| 来源： |
上海金融报 |
发布时间： |
2008年07月15日 15:30 |
作者： |
易宪容 |
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■本期专家易宪容
中国社会科学院金融研究所研究员
次贷危机愈演愈烈
随着美国次贷市场的崩溃，信贷市场危机的恶化，不少本土银行相继出现倒闭。最近，美国印地麦克银行（IndyMacBancorp）因为出现挤提，上一个星期被美国联邦存款保险公司接管。有数据显示，IndyMac是美国史上第2大倒闭的银行，规模仅次于1984年破产的ContinentalIllinoisNationalBank。IndyMac可谓美国按揭业界的缩影，其业务在本世纪初楼市上升周期里节节上升，但自2006年底起，该行的业绩随楼市下滑而恶化。IndyMac被政府接管后，市场的反应是﹕谁将是下一个？目前，联邦存款保险公司（FDIC）已将90间银行列入高危名单。而最为关注的是美国两大房贷机构房利美（FannieMae）与房贷美（FreddieMac）的前景。上个星期市场大举抛售金融股，房利美与房贷美连续多日暴跌。上周五，两公司的股价均先暴跌约五成。由于事态紧急，美国参议院上星期五通过3000亿美元协助业主法案，预料美国总统布什于这个星期会决定是否接纳。也就是说，一年多来的美国次贷危机，不仅没有放缓，反之，这种危机开始蔓延到美国的银行体系，从而可能引发美国金融市场的危机。
可以说，2007年以来的美国次贷危机，表面上是美国金融市场结构上发生的根本性变化，是美国金融市场利用其结构性的产品把住房按揭贷款的风险无限放大，但是实际上根源仍然是美国住房按揭贷款。如果这种按揭贷款不是贷款给次级信用的贷款人，如果不是住房按揭贷款的金融机构为了其短期利益而放松对按揭贷款人信用市场准入，那么，后来不管其按揭贷款产品证券化及衍生工具化的程度有多高，所出现的问题与风险也就不会这样大。
对于中国来说，近几年来房地产市场快速发展及银行体系持续繁荣，同样与个人住房按揭贷款有关。如果不是相应的住房按揭贷款政策及这几年特殊环境，国内房地产市场要发展到今天如此程度、国内银行体系得以如此发展是不可能的。就中国在房地产市场发展及银行体系的繁荣的状况而言，其对个人住房按揭放松市场准入而制造短期繁荣与美国相比，有过之无不及。早几年间，国内房地产按揭贷款市场，无论谁购买住房，没有贷不到款的。正因为按揭贷款市场准入标准低，谁都可以从银行贷到款。这就出现了一些人可以从银行借钱购买128套住房（出现在2004年的上海）、69套住房（出现在2007年的深圳）这样的怪事，这是这些人通过这种方式把国内房地产市场价格炒上天。这种只要个人购买住房没有贷款不到的现象，这种不少人通过银行贷款购买几十套、上百套住房的怪事，就知道中国个人住房按揭贷款市场的宽松与荒唐，这是任何国家都不可能发生的事情。即使是与美国的次级按揭贷款比，仍然是大上“几层楼”。
因为，在发达的市场经济国家，个人有钱购买多少住房都不会有人干预，但是个人想通过银行按揭贷款购买几十套住房、上百套住房，则绝对是不可能的事情。但是，这种事情在国外市场没有发生，中国则出现了，而且这种情况十分普遍。所以，2007年政府对住房按揭贷款市场管理一规范，国内房地产市场销售就立即下降。
危机带给中国的启示
最近，有房地产开发商认为，目前国内房地产市场之所以销售迅速下降，国内房地产市场之所以一改早些时候的繁荣，问题是政府从紧的货币政策。但实际上今年以来，从紧的货币政策对房地产市场并没有紧，银行流入资金也没有少，只不过是让国内房地产市场银行信贷管理更规范。但是这种规范为什么会导致国内房地产市场销售与价格下跌？这其中就在个人住房按揭贷款市场准入信贷管理的不科学、不规范。
但是，不说以前的关于房地产信贷管理的文件，即使是2007年的359号文件对房地产信贷管理政策的调整，对国内个人住房按揭贷款政策仍然是世界上最为宽松的。这种宽松不仅表现为个人按揭贷款政府有优惠的政策之外（如首付比重及贷款利率优惠），而且也表现为市场准入标准低（比如许多国家个人按揭贷款月还款是家庭可支配收入28-35%，而中国则达到了50%），表现为对这些市场准入审查不严。特别是国有为主导、治理结构不健全的国内商业银行在利益短期化的驱使下，为了竞争相应业务，更是会放松相关标准。比如，对第二套住房的按揭贷款，央行早就有明确规定，但是不少商业银行就是不断突破这种规定。
特别是，最近国内房地产市场在政府的房地产政策驱使下，房地产市场的价格刚在一些地方慢慢地在回归理性，而一看到这种情况，国内房地产企业及一些学者，就认为中国房地产市场价格不可大跌。
如果房地产市场的价格大跌，政府就得出台如何来救市的政策。因为，如果政府不出手救市，房地产企业的暴利就无法持续，房地产开发商也不可能短期内把人民的巨额财富转移到自己手中。但是，他们为了达到其目的，往往会采取维护公共利益的名义来掩饰。什么房价不能够下跌，如果房价下跌就会影响国家经济安全、会影响国内居民的财富增长、会让国内银行倒闭等。但实际上所有问题都是围绕着房地产商暴利的目标。
在美国那种评级清楚、法律健全、金融市场制度发达的情况下，由于按揭贷款问题都引发美国金融体系及银行体系的危机，那么在中国的情况下，其风险有过之而无不及，中国政府如果不对此有清醒的头脑，而是任由房地产开发商来要挟，那么由中国房地产按揭贷款而引发的金融风险肯定会更大。特别是，最近国内房地产开发商又想通过各种方式来左右市场、来左右政府的政策之时，政府对此更应有高度的警惕。目前国内房地产市场问题，基本上可在政府掌控之内，只要对个人住房按揭贷款信用管理到位，其所面临的风险更小。否则，类似美国的银行危机也离中国不远了。这就是美国危机对中国的巨大启示。
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