编者按：
　　
　　中国经济伴随“腊月寒冬”步入2009年。与往年不同，今年的冬天尤其寒冷，也使中国宏观经济由此生发出诸多悬念：GDP“保八战役”能否完胜、外储下滑会否持续、人民币“向左”还是“向右”、“外贸冰点”会否融化……一系列悬念，对2009年中国宏观经济走向具有重大意义。《第一财经日报》自今日起推出“2009中国宏观九大悬念”，试图对这些悬念一一作解。　　
　　虽然没有明确提出过GDP（国内生产总值）“保八”（指增长8%）的任务，但这一数字对中国经济的意义毋庸置疑，也常为市场和学界“习惯性”地提及。新年伊始，在一系列刺激政策推出后，“保八”战役能否完胜的悬念令人关注。

　　“保八”的战略优势
　　按支出法统计口径，2007年中国GDP增长11.4%，其中消费、投资和出口对GDP的贡献率分别为38.6%、37.7%和23.7%。如果保持GDP构成结构不变，在完成8%的GDP增长目标下，消费和投资需要分别拉动3.1和3.0个百分点的GDP增速。考虑到净出口面临的零增长甚至负增长压力，需要使消费和投资对GDP贡献更多。
　　在今年的展望报告中，认为能保持8%增速的野村证券经济学家孙明春等，将经济增长有利因素归结为三大方面，即中央财政政策对出口、个人消费、投资增长和农业援助的紧急发力，货币政策年底前可能再减息1.08个百分点，地方政府已制定庞大支出计划。
　　考虑到中国财政实力逐渐增强，经济刺激计划所带来的财政缺口的问题并不大。为落实4万亿元投资计划，考虑到中央政府今明两年每年1.18万亿元的投资支出，及为地方政府代为发债所承担的义务，今年中央政府可能的财政赤字在4000亿~6000亿元，可能不到今年GDP的2.3%，这是中国相对其他国家的优势之一。

　　外部需求减少
　　野村证券的报告指出，经济风险在于个人和企业面临外部环境变化、地方政府自身收入对投资的制约及计划项目延迟开工，其中包括企业因资金和竞争压力、个人因就业及收入压力所形成的对政府政策执行的偏差。
　　市场对“保八”的担心主要缘于外需变化、通缩和投资成效。
　　外部经济环境方面，世界银行去年12月10日发布的《全球经济展望》下调今年全球GDP增长预期至0.9%，且预测美欧日今年将出现负增长，对中国经济增长贡献可能降低至0。外部需求的减少不是国内能单一调控的。
　　从人口数据来解释，今后外需即便反弹也不可能重复此前5年的高增长景象。由于二战后“婴儿潮”时出生的一代逐渐老去，美国可能在2010年迎来人口结构拐点，未来十年发达国家人口老龄化和资金从中国向人口红利更年轻的国家转移，使中国出口优势逐步削弱。

　　价格增加经济变数
　　去年12月16日，美联储历史性地将基准利率下调至0~0.25%的目标区间，日本央行将利率降到0.1%，全球通缩时代来临的风险加大。
　　这些变化的机遇在于，中国可以增加境外资源采购和企业并购，这在最近武钢、中冶加快境外矿山资源并购中可见一斑；风险在于，国际大宗商品价格下跌可能按去年输入型通胀的同一路径传导至中国。去年末，化工领域已出现外国产品低价倾销状况，引发市场价格下跌。
　　国内自身价格整体易受国际价格左右，前景不甚明朗。在总体下滑态势下，PPI（生产者物价指数）要比CPI（消费者物价指数）面临更大下滑压力。
　　去年末，商务部组织各地对今年上半年600种主要消费品和300种主要生产资料供求状况作调查分析。部分城市的调查结果显示，市场上基本不存在供不应求的商品。在消费领域，食品、饮料、烟酒茶、化妆洗涤、文化用品、办公用品、中西医药等消费大类供求平衡比例较高，构建今年物价水平的稳定基础；在生产领域，汽车、化肥、钢铁等领域的价格下降使制造业再生产热情低迷。

　　政府投资谋撬动私营经济
　　在庞大的4万亿元投资计划中，政府投资的主要部门在于铁路、公路、电网等基建行业。就目前国内投资结构看，基建行业在固定资产投资的占比仅10.3%，而制造业和采矿业所代表的工业投资占比36.7%，时下前景难料的房地产投资占比为23.6%。中央主导的投资在工业和房地产方面的主导作用有限。
　　德意志银行经济学家马俊对国内分布在钢铁、机械制造、煤炭等行业内的15家领导企业所作调查显示，按目前经济情况，其中只有造船企业、电信设备制造行业、家用电器制造行业在今年有增加投资的计划，其余企业均持平或大幅削减投资。
　　中国国际金融有限公司（下称“中金”）首席经济学家哈继铭的研究团队预测GDP能保持8%的增速，但认为政府投资乘数效应已大不如前。
　　与摆脱亚洲金融危机时相比，一方面由于中国私营经济对GDP增长贡献已超过国有经济，政府对企业行为的行政主导作用下滑，另一方面国内目前在公路基建投资方面基本饱和，私营经济参与基础设施建设的回报率较十年前回落，相对应的市场主导作用也受到挑战。
　　在投资中最不可确定的因素是房地产投资，不管是价和量都存在问题。中金测算，主要城市商品房库存还需27个月才能完全消化，主要城市房价较居民可承受水平还需下降29%。这将减少房地产投资的动力。
　　至于消费方面，各机构认为，除个税起征点提高外，包括提高公务员工资、实行“消费券”等直接补贴方式由于受益面限制，还有局限性。政府转移支付的受益面受政府财力限制，通过相关社保改革做实收入购买力可能对消费见效更快。