5年来，美国最大的40家财富管理公司一直实行防御型策略，他们要么把持着现金，要么购买债券和大公司的股票，即便这样，还有人批评他们的投资不稳定，没有流动性，太容易受到经济环境的影响。而现在，很多风险性投资品种又重新出现在大财富管理公司客户的投资组合中，如深陷危机的欧洲国家的股票、次投资级别的欧洲银行贷款、次级贷款以及对冲基金。

　　更有趣的是，正是这些富有的客户私下里推动着更具风险性的投资策略。今年5月，美国银行的财富管理部门美国信托对711位拥有300万美元以上投资资产的个人进行了调查，60%的受访者表示，他们更看重资产增值而不是资产保值，他们已经受够了不能获取高收益的日子。这是对从2008年金融危机爆发以来施行的防御型策略的彻底否定。

　　欧米加顾问公司的利昂·库伯曼说：“购买短期国债的人无法获得回报，他们开始转向购买长期国债，原来购买长期国债的人开始投资企业贷款，原来投资企业贷款的人又转向高收益产品，而购买高收益产品的人又开始投资结构性贷款产品，最后，购买结构性贷款产品的人又把目光投向股票。总之，在风险曲线上，每个人都进了一步。”

　　与此同时，降低投资组合风险的方法也变得更加复杂和难以把握。过去只要持有核心债券就可以有效抵消风险，但是考虑到利率上升，基金经理们都尽量减少持有债券，为了保持资产安全，现在他们使用了替代投资策略。

　　芝加哥大学布斯商学院金融学教授Tobias Moskowitz说：“替代投资策略也许有效，但是它可能会造成两种结果：平衡风险或者扩大风险。通常替代投资策略可以被用于管理风险，然而部分替代策略的投资品可以带来更高的收益，这是非常危险的。”

　　美国信托首席投资官Chris Hyzy说：“对于进行风险更高的投资，第一阶段是出于对利率上升的担忧，现在已经进入第二阶段了，我们有更坚实的理由增加风险。”

　　经过多年的游离，全球的投资焦点再次集中在欧洲、英国和日本市场。尽管欧洲GDP年增长率仍为负数，但是不能掩盖第二季度增长远好于预期的事实。欧洲股市已经开始上涨，过去一年，MSCI Europe指示上涨了21%，但是仍比2007年最高点低10%。欧洲企业的股票价格不管怎么看都是被低估了。

　　尽管开始建仓欧洲股票，但是蒙特利尔私人银行资深投资分析师杰夫·维尼格尔表示，要小心应对汇率风险。“经过对美元一年多的强势后，某个时刻欧元将自我修正，你绝对不想手里的欧洲股票大涨后却因为欧元贬值而颗粒无收”。

　　投资日本市场同样要小心汇率问题。很多基金经理多年来头一次建议购买日本企业的股票，他们认为日本首相安倍晋三的改革可以成功刺激经济长期增长。

　　（郭觐）