| 来源： |
上海金融报 |
发布时间： |
2009年01月06日 14:11 |
作者： |
姜瑜 |
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面对不断恶化的全球金融危机，业内在重新思考一些重大的理论问题。在上海金融学院国际金融研究院主办的“2008年上海国际金融中心建设论坛”上，中国人民大学金融研究所所长吴晓求教授，深入浅出地剖析了与全球金融危机相关的理论问题———
本期专家吴晓求
吴晓求，经济学家和金融证券专家。中国人民大学研究生院副院长、金融与证券研究所所长、金融系教授、博士生导师。
这次全球金融危机确实给我们带来了全面而又深刻的影响，这既为全球的金融市场、金融体系与金融秩序带来了新一轮的思考，同时也对理论研究产生了某种影响。每一次重大危机和每一次大事件的背后，除了兼顾和完善我们现有的规则、制度和法律，还有很重要的一块，就是进一步调整和完善我们的理论体系。
1933年的那场大危机诞生了凯恩斯的宏观干预理论。那么，这次金融危机会产生什么理论呢？如果找不到这次全球金融危机产生的根源，那么未来可能会出现更大的危机，我们也难以找到完善制度和理论的正确方向。面对当下的经济、金融形势，有十大理论问题需要重新思考：第一，金融危机给全球金融体系的变革带来极大的推动力。再过二十年我们就会看到，上海一定会成为新世纪最重要的金融中心。美国之所以成为20世纪最重要的资产交易中心，是因为美元非常强大，是全球各国各种机构与政府所必须储备的资产。而二十年以后，人民币将会成为和美元同等重要的储备性货币。人民币及其资产，人民币的金融产品，一定会成为全球最重要的、且必须储备的资产。这一新的金融中心可能是金融危机带来的一大结果。
第二，认真反思全球货币体系。以美元为主体的单极货币体系是这次金融危机的重要原因之一。当全球各地没有任何约束的时候，它一定会泛滥成灾，一定会把风险带给全球所有的人，所以新的全球国际货币体系一定要形成有约束力的、稳定价格的货币体系。
我的理论是要构造一个人民币、美元和欧元三足鼎立的、有约束力的、相互制约的货币体系。如果这一目标非常明确，就必须加大人民币国际化进程。如果人民币没有完全成为可自由兑换货币，那么，把上海建成全球的金融中心那是不现实的。因此，需要大胆推进人民币国际化的改革步伐，金融危机为中国提供了一次千载难逢的机会。
第三，深刻思考金融创新和风险监管的关系。现在的金融创新是制度创新，最主流的趋势是金融产品的创新。我们却无法对它的信用进行评估，无法预测它的风险度，但我们又不能阻止这种创新，因为金融的市场化、自由化是一种基本趋势。值得肯定的是，对越来越复杂的结构性金融为主体的新产品，其风险控制不断加强是前提条件，同时，我们不能阻止创新。千万不能把这种危机归咎于金融创新。
第四，重视金融机构的市场化和完善的公司治理结构的关系。不可否认，美国五大投资银行推进了20世纪整个金融体系市场化的进程，但是在公司治理方面，五大投资银行原来都是合伙制，到了90年代纷纷上市以后，合伙制的基本功能没有改变，却转变成了有限公司。这导致了在金融机构中经营与风险出现了严重不匹配的现象，而这种不匹配诱使这些大投资银行的从业者从自身利益出发，进行冒进式的创新。
第五，对货币流动性的观测要改进。货币早已超出了金属币或者纸币的范围，它是可交易的信用以及可流通的信用。反之，金融市场上可流通的信用某种意义上说它就是货币。也就是说，货币的链条在拉长，可是我们对货币的监测还是原封不动，这就可能造成货币观察的大量盲区，对其所可能带来的风险认识不到，从而容易酿成风险。
第六，货币政策的功能要改善。这场金融危机爆发前前所未有的创新，带来了20世纪90年代的繁荣。现在把根源都归结到金融创新，这是不公正的。对中国来说，货币政策的视野要拓宽，功能要调整，中国的货币政策除了关注通货膨胀外，还要高度关注经济的增长以及金融市场的持续稳定增长。可以说，没有货币政策的支持，金融市场是得不到发展的，因此，要将它纳入到更宽广的视野中。
第七，金融的创造力和金融创新的关系。金融创新的本质，是如何满足日益变化的消费者对金融产品的需求。因为人们对金融产品的需求的结构是不同的，那么就需要一个非常好的金融产品，这或许需要冒某种风险。
第八，金融功能和金融机构多样性仍然存在。比如证卷公司或者投资银行，其未来的金融模式是什么？是股份制，还是其他附属性质的？这是我们必须解决的。如果是股份制运行，那么会变得更有活力，具备更多的创新能力。如果是以附属化模式运行的话，虽然降低了风险，但是其创新能力也会大幅度降低。可以说，目前没有万能的制度，而应当看我们面临的最重要的问题是什么，要作出取舍。
第九，金融证券化的未来将如何发展？金融创新除了产品以外，资产的证券化仍然是个基本趋势。市场机制一旦建立，应当允许其自我发展与完善，优胜劣汰自有其规律。如果没有资产证券化，那可能就是一场市场危机或者银行危机。我们应当更需要一个可能会经常“发烧”但身体还是比较健壮的金融体系，而不是一个外表华丽但没有抵御风险能力的金融体系。
第十，我们应当更加有力地推进中国金融体系的市场化改革。中国的商业银行今天所取得的成果都来自于改革，金融危机绝不应当改变这个方向，但危机可促使我们更加审慎地进行风险管理，更好、更快地推进中国金融体系的市场化进程。
上面十大理论需要我们非常深刻地进行思考。如今，大力推进中国金融经济体系的市场化改革，有利于将上海建成全球最重要的金融中心。不久的将来，中国将由目前的经济大国向经济强国转型。
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