开启万亿规模量化宽松，此举或引发欧元贬值，但难以解决根本问题

　　欧洲央行行长德拉吉表态后，欧元大挫100点后震荡。

　　深圳商报记者 张琨

　　新一轮全球量化宽松从欧洲开始。昨晚，欧洲央行公布利率决议，将再融资利率维持在0.05%不变，这和市场预期相当。欧洲央行同时宣布了总数至少高达1.1万亿的QE计划，在未来一年半的时间内每月购买600亿欧元的债券，这一动作符合市场此前的激进预期。受此消息影响，欧洲股市全面上涨。

　　全球央行放水进行时

　　欧洲央行官员此前已经就推出量化宽松措施（QE）的前景不断给出了暗示和承诺。根据昨晚欧洲央行行长德拉吉颁布的最新决议，欧元区QE的规模设定在每月600亿欧元，购债时间从2015年3月开始至少持续到2016年9月，这意味着整个QE规模最少也高达1.1万亿欧元。欧洲央行试图通过量化开始使通胀重返2%的目标水平。不过，德拉吉同时也表示，欧洲央行保留控制权，对债券购买计划随时进行协调。

　　昨晚欧洲央行决议公布后，欧洲股市普遍小幅度上涨，黄金白银均维持强势上升。

　　事实上，全球央行竞相放水已经在上周由瑞士央行拉开帷幕。瑞士央行上周五意外放弃欧元兑瑞郎汇率下限，引发市场大幅波动，随后丹麦、土耳其、印度和秘鲁央行纷纷降息。周三，作为美元周边货币最重要区域之一的加拿大央行也加入了降息潮。加拿大央行本次降息25个基点为2009年以来首次，可谓出乎意料，对市场预期震动最大。同时，加拿大、日本央行下调了通胀预期，延期了一个贷款项目；而两位原本支持加息的英国央行官员也调转了枪口，表态宽松。

　　唯一的例外是昨天巴西央行因为国内通胀高企，将基准贷款利率提高了50个基点。但这并不能改变全球的宽松趋势。

　　欧洲央行QE规模惊人

　　其实，早在欧洲央行宣布上述消息之前，华尔街投行就对欧洲央行的QE期待甚高。

　　摩根士丹利此前预计，欧洲央行周四将宣布购买5000亿欧元主权债和1000亿欧元民间资产。但也完全不能排除德拉吉真的推出无固定规模的QE举措，那么宽松力度有可能比此前传闻的1万亿QE版本更加“惊人”。

　　高盛总裁Gary Cohn昨日在出席达沃斯论坛时表示，全球市场正处于货币战争之中。而全球最大对冲基金Bridgewater创始人Dalio则预计货币市场将见到美元更为强劲的上扬。

　　从上述预测可看出，欧洲央行给出的QE规模更加惊人。

　　招商证券宏观分析师认为，欧洲央行的QE力度直接关系到美元，作为全球第二大货币，如果欧洲央行宣布QE的话，将引发美元的轧空行情，其力度可能会和1980~1985年美元大涨类似。和当时相比，目前全球央行已经没有更多的降息空间来避免通缩，因此金融市场可能会面临极度危险的情况。

　　QE难解根本问题

　　不过，欧洲央行显然没有太多的空间去腾挪应对美元升值带来的冲击。目前，欧元区的用工成本是美国的两倍。这所带来的代价就是欧元区必须做出结构性改革，其中欧元贬值几乎是躲不过去的坎。

　　瑞士信贷表示，市场预期底线是央行将祭出5000亿欧元的主权债购置QE计划，但预期欧洲央行会倾向于更加激进的宽松立场，无论是QE规模、购债类别还是时限方面。预计欧元将进入下行的“常规模式”，预计欧元/美元3个月内将跌至1.12，12个月内将跌至1.05。

　　高盛认为，欧洲央行的欧版QE需要一段时间才能见到其效果。就像日本央行那样，2013年4月开始放出量化宽松大招，出效果是在2014年10月。

　　欧洲央行的QE结构也有着不少风险，比如，债券收购的比例配置也是潜在风险源之一。欧洲央行管理委员会的一些保守派成员已经提议只购买AAA评级债券，或者只购买投资级债券。上述任何一种提议成为现实都会被负面解读。两种方案都会将塞浦路斯和希腊排除在外。另一种可能性是根据债务相对于GDP的比例来确定债券收购，不受债券评级的限制。这或许会被市场人士看作乐观结果。