《红周刊》特约作者 海通国际证券集团 刘哲旗

　　欧盟峰会继续扯皮

　　10月16日，西班牙政府债券评级被穆迪评级机构维持在最低投资级别Baa3级，评级展望为负面。穆迪在评级声明中肯定了欧洲央行购买西班牙国债的意愿，认为这极大地降低了西班牙失去市场融资渠道的风险，但在10月18日召开的欧盟峰会上，就西班牙及希腊的救援问题仍未达成一致。正如投资者所担心的，目前如西班牙等欧洲“落后分子”有希望通过欧洲央行直接购买国债而挽救市场融资渠道，而负作用亦十分明显，即可能或已经失去了私人融资渠道。未能获得解救的西班牙令市场对欧元区进展感到悲观，欧元汇率在触及1个月高点后，再次受压回落，美元则趁势收复失地。短期来看，美元或再次释放一轮上升态势，商品价格将受到压制。

　　欧盟峰会并非完全没有任何收获，各国基本就银行联盟监管问题达成妥协，而细则方面在年尾或2013年初才有望出台。作为最为主要的两个核心国家，德、法两国各自话语权及利益体现争端远未达成一致，虽然目前欧元区最危险的时候已经过去，但我们并不期望欧盟能在短期内有效解决欧债问题。类似于救援区域、监管、各国获得援助的份额等问题仍将是争吵的焦点，这类争吵一般都难以让市场获得令人满意的结果。

　　美国通胀无忧，QE3道路已平

　　美国9月CPI通胀环比上升0.6%(市场普遍预测0.5%)，仍维持8月份的水平。9月能源通胀从8月的环比上升5.6%减缓至4.5%，表明对中东原油供给的担忧已经缓和。食品价格则保持稳定，环比上升0.1%，显示对全球干旱引发的粮食危机担忧正在下降。9月美国不含食品和能源的CPI环比上升0.1%，维持8月份的水平。9月运输服务和医疗保健服务CPI指数环比分别小幅攀升0.5%和0.4%，而除食品和能源之外的大宗商品则环比下滑2.0%，这可能是由于低迷的宏观经济形势使得制造业需求疲软。同比来看，核心通胀同比上升2.0%，而8月则为1.7%，与通胀预期稳定相吻合。

　　尽管美国政府宣布将注入流动性，9月美国CPI通胀升幅仍然较小。核心通胀率连续三个月保持环比上升0.1%的水平，为实施开放式第三次量化宽松政策铺平了道路。加上新公布的稳定的零售销售额和达到历史新高的消费者信心数据，我们相信2012年美国四季度的消费将保持稳定。虽然市场对第三次量化宽松政策效果递减已有预期，但美国良好的经济形势会令投资者对政策效果抱有更多期望，四季度美元或将恢复更多强势姿态。

　　内需带动中国经济仍是奢望

　　9月，中国零售销售额从8月的同比13.2%上升1个百分点至同比14.2%(市场预测13.2%)。此次增长加速主要是由于油价升高与节日因素影响。零售销售子类中，由于中国在9月11日一个月内第二次提高燃油价格，汽油与柴油价格分别提高每吨550元与每吨540元，以及由于“十一”黄金周的原因，石油产品销售从8月的同比13.2%大幅提升7个百分点，至同比20.2%。另外，今年的中秋节在9月30日，相关的月饼销售在9月大幅提升，使得食品饮料从8月增长1.8个百分点至同比18.5%。建材与家电销售在9月也有所起色，同比分别从24.2%与12.1%上升至26.9%与13.7%。

　　另一方面，汽车销售持续放缓并拖累零售销售，从8月同比的2.4%下降至同比1.7%。9月中日钓鱼岛争端以及对汽车销售的持续限制继续对汽车销售有严重影响。黄金珠宝销售也有所减速，同比为12.5%，而8月为同比14.9%，反映了由于预期经济增长放缓导致对奢侈品消费的谨慎态度。服装与纺织以及日用品增长也分别从8月的21.1%与17.5%放缓至同比20.4%以及15.8%。

　　由于消费者信心持续疲软与经济放缓影响销售，其他子类别销售继续保持低迷。这与中华商业信息中心(CNCIC)的统计数据相一致，其显示排名前50的百货公司9月份销售增长率放缓至同比4.75%，为今年以来的低点。零售销售的持续疲软反映了中国国内需求在经济放缓的环境下大幅下滑，中国第3季度GDP继续疲软，为同比7.4%。我们对2012年未来几个月以及2013年初的零售销售持谨慎态度，目前来看以消费稳定内地经济增长并不十分可靠，政府未来对消费领域的支持或更为审慎。■