北京时间9月22日，美联储宣布保持0．25％－0．50％的现行基准利率不变。自2015年12月首次加息以来，美联储已连续6次会议选择按兵不动。受美联储保持利率不变影响，美股收盘上涨，金价上涨，库存数据提振原油期货走高。

　　美联储9月维持利率不变符合大多数机构的预期。但值得关注的是，时隔一年，风险接近平衡再次出现，投票反对本次不加息的成员增加到3名。美联储主席耶伦称：“如果没有重大风险出现，那么预期2016年将有一次加息。”各机构以此判断，12月加息的概率大大增加。但鉴于美联储出现过多次的摇摆，是否加息还要看经济数据和全球经济复苏的态势。

　　明年美联储加息频率可能加快

　　从各方透露的消息看，2016年12月的加息概率上升。中国经济时报记者最新得到的信息称，此次美联储投票，美国东部地区和西部地区的意见分歧很大，经济好的希望加息，就业不那么好的则反对加息。芝商所联邦基金利率期货的价格也显示，9月22日加息的概率不过18％，但12月加息的可能性则为58％。

　　一位证券业资深分析师告诉中国经济时报记者：“如市场预期一致，美联储选择按兵不动，并下调了未来几年的利率预期，这令美股、黄金、美债齐齐大涨，美元震荡下跌。从9月美联储点阵图中值来看，美联储当前希望在2016年加息一次，考虑到美国总统大选将在11月份举行，12月加息的可能性增大，且2017年可能加息两次，较6月份时3次预期中值减少。”

　　中信证券首席经济学家诸建芳告诉中国经济时报记者：“本次FOMC会议结果，符合我们自7月以来认为美联储9月会维持联邦基金利率不变，而12月加息概率最大的预期。在9月FOMC会议中，时隔一年‘风险接近平衡’再次出现，在点阵图中预计2016年不加息的成员只占少数。耶伦在JacksonHole发表的看法 ‘加息情形可能性提高’被引入到本次会议声明中。我们认为耶伦释放了12月份加息的信号。如果无大的负面经济冲击，今年加息一次的路径将是合适选择。根据劳动力市场发展趋势，我们认为2017年加息频率可能变快。”

　　在加息预测点整图中，FOMC的17名投票成员中只有3名成员认为今年不应该加息，而投票反对不加息的成员达到3名。如果11月选择加息，美联储需要更加明确的前瞻指引。在FOMC声明中完全没有提及11月或下一次的FOMC会议任何信息。当有记者询问关于11月份加息的可能性时，耶伦的态度相对冷淡，只是重复了以往的措辞：“基于数据，每一次FOMC会议，决定升息都是有可能的。”但是下一次FOMC会议到现在只有一个月，新增数据量并不多。因此中信证券判断，从前瞻指引角度讲，11月份美联储升息可能性不大。

　　考察之前历次的升息周期，往往是为了抑制过热的经济，所以升息频率都较快。不过一般快速加息后的两年之内，就会迎来一轮经济衰退。2016年上半年经济缓慢的增长为美联储缓速加息提供了空间，稳健的劳动力市场又为美联储加息提供了依据。

　　诸建芳分析称，根据工资增速趋势，在2017年工资同比增速会超过3％，从而对美国通胀起到支撑作用。从工资同比增速角度来看，并不能完全排除2017年通胀提升加速的可能。因此今年12月升息一次将是对实体经济损害较小的加息路径选择，拖得越久，未来需要极速升息的可能性就越高，对实体经济造成的伤害也越大。因此选择12月加息节奏把握得刚好。随着2017年工资增速超过3％，相对应美联储加息的频率很可能将加快。

　　美联储或应修改货币政策技巧

　　美联储的最新经济评估称，7月会议以来的资讯表明，经济活动较上半年的萎缩增长有所加速。虽然近几个月来失业率几乎没变化，但就业人数平均而言稳固增长，家庭开支保持强劲增长，但企业固定投资持续疲软。通胀仍低于美联储2％的较长期目标。整体来看，基于市场的薪酬通胀指标依然低下，多数基于调查的较长期通胀预期几乎没变。

　　据媒体公开报道，BMO首席经济学家DouglasPorter认为：“适合一次加息的条件目前还不具备。8月的经济数据令人失望。今年美联储已因为对外沟通而受到惩罚，他们一度指明6月加一次息，结果糟糕的5月就业报告迫使其食言。鉴于出现过如此多次的摇摆和疏漏，现在按兵不动是适宜之举。”摩根 大 通 高 级 经 济 学 家 JamesGlassman表示，9月美联储会议可能是鹰鸽两派力量对比更接近的一次会议。

　　美 联 储 经 济 学 家 DavidReifschneider在上周日发表观点称，在当前的美联储政策路径下，能使用的政策工具包括利率、QE及前瞻指引。他对美联储提振经济能力表示乐观，但也称“在利率继续保持如此低位的情况下，使用传统工具提振经济可能会面临障碍”。

　　美联储前信贷风险管理负责人理 查 德·罗 伯 茨 认 为 DavidReifschneider的观点有两个重大缺陷：使用的美联储标准经济模型不管用；假定的市场利率远远高于现在的利率。“由于量化宽松政策仍会存在很久，美联储应修改模型和货币政策的技巧，做到与时俱进。”

　　罗伯茨还表示，QE及全球其它货币政策实验，极大地改变了全球经济格局。中央银行不太了解其政策和实验所带来的很多问题。传统的货币主义政策正在失败，注入资金进入经济并没有什么帮助。其结果是，非常依赖政府财政开支的凯恩斯主义政策，很可能在试图刺激经济增长上变得更为普遍。