欧债危机有所缓解，金融市场状况有所改善，但欧洲经济增长和财政紧缩两大问题尚未得到根本解决，未来更加稳健和均衡的复苏还有相当长的路要走。

　　郭可为

　　2012年11月以来，由于欧洲银行业联盟初见成效、希腊局势逐渐好转、德国经济有望触底企稳等一系列利好，欧债危机延续缓和趋势，欧元区重债国的国债收益率均大幅下降。截至12月18日，希腊、葡萄牙、意大利和西班牙10年期国债收益率较11月初分别下降524．8、109．1、47．2、28．1个基点至12．51％、6．88％、4．44％和5．28％。

　　欧债风险出现持续缓和的主要原因是：首先，欧元区银行业联盟开始起步。12月12日，欧盟财长会议就建立银行业单一监管机制达成协议，同意由欧洲央行监管欧元区银行业。这是欧元区迈向金融业联盟的第一步。其次，希腊利好频传。一是国际评级机构标准普尔将希腊的长期主权信用评级从“选择性违约”上调6级至代表前景稳定的“B－”级，此举既给投资者带来了信心，也给希腊政府谋取了更多的改革时间。二是欧洲央行重新开放为希腊银行提供廉价融资的通道，接受希腊主权债在该央行融资操作中作为担保品，大大改善了市场环境。最后，作为欧洲经济火车头的德国经济出现企稳迹象。近期IFO商业景气指数、ZEW经济景气指数、PMI数据均优于预期，景气指数好转显示德国经济界对未来经济增长前景较为乐观，而PMI数据虽然仍暗示德国经济可能在第四季度小幅萎缩，但很可能只是暂时走软。

　　展望未来，欧债危机仍面临三重风险：首先，法国有可能成为欧债的下一个风险点。一方面，法国经济面临结构性问题。国内失业率居高不下，贸易逆差加剧，国际竞争力逐渐丧失，劳动力、商品及服务市场发展停滞不前。另一方面，法国公共债务水平较高，对欧债危机风险敞口较大。国际清算银行数据显示，截至2011年年底，法国银行业仅在西班牙和意大利的风险敞口就高达5．6万亿欧元。在经济增长放缓和债务风险上升的双重压力下，法国不排除成为欧债危机继续蔓延的下一个目标。

　　其次，意大利政局动荡可能加大欧债风险。意大利前总理蒙蒂宣布辞职引发了市场恐慌，投资者担忧这位技术型总理的离任将导致欧洲债务危机再度升级。无论谁接替意大利的总理职位，都将面对两大挑战：一是如何削减高达126％的公共债务对GDP的比重；二是黯淡的经济增长前景。意大利需坚持结构性改革，而这需要政治上的持久性。未来意大利能否继续沿着蒙蒂政府的改革路线前进将是市场关注的焦点。

　　最后，欧元区经济下行风险仍然很大。尽管某些数据略有反弹，但近期经济数据显示经济活动疲弱，今年四季度以及至少明年上半年可能都不会有大的改善。主要是由于欧元区的各个部门都在调整资产负债表，因此经济增长动力不足，而且全球经济增长放缓将继续抑制欧元区复苏的步伐。

　　整体来看，2012年下半年以来，欧债危机有所缓解，金融市场状况有所改善，希腊、西班牙等欧元区重债国如能坚持财政紧缩措施，融资成本再度飙升的概率很小。但欧洲经济增长和财政紧缩两大问题尚未得到根本解决，未来更加稳健和均衡的复苏还有相当长的路要走。