美国经济已被财政赤字深度绑架——只要国债上限调升的惯例存在，美国经济就不可能从财政赤字的重压下挣脱。同时，削减财政赤字的有限性势必制约未来经济的上升空间。

　　■环球财经观察

　　■张锐

　　围绕着16．4万亿美元的国债指标即将用磬这一敏感问题，在相互较劲与掐架的同时，美国民主党与共和党也在积极寻求解决的方案，其中关于生产白金硬币避免上调债务上限的设想获得了越来越多市场人士支持，然而，这一极富建设性的想法却很快被相互独立的美国财政部和美联储断然否定，两大机构最新表态称，不会通过生产1万亿美元白金硬币这样的途径避免上调美国债务上限，因为法律不允许这种方式。因此，接下来债务上限的谈判过程还将延续，如果到今年3月依然不能拿到新增国债的指标，美国经济可能真的会跳入“悬崖”。

　　“驴象两党”进一步的博弈态度显然决定着最红债务上调的谈判结果。在今年年初完成的“财政悬崖”谈判过程中，共和党领袖博纳在针对富人增税的问题上作出了显著让步，虽令其赢得了民主党人的些许好感，但也在共和党内部招来不少骂声，甚至有人直接怀疑博纳的领导能力。

　　幸运的是，博纳在日前揭晓的国会选举中以220票对192票击败民主党人南希·佩洛西成功获得了众议院议长的第二个两年任期。而在获得连任后，博纳措辞坚决地表示，将在新的任期内削减高达16万亿美元的联邦债务。

　　无疑，两党还会在谈判的最后阶段达成增发新债的妥协性协议。观察发现，自美国联邦政府在1917年二次自由债券法案中通过对国债实施法定上限的规定以来，美国总统与美国国会之间多次讨价还价，并多次上调债务限额，公共债务上限实际上形同虚设。资料显示，自1960年以来，美国的债务上限已上调80次，在过去10年更是上调了12次。当然，如今的共和党绝不会无条件满足奥巴马政府上调国债上限的要求，无论是在发债规模还是减赤承诺，抑或是经济改革主张上，奥巴马若不能充分满足共和党的胃口，共和党不会让对手得到他想要的东西。

　　因此，从政治力量的角逐来看，围绕着债务上限调整即将进行的谈判同样是 “驴象两党”又一次公开“作秀”，美国主权信用和经济脚步在短期内无疑可以避免“跳崖”的风险。然而，短期债务警报的解除并不意味着长期忧患的消失，甚至随着美国债务规模“滚雪球式”肿胀，美国经济将面临着更加厚重的债务风险威胁。

　　最新数据显示，未来两年，美国国债将面临着到期偿还的巨大压力，其中，2013年为1．3万亿美元，2014年为1．1万亿美元。不仅如此，伴随高额负债而来的还有大量的利息支出。资料表明，在目前美国政府的开支中，增长最快的一个种类就是公众持有的债务利息，最近一年中几乎以月均13％的速度增长，按此速度，到2025年，美国国债的利息将超过1万亿美元。财政收入的很大一部分用来还账，这势必对公共消费和投资产生 “挤出效应”，从而稀释经济增长的内生力量。

　　问题的关键在于美国经济在目前甚至未来很长一段时间内并不能产生强大的税收功能，从而维系正常的还债需求。因此，政府只能走用新债还旧债的老路。在这种情况下，本金与利息的增加势必加剧美国政府的财政赤字程度。分析发现，即使本次奥巴马从国会手中拿到了1万亿美元的国债新增指标，未来三年还会产生2万亿美元的新增国债需求，与之相比较，未来10年白宫作出的赤字削减承诺只有2．5万亿美元。

　　显然，财政赤字的削减幅度逊于国债的增长速度，赤字规模伴随着国债规模而膨胀已成定局。据美国国会预算办公室的预测，未来10年美国政府的赤字预计高达10万亿美元。

　　高额赤字无疑形成了对经济增长的巨大束缚。道理很简单，赤字的肿胀势必推升国债长期利率，从而加重政府还本付息的负担，继而压制与削弱政府投资与服务的功能。实际上，金融危机以来，美国经济的增长几乎完全是政府财政刺激所带来的，其最近三年中对经济的年度贡献度在1．5％—4．2％之间。这就意味着，扣除财政刺激因素后的美国经济仍是负增长。可以说，美国经济已经被财政赤字深度绑架——只要国债上限调升的惯例存在，美国经济就不可能从财政赤字的重压之下挣脱出来。同时，削减财政赤字的有限性势必制约未来经济的上升空间。

　　需强调的是，已经嵌入债务经济模式很深的美国对债务依存度目前跃升到了45％以上，并且未来两年将攀升至50％。这就意味着，未来美国国债的顺利发行必须仰仗于充分的买方市场支持。客观地说，美国国债不愁找不到买家，因为美联储完全能够为国债发行最后兜底。

　　资料显示，除了目前海外国家中央银行持有3．16万亿美元的美国国债外，美联储作为第二大买家持有美债的规模已上升到1．7万亿美元。相应地，美联储资产负债表规模扩张至2．9万亿美元。无疑，美联储还可以通过开动“印钞机”形成对国债更强大的采购能力，但国债货币化的结果是，美元流动性在全球的泛滥，而为了阻止本币升值的步伐，相关国家可能频繁进入汇市进行干预，或者采取本币竞争性贬值以及推出各种贸易保护主义的方法维系和刺激本国的出口，在这种情况下，由“货币战”所引发的“贸易战”将频繁上演，美国经济就此试图独善其身几乎可能。