美联储本周作出近十年来首次加息决定，美国超低利率时代正式结束，而美国股市却在加息当日大涨。美银美林认为这是因为风险资产在加息之前遭到超卖，而随着利率走高以及美国企业利润下滑，短期内美股还会受到冲击。

　　美银美林首席投资策略师Michael Hartnett在报告中写道：

　　在美联储加息之前，风险资产遭到超卖，如今开始反弹。

　　但是美联储加息之后，市场流动性将大幅收紧，负面冲击越来越可能出现，比如信贷紧缩导致股票回购减少。

　　Hartnett用以下图表做了进一步说明：

　　图1：加息25个基点之后，美国短期利率依然处于相对低的水平。

　　图2：美银美林全球广度指标（BofAML Global Breadth Indicator）显示买入信号即将出现。

　　图3：国际市场流动性（央行资产负债表+国际外储）萎缩。

　　Hartnett称，过去15个月，随着美联储QE3退出、美国实际利率上升以及中国与OPEC国家外汇储备下降，国际市场流动性明显紧缩。

　　流动性过剩会带来超额收益，但是今年全球各地投资收益普遍惨淡，美联储加息会让这种状况进一步恶化。

　　图4：信用利差及股票回购。

　　信贷和商品是美国QE的两大赢家，而在美联储加息的同时，信贷市场也显著恶化，信用利差持续扩大。

　　利率及信用利差上行意味着债务发行量将会减少，这样一来，用于股票回购的资金也将下降。上周标普调降百胜评级，就是因为百胜宣布股票回购计划，而回购资金很可能由发债提供。

　　Hartnett称，如果企业无法通过发债支持股票回购，将意味着股市的重大转折点。最近几个月信用利差的扩大，与股票回购表现的不温不火相伴相随。或许应该趁股票反弹及时止盈。

　　图5：沙特CDS飙升。

　　Hartnett表示，在每一个经济周期，加息都会导致金融市场紧缩。2015年大宗商品市场崩溃的背后，是流动性紧缩以及商品供应过剩。以沙特位列，CDS飙升印证着商品市场的崩溃，而其后续影响还将继续呈现。

　　图6：全球银行股价跌至历史低点。

　　2014年秋季美联储QE3退出之后，美元、动荡指数以及现金迎来牛市，而新兴市场、商品和债市则迎来熊市。如果美联储在经济走强时加息，新兴市场、商品和债市的熊市本来应该互不关联。但是在加息的同时，国际银行股票价格又处于历史低点。

　　Hartnett称，银行股未能迎来牛市以及国债的熊市表明，在美联储加息之后，明年股票价格如果要获得支撑，企业营收就要有强劲表现。

　　图7：美国企业利润及薪资水平并不足够亮眼。

　　但是美国企业利润如今同比下滑4.7%，这也是美国薪资负增长的主要因素。

　　Hartnett最后称，基于这些因素考虑，建议2016年初卖出风险资产，因为利率上涨以及企业利润下滑，对于资产价格走势来说都不是好消息。