欧洲主权债务危机下一步如何演变不明朗，美国一些地产投资者已迫不及待，试图从这场危机中寻找牟利机会。

　　欧洲淘金

　　美国《纽约时报》报道，退休金、大学捐赠基金和基金会等美国各路投资者，争相从欧洲银行购买包含问题商业地产抵押贷款的债务投资组合。借助以深度折扣买入这些贷款，买家期望最终获得12％-18％的收益。

　　投资机构“论坛伙伴”欧洲分支首席执行官雷塞尔·普拉特说，美国投资者购买欧洲资产可能稀释美国清算信托公司多年来的努力。清算信托公司负责处置上世纪80年代储贷危机遗留的问题抵押贷款。

　　普拉特说，关注这一现象的大多数机构在清算信托公司时代发展壮大，这就是为什么许多人“边搓手边说，‘这可能非常有趣’”。

　　把商业地产抵押贷款支持的证券打包出售，这种做法在欧洲不如美国普遍。欧洲大多类似贷款停留在银行账目中，拖累银行利润。

　　随着主权债务危机持续，欧洲银行预计将大力出售类似资产，以充实资本金并防御今后损失。美国摩根士丹利公司认为，欧洲银行可能必须抹去至多7600亿美元对商业地产的风险敞口。

　　浑水摸鱼

　　欧洲银行出售问题资产的速度一直比较缓慢。去年，欧洲银行业接到欧洲中央银行的注资，缓解了清理资产负债表的压力。

　　据CBRE地产公司数据，欧洲银行业今年迄今完成总额75亿欧元（约合98亿美元）的上述交易，另有标价110亿欧元（144亿美元）的贷款在市场待售。还有一些贷款在私下售出。

　　真实资本分析公司市场分析负责人本·赛平说：“这是个不透明的市场。现在，幕后发生的事情肯定比透亮的多。”

　　他说，大买家主要是美国大名鼎鼎的私募机构，习惯了冒险。这些机构包括百仕通集团和孤星基金公司。这些基金都在欧洲扩大经营规模，如增聘员工或收购当地地产企业，或两者兼有。

　　欧洲市场最活跃的买家之一肯尼迪·威尔逊公司去年以13亿英镑（约合21亿美元）、即八折价格购得爱尔兰银行在英国的一个相对高质量贷款组合。

　　去杠杆化

　　买入贷款组合后，私募机构有时会拆解贷款并迅速出手。例如，孤星基金去年12月从英国劳埃德银行买入一笔资产，数月后，孤星把其中一项商业地产抵押贷款倒手给另一家投资机构。

　　肯尼迪·威尔逊公司位于英国伦敦的管理人员玛丽·里克斯说，针对不同的贷款，她会采取不同的策略。机构可以修改贷款条款，或升级地产项目，或停止赎回。

　　研究机构科斯塔集团聘用的交易博客写手詹姆斯·华莱士说，现阶段，欧洲没有人预估这些普普通通的地产能在不经过大幅修缮和更好管理的情况下升值。

　　市场人士预期，欧洲银行可能加速出售类似贷款。供职毕马威会计师事务所的格雷厄姆·马丁说：“我们预期在今后24-36个月，业务将比过去12个月繁忙。”

　　里克斯说，相关业务量已经增加，“银行在最顶端承受压力。它们必须拿出去杠杆化的方案，而且必须执行方案”。