总体判断，黑田的“双化宽松”政策效用有限，既有掣肘，又藏隐患，未来前景不太乐观。

　　黑田东彦就任日本央行行长后，坚决贯彻执行安倍经济学，强势推行“量和质两方面大胆宽松”政策，以期达到2%通胀目标，帮助日本经济走出通货紧缩泥潭，重振长年低迷的经济。

　　在黑田东彦就任日本央行行长后的首次政策会议上，除宣布维持利率水平在0—0.1%不变外，同时公布了基本目标并出台了多项非常规宽松举措，其基本目标是：通过把央行债券购买规模和货币基础扩大至现有水平的两倍，在两年时间内实现2%的通货膨胀目标。

　　实际上，黑田强力推行“双化宽松”政策较之以往有三大特点：一是日本央行首次给通胀目标设定了实现的期限，即两年实现2%通胀目标。二是日本央行量化宽松力度史无前例。三是日本央行宽松货币政策手段首次由“量化宽松”提升到了“质化宽松”。

　　当黑田正式就任并开始强势推行 “量和质两方面大胆宽松”政策后，投资者将强烈的预期纷纷转化为实际行动，从而对金融市场形成了强有力的冲击，目前来看，其具有三大表现：

　　第一，日元汇率全面贬值。4月5日，黑田的“双化宽松”货币政策推出后，日元应声下跌。截至5月24日，日元对美元汇率收于101.52日元。日元对欧元、英镑和人民币汇率分别贬值8.63%、9.39%和11.59%。

　　第二，日本股市持续上行。 4月4日以来，日本股市延续前期升势一路上涨，截至5月 24日，日本东京 225股指收于14612.45点，较2月28日上涨29.84%，远优于其他经济体主要股指，同期美国标普500指数和德国DAX30指数仅分别上涨8.87%和8.81%。

　　第三，日本国债波动剧烈。在日本央行行长黑田东彦宣布 “量化加质化货币宽松”的大规模刺激性政策后，一向被视为安全资产的日本国债期货创下2002年9月以来最大跌幅，并连续两次触发熔断机制。日本10年期国债收益率在4月5日创下0.325%的历史最低点后，又展开高位震荡。

　　需要认清的是，黑田的“双化宽松”政策对金融市场形成冲击的原因主要有三方面：一是做空日元成为市场的主流选择。安倍晋三再度当选日本首相，市场对日元做空的力量迅速集结，持有日元空头成为市场主流持仓方式。二是资金持续涌入股市等高收益市场。日本央行坚定推行超宽松货币政策令投资者看到了日本经济与企业未来的一丝机会，因此放弃低收益的国债投资转而投向高收益领域。三是投资者规避风险情绪上升令一向稳定的日本债市出现剧烈动荡。黑田规模空前的“双化宽松”令日本国债投资者的风险厌恶情绪大幅抬升，对日本政府能否在通胀预期升高的情况下，保持国债收益率稳定在一个较低的水准，以便不增加自身偿债难度越来越信心不足。

　　客观来说，黑田的“双化宽松”政策将对日本经济有一定促进作用。首先，有助于提振日本经济增长与缓解通缩状况。在安倍政府财政刺激与黑田“双化宽松”政策的刺激下，日本经济显示出了复苏势头。 4月制造业PMI从3月的50.4升至51.1;4月服务业PMI也连续第7个月稳定在50荣枯线以上;3月工业产值同比也有所回升，从-10.5%收窄到-7.3%。

　　其次，提升日本企业投资信心和居民消费需求。从投资看，Sentix投资信心指数2013年以来连涨5个月，且基本呈现加速增长的态势，1—5月增速分别为0.5、5.5、3.9、6.3、7.3，显示企业投资信心逐渐饱满，这种信心将很有可能转化为实际行动，从而促进投资的增长。

　　从消费看，2013年以来，日本家庭每月平均实际支出已经连续三月同比增长，其中3月更是实现了5.2%的增速。因此，预计日本央行的超宽松货币宽松政策将释放更大的流动性，压低国债收益率和投资者的预期，从而促使企业、消费者更愿意贷款，刺激实体经济需求。

　　再者，推动日本出口企稳。因欧债危机蔓延、全球经济放缓、中日关系恶化等因素影响，日本出口低迷不振，加之核能发电萎缩，火力发电成本高企，日本2012财年(2012年4月至2013年3月)对外贸易出现8.1699万亿日元的逆差，创1979财年有统计以来最高纪录。

　　而安倍再度执政以来，日本央行推行更宽松的货币政策，这一举动造成日元明显贬值，以日元出口的产品价格相对便宜，竞争力提升，日本出口出现回暖迹象，2013年 2月和 3月日本出口环比分别增长10.1%和18.7%。可以预见，黑田超强力度的“双化宽松”政策将对这一趋势起到助推作用，未来日本出口企业的盈利状况估计将明显好转。

　　尽管大规模货币宽松固然可以改变汇率这一货币价格，一定程度上也可改善出口竞争力，推动股市等资产价格上涨，甚至有望扭转日本社会根深蒂固的通缩预期，从而促进投资和消费周期性回暖，但货币政策也有一定的副作用。

　　其一，增加了自身债务风险。国际货币基金组织(IMF)在最新发布的年度《全球金融稳定》报告中预测，2012年至2015年，日本政府债务总额占GDP的比将分别达到237%、245%、246%、248%的水平。如果在政府收入增加之前，超宽松政策就使通货膨胀预期推高了利率，日本政府可能会反受其害，其巨额债务所需支付的利息也将随之增加，政府发债成本必定会大涨，在政府大量增加开支和举债后，日本国债市场有可能崩盘。

　　其二，加剧了全球竞争性贬值的浪潮。一国货币的恶意贬值可能会引发连锁货币贬值，把全球拖入恶性货币贬值的泥潭。继日本后，印度、澳大利亚、韩国、波兰、越南等多个经济体也相继采取降息等方式来推行宽松货币政策，“货币战”的味道也越来越浓烈。

　　其三，爆发恶性通货膨胀的风险。流动性极度充裕可能会导致某些经济领域的增速远远快于其他领域。工资上涨的速度可能会跟不上价格上涨的速度，股票和土地价格飙升，新的资产泡沫将会出现，随着泡沫的破裂，日本经济将陷入更深的泥潭。此外，如果日本经济如期望开始复苏，日本央行在量化宽松货币政策逆向操作的过程中，稍有不慎，也会出现恶性通货膨胀、物价水平剧烈波动等风险。

　　总体判断，黑田的“双化宽松”政策效用有限，既有掣肘，又藏隐患，未来前景不太乐观。