石镜泉

　　沃克尔法则如真于明年生效，其影响跟巴塞尔协议III相若，即银行炒卖的资金少了。市场少了“热钱”流窜，将会对环球投资、投机市场起到抽水作用。

　　美联储退市之说纷纷扰扰，投资者跟着乱舞。不过，已有一种“退市”悄然出台，而且是环球性地悄然出台，90天后会有分晓。

　　据报道，美联储于当地时间10月24日公布了一项主要针对美国国内大型银行的流动性管控新方案，帮助银行应对信贷紧缩。其包含的新规定比巴塞尔协议III更为严苛。

　　美联储理事Daniel Tarullo将此次公布的管控方案称为巴塞尔协议的“超级进阶版”。在定义“高质量”资产时，新方案缩小了定义范围，债券与私人抵押资产不包含在内。

　　报道称，美联储预计，美国的银行想要达到新方案标准，存在约2000亿美元的高质量流动资产的缺口。联邦储备委员会会议备忘录显示，新方案要求银行持有的高流动性资产要能够满足自身30天的现金需求。

　　如果对上述文字所涉及的技术性不太了解的话，只要回顾一下1989年巴塞尔协议I推出后，日本的银行由名列全球十大跌到四脚朝天，原因是巴塞尔协议要求将银行的资金安全性提高，不可以做过多的高风险投资。

　　当时欧美的银行亦同样受到巴塞尔协议管，但由于他们少做地产借贷，故受伤不多。聪明的欧美金融界随后走向金融投资，搞金融创意。说到底，都是做高风险生意。欧美的监管机构亦看到危机，故推出巴塞尔II、巴塞尔III来堵漏洞。美国一直拖延不实施巴塞尔III，拖到2008年，但因爆出了雷曼倒闭一事，又不能推行了。如果美国早点执行，可能雷曼的过高风险炒作便会被遏抑。

　　2010年，沃克尔法则被写进多德弗兰克法案（Dodd-Frank Act），旨在禁止银行用客户的钱开展炒卖投资。不过，该规则迄今仍未完成，预计将于明年中期生效。沃克尔法则如真于明年生效，其影响跟巴塞尔协议III相若，即银行炒卖的资金少了。市场少了“热钱”流窜，将会对环球投资、投机市场起到抽水作用。

　　有位叫Steve H. Hanke的教授，是约翰霍普金斯大学（Johns Hopkins）的应用经济学教授。他指出，被提名的继任美联储主席耶伦在国家货币（State Money）上是鸽派，但在银行货币（Bank Money）上就是鹰派。

　　政府发行货币，也发行国债，这就是State Money，一般叫基础货币。阁下拿房去银行做按揭，30年前买入时价格50万元，今时做按揭做到500万元。你买入时的50万元是State Money，银行写张500万元的支票与你，就是Bank Money。阁下将此500万元的支票存到另一家银行，银行有了这笔500万元存款，可以贷出400万元与B君，B君拿了这400万元，可能又存入乙银行，乙银行得了这400万元，又可能贷出300万元与C君，C君又将此300万元存入丙银行，丙银行又……如此这般轮流存、贷、存、贷，一笔50万元的本钱可以化出几百万乃至上千万元的钱，这些钱不是政府印出来的，而是通过银行系统“制造”出来的。

　　现实生活上，银行“制造”出来的钱较政府印的钱多很多。Steve Hanke根据美联储数据计算出在2008年金融海啸前，国家货币只占美国货币量的5％。就算美联储拼命买债，也只使得国家货币在2013年8月的占比提至20％。但如美联储要求实行巴塞尔III和沃尔克法则，另外80％银行货币一旦不准多借，则银行能“制造”出来的货币就少了，即银根会收缩。

　　耶伦以往一直对美联储买债持宽松立场，但对银行滥贷、炒卖持要监、要管、要严、要限的立场。如果耶伦他日对此监、管、严、限做足，可能对银行货币所带来的收缩量度会多过美联储继续买债所带来的国家货币的增加额。

　　现在市场只关注退市，未谈及巴塞尔III和沃尔克法则可能带来的影响，是对风险认识不足，还是认为不足为虑？你可以认为笔者和Hanke是杞人忧天，但这是不是投资者应有的风险意识？