□本报记者 王亚宏 伦敦报道
　　
　　信用评级机构穆迪将法国主权信用评级由最高级Aaa下调一档至Aa1，且维持负面评级展望，此举引发主权债券市场的又一轮恐慌。在全球债券市场上，主权信用债券占高达四成比例，截至2010年底市场规模高达41万亿美元。
　　传统上主权信用债券往往是投资的“避风港”，但欧元区主权债务危机却无情地改变了这一观念，人们也越来越多地认识到主权债券其实也面临很多金融系统之外的风险，比如联合国环境规划署等机构就认为环境因素也应该被纳入主权信用职权评级的评估体系。
　　虽然，日益明显的资源短缺、环境恶化、全球变暖以及人口增多等因素都不在国家主权信用评级的范畴内，但这些因素却完全可能成为一国经济的隐患。
　　从石油到小麦，从精铜到橡胶，大宗商品是每个国家经济发展必需的动力。但无论是油气等不可再生资源，还是玉米等可再生产品，对环境都有着与生俱来的依赖性。因为一场飓风或者持续干旱，可以造成国际市场上大宗产品价格的剧烈波动，对各国经济造成实质影响。因此可以把环境和自然资源面临的风险与各国经济状况及主权信用联系到一起，在用经济模型评估各国的主权信用风险时，在其中加入自然资源的因素。
　　环境资源禀赋也是国家实力的重要组成部分。商品价格波动、环境恶化导致发展成本提高或是未来气候变化导致预期收益下降，这些都是经济发展中的不确定因素。环境和资源的风险从短中长期都会对一国的经济产生影响，而这又与国家偿还债券的能力以及再融资的能力直接相关。因此将环境标准加入主权债券评级的权重中，能够有效地规避投资风险。
　　比如像日本这样依赖进口的国家来说，大宗商品的供应能力和价格是不稳定的，这种波动会对其经济造成较大经济影响。上世纪70年代的石油危机曾经让能源对外依赖度高的国家一度遭到重创，即使依靠交易杠杆锁定风险，但仍改变不了这一领域“靠天吃饭”的本质。长期来看，国际市场上大宗商品价格波动10%可能会导致一个国家的贸易收支出现相当于全国GDP总量0.5%的变化。
　　即使像巴西这样资源禀赋优越的国家,在主权债券评级时也同样要考虑环境变化的因素。因为除去价格波动风险外，一个国家自然资源的恶化，如土地和淡水生产能力下降，降幅为10%可以导致该国贸易收支出现相当于全国GDP总量4%的变化。这无疑将给一个国家的经济造成实质性影响。
　　在环境变化加速的世界里，气候变化有着潜在的影响，已经打乱了自然资源和能源的供给，把这种因素和政府债券的评级进行综合性考虑，才能对风险有更全面的认识。据国际组织“全球足迹”统计，环境成本在全球经济中所占的比重持续上涨。2008年由于人类活动而导致环境恶化的成本为6.6万亿美元，占全球GDP的11%，而到2050年环境成本将增加至28.6万亿美元，在GDP中的比例也相应提高至18%。
　　不断上涨的数字揭示了严峻的现实，也说明确实是到了重视环境问题与主权信用之间关系的时候。投资者、信用评级机构和各国政府如果能更好地理解这个关系，无疑能够建立更好的中长期经济规划，保持经济健康和稳定发展。而忽视这一联系则会使全球债市上40多万亿美元的主权债券成为一场高风险的游戏。