两日来，俄罗斯卢布汇率的急剧下跌引起了广泛关注，而且卢布数月来持续且加速的下跌行情，正触发更为复杂的连锁反应，俄罗斯的资金外流、经济衰退和通胀等都呈现出不同程度的加剧倾向。

　　当前卢布所经历的这场惊魂之旅成因相当复杂，但最主要原因还是全球经济增速回落拖累国际油价，以及俄罗斯经济过于依赖能源导致抗风险能力脆弱，而西方对俄罗斯的经济制裁，则更多是起到一种助涨杀跌的杠杆效应。毕竟，今年以来，俄罗斯、巴西、印度、南非、印尼等新兴经济体的货币，都相对于美元出现不小的跌幅，这预示着即便没有西方经济制裁，卢布兑美元也会呈现持续走弱态势。

　　值得警惕的是，俄罗斯的货币危机很可能只是个开始，因为经历去杠杆的美国经济趋强态势固化，而一些尚未经历去杠杆的新兴经济体则日益凸显出经济羸弱状，全球经济分化走势明显。如美国经济走强推动美联储在不远的将来步入加息周期，新兴经济体将面临资金外流、国际经贸格局重塑、经济进一步减速等多重风险，这势必进一步加剧其货币贬值压力，使之面临囚徒困局：新兴经济体正面临负债外币化与资产本币化的货币错配问题，本国货币贬值和资金避险性外流将加剧其外债偿付的流动性风险，如允许本币贬值，将强化国际收支流动性冲击，而如以干预防范本币贬值，将加剧经济放缓，并为投机者提供人为套利空间，进而加速资金和本国福利的外流。这些都可能导致新兴经济体的货币金融危机。

　　正因为此轮卢布危机反映了一些普遍性问题，所以，对中国而言，不应只将其看作“邻家的破窗”，而应吸取俄罗斯在应对危机过程的经验教训，未雨绸缪地做好防范准备。

　　首先，鉴于当前经济减速和潜在增长率的回落，中国应当在经济金融布局过程中把握好攻防之度，避免过度的对外投资扩张和外汇储备资产重置使自身陷入两难之境。毕竟，根据国际清算银行的数据，去年底中国企业的外债余达1.1万亿美元，且期限相对较短，同时当前中国正值经济换挡期、结构调整期和前期刺激消化期。这预示着尽管中国目前拥有3.9万亿美元左右外汇储备，抗风险能力较强，但若美联储提前步入加息期，中国需配置好更多流动性资金以应对支出压力。所以，目前应谨慎调整外汇储备结构，尤其是避免借国际大宗商品价格大幅回调而购买过多资源性资产。

　　其次，在国际关系上应加强互动，以增强互信和共识，缓冲对峙，避免出现负面杠杆效应。俄罗斯的经历在某种程度上警示，在全球经济不确定性增强、国内经济金融系统问题日益突出的情况下，国际关系方面的冲突或者对峙，很容易导致负面风险的杠杆化。

　　再次，应避免过度使用反势而为的货币金融政策。最近俄罗斯对其最大国有石油公司Rosneft提供6250亿卢布的融资支持，这虽缓解了西方金融机构的抽贷等风险，但也向市场传导出俄罗斯企业和经济的脆弱问题。其实，在市场已对一国货币形成强烈贬值预期情况下，试图采取阵地战策略扭转市场预期将是大伤元气的，一旦反转不了市场势能，货币狂跌将随之而来。所幸的是，俄罗斯决策层目前尚未采取庇古税式资本管制策略，否则，这一“翻桌子”策略将更加剧市场恐慌，导致国际融资市场的关闭。理性的办法是加强信息透明度，降低市场恐慌，而非强化资本管制，这个教训也具有普遍性。（编辑 衣鹏 李关云）