| 来源： |
市场报 |
发布时间： |
2008年11月10日 09:09 |
作者： |
王立嘉 |
| |
１０年前那场发生在亚洲的金融危机人们还记忆犹新，１０年后美国发生的次贷危机又席卷全球。两次危机的发生，既有共同点，也有较大差别。在亚洲金融危机发生之后，亚洲国家按照市场经济的规律，改善自己的宏观经济政策，减少财政赤字，增加外汇储备，增强银行的信贷体系，在很大程度上取得了一定成效。而此次由次贷危机引发的全球金融体系危机仍在蔓延之中，尤其是接踵而来的全球经济衰退风险日益加大，这一场“百年一遇”的危机未来走势仍存在诸多不确定性。
“中国经济困难程度将严重于1998年。”日前，全国人大财经委副主任、央行原副行长吴晓灵在接受媒体采访时表示。从２００７年美国次贷危机开始显现，包括格林斯潘在内的各路金融专家们便开始反复提及１０年前发生的那次金融危机，其重要性不言而喻。让我们将记忆倒退至１０年前。
回放：
１０年前发生了什么？
1997年7月2日，泰国宣布放弃实行浮动汇率制，当天泰铢兑换美元的汇率下降了17%，而这仅仅是金融危机的导火索。在泰铢波动的影响下，菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继成为国际炒家的攻击对象。1997年下半年，随着日本的一系列银行和证券公司相继破产。以印尼金融风暴为标志，东南亚金融风暴于次年演变为亚洲金融危机。
1998年8月初，香港回归刚满一年，乘美国股市动荡、日元汇率持续下跌之际，国际炒家对香港发动新一轮进攻。8月13日，香港恒生指数跌穿6600点，从1997年8月16000多点的高位下跌将近1万点。香港特区政府予以回击，金融管理局动用外汇基金进入股市和期货市场，吸纳国际炒家抛售的港币，将汇市稳定在7.75港元兑换1美元的水平上。遭受到巨大损失后，国际炒家又在俄罗斯碰了壁。俄罗斯以卢布贬值70%为代价使得在俄罗斯股市投下巨额资金的国际炒家大伤元气，此举带动欧美国家股市、汇市全面剧烈波动。
如果说“香港保卫战”时，１９９８年的金融危机还局限在亚洲范围，那么俄罗斯金融危机的爆发，则说明亚洲金融危机已经超出了区域性范围，具有了全球性的意义。“香港保卫战”的胜利，使中国成了此次金融危机中整个亚洲地区唯一幸免于难的国家，这也导致大多数中国人对这场金融领域巨大的风暴印象模糊。但我们不能忘记，正是因为这场风暴，我们的近邻俄罗斯的经济遭受重创，到1998年底，俄罗斯经济仍没有摆脱困境。
再现：
１０年后又见熟悉场景
如果说２００８年雷曼兄弟的破产引起华尔街地震并波及世界，那么1998年9月长期资本管理公司(Long Term Capital Management)的破产虽然让券商和银行受到很大冲击，但在当时并没有引起足够的重视。
１０年前，由于银行规模较小，多元化程度不深，所以吸收大规模冲击的能力比较弱。贷款银行的信贷质量开始下降，引发了对系统风险的担忧。互换工具（即投资者交换资产或现金流的影响，体现的是银行的流动性）利差的扩大，反过来对金融公司构成额外压力。随着流动性危机加深，资产价格开始大幅下滑。当危机最终来临时，资产价格错位已异常严重。投资银行类股票当时的表现，清楚地说明了这场混乱的程度。投行类股价一泻千里，短短几周内市值大幅缩水。利差的扩大，显示出银行流动性的收缩。
１０年后情景再现。正如富达国际基金首席投资官迈克尔·戈登所说，美国次级抵押贷款市场信心的崩溃与长期资本管理公司的事件的区别在于：他们现在的规模更大，更加多元化；此外，他们还在风险管理方面投入了大笔资金，银行将大量潜在信贷风险转移到投资者手中。
除了金融方面，对于房地产业的冲击，二者也有着惊人的相像。经济年鉴这样记载，1998年，东南亚的楼价一落千丈，亚洲金融危机席卷而来。中国尽管没有受到危机直接冲击，但不可避免地面临着内需不足、消费不旺的局面。不过，为了回避冲击，使房地产业成为国民经济发展的支柱产业，当时中国启动了房改。1998年6月，全国城镇住房制度改革与住宅建设工作会议上发布的国发23号文，开启了以“取消福利分房、实现居民住宅货币化、私有化”为核心的住房制度改革。随后，中国市场的房地产价格一路上行。
结论：
中国要比１０年前承受更多
亚洲金融危机后，人们发现伴随着工资的增长，可以花钱的地方越来越多。房屋、汽车、医疗、教育、银行贷款、信用卡……启动内需、拉动消费开始影响一向量入为出的国人。
此番金融风暴下，由于国内经济周期已经进入到下行的调整周期，在与世界经济危机叠加的情况下，尽管中国经济发展的基本面没有发生变化，但未来两至三年会非常困难。全国人大财经委副主任吴晓灵认为，现在中国经济的外向拉动程度要远远高于1998年，产能过剩的状况远远高于1998年。现在面临的问题是，住房面临价格的泡沫，老百姓有支付能力的住房需求受到很大压力，汽车消费面临高油价和环境污染、环境承受能力的制约，因而在居民的住房消费、汽车消费上已经不能和1998年相比。改变国民收入分配格局来启动老百姓的消费，不是一日之功。外向型程度的加深，产能过剩的加重，现实消费需求的启动不足，使未来两至三年经济困难形势要比1998年严重。她提醒说：“对此，我们应该有足够的思想准备。”
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
