正懂得他们买的究竟是什么。他们应该特别小心那些复杂的金融工具，这些衍生工具往往包含好几层合约，要彻底理解它们就要采取自下而上的方法。换言之，投资者要分析并理解基础资产，而这是一个艰难和费时的过程。例如，一些公司可能拥有资产支持证券，如按揭抵押证券，投资者需要了解借贷者情况、物业地理位置等细节，从而准确认识这些资产的违约风险。另外要注意的是，一些生产型企业在购买大量原材料的时候，同时购买了对冲大宗商品价格波动的衍生工具，一些大企业这些对冲头寸还颇为巨大。
同时存在的还有法律风险，比如证券诉讼和破产。认识美国的法律体系和法律纠纷的解决过程对于中国企业十分重要。举个例子，我们知道现在有一些中国公司正处在一个痛苦的状态中，因为他们是一些近期宣告破产的美国公司的债务人。美国第二大电子零售商Circuit City就是一个很好的例子。这家公司最近破产了，但它还欠着不少中国供应商的货款。但我们却发现，这些中国供应商似乎因为觉得美国的破产体系太复杂，而没有做任何努力通过法律程序来争回自己应得的钱款。这些公司应该有意识去雇用一些合适的法律和财务顾问来帮助他们，来为他们争取利益。
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