回顾2015年里，因着全球经济低迷，大宗商品呈现了逐步下移的趋势。随着全球化贸易往来联动性的加强，以及美国经济缓步复苏，到2015年末大家开始对2016年经济底部温和转向有所期待。但世界经济仍将处于低迷，各国央行政策分化互相制衡，地缘政治冲突以及恐怖主义威胁加深，在这样的格局之下，2016的大宗商品走势料将更为艰难。

　　美国在年末完成加息任务

　　12 月 17 日，美联储议息会议决定将联邦基金利率提高 0.25 个百分点，这一决定符合市场普遍预期。根据美联储议息点阵图，美联储预期 2016 年底利率可能达到 1.4％，这意味着美联储明年可能加息四次，对以美元为计价的大宗商品将有密切的影响意义。

　　由于市场对人民币预期的改变，热钱持续流出。2016 年我们预计人民币仍有贬值压力，美元兑人民币将升至 6.7－6.8，人民币有效汇率指数也有贬值压力。由于我国仍有超过 3 万亿的外汇储备，同时衰退式顺差也保持高位，不过加入 SDR 对人民币配置需求的存在，整体上对于人民币贬值的幅度仍是可控的。

　　央行发布新的人民币汇率指数，传达了人民币对一揽子货币的整体汇率，从而弱化人民币对美元的贬值影响。预计2016 年中国 GDP 同比增速在 6.7％左右，政策托底力度加大，利率预计有 25个基点下降空间，存款准备金率下降 200 个基点，并同时运用多种货币工具，基建投资将维持 20％的增速来对冲固定投资下行，消费维持 11％的稳健增长。 同时，一系列重要改革继续在 2016 年实施。其中，供给侧改革是2016 年新的主题。

　　大宗商品2016年或先扬后抑

　　在国外内经济都出现一个弱化底部之下，回顾2015年以来的大宗商品市场，长期盘处于2014年的底部区间，且在三季度开始，受半年业绩报影响两再度向下运行，而进入四季度后开始加速下以工滑，犹其以工业品、农产品、谷物类、煤焦炭钢铁及有色板块下滑幅度较大。虽然贵金属黄金白银及软商品白糖支撑力度较为强势，然而大势之下也未能摆脱整固下滑的趋势。

　　展望2016年，国内一系列政策的放开及人民币纳入SDR让国内市场有了一线生机。

　　进入二月中旬的春节长假节点，企业停工率之下必拉底现货成交活跃度。在这样的节点里，大宗商受上下游需求放缓所限，不会出现大幅拉升价格。进入二季末三季初，市场随着企业动工开启，原材料大幅分流到各地库房，市场库存分化之下，容易刺激原材料价格逐步走强。

　　有色金属在年末表现活跃

　　有色板块的铜、铝、锌、铅、镍等在过去一年里表现较为活跃。

　　进入2016年，更多的金属生产商加入联合减产行列，虽然供给侧改革传导至有色行业仍然需要较长的时间才能实现，且随着阶段性改革推进，有色行业不断淘汰过剩产能的过程，市场也将进入不断调整阶段，期价在低位不断震荡运行做底之后，才容易选择新方向性行情。综合来看，预计明年国内有色金属表现仍将以延续底部震荡，逐步调整后，阶段性反弹为主。

　　工业品走势料将持续萎靡

　　细分工业板块主要有钢铁、矿石、焦煤、PTA、PP等。在过去一年里，工业产品表现可谓是各大板块中最弱的，特别是钢铁，受中国粗钢产能的大量释放，下游需求出现了断档，库存持续高起之下导致工业品原材料较节节下跌。

　　首先，中国的粗钢产量相比其他国家仍然遥遥领先，但是中国粗钢产量的增速出现明显减速，中国粗钢产量已经进入高位平台区，2016 年增速有望进一步降低，甚至有可能为负值。

　　其次，四大矿山通过结盟“提产、压价”的方式在 2014－2015 年在全球范围内掠夺了近 10％的市场份额。预计 2016 年主流矿山成本降至 18 美金以下，进一步限制矿石涨价空间。

　　再次，工业化工类PTA表现，主要受国际原油价格的一路回落，国内化工品在2015年下半年进入了加速下行的，长期的低迷期。回顾2015 年，国际原油价格风雨飘摇，底部反复挣扎，预计全年布伦特均价 54.4美元／桶，创十年新低，年内油价两次探底。

　　全球原油供应大幅增长，OPEC 等主要产油国为争夺市场份额不愿减产。同时美国加息，以美元计价的大宗商品大幅回落。伴随着低油价的持续，全球石油行业一片低迷。原油下跌直接导至国内外PX 成本端支撑消失价格下滑，并且PX 出现了往产业链下方的成本传导不顺畅，PX 的利润逐步缩水的局面。

　　截至 2015 年底，我国 PX 名义产能达到 1390 万吨／年，2016 年全年，PTA 的计划新增产能预计为 590 万吨，预计实际新增产能为 320 万吨，总产能将达到 5013 万吨。

　　随着 PTA 产能的继续过剩扩张，综合开工率进一步下降。PTA在2016年的行情演变里仍将紧跟PX的后尘，但在原油与整体需求未见大幅起落之下，PTA期价仍然很有可能成为波动幅度较大的品种。